天风证券：光伏组件价格进入下降通道 利润有望向运营商转移

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，硅片产能超配带动价格下跌，光伏上游或将正式进入降价通道，同时伴随运营商主动加大集采规模、提出限价政策以压降组件采购成本，光伏装机有望放量，并带动新能源运营商规模快速扩张。盈利方面，在储能商业模式尚不稳定的背景下，容量租赁模式的提出或将缓解新能源运营商配储压力，同时伴随组件价格持续下跌，也有望对该成本压力产生一定程度的抵消作用。

建议关注：龙源电力(00916)、广宇发展(000537.SZ)、金开新能(600821.SH)、三峡能源(600905.SH)等;火电方面，进口煤价表现出明显的下降趋势，建议关注宝新能源(600905.SH)、粤电力A(000539.SZ)、华能国际(600011.SH)、华润电力(00836)、上海电力(600021.SH)、浙能电力(600023.SH)等。

天风证券主要观点如下：

组件价格进入下降通道，利润有望向运营商转移

硅片产能超配带动价格下跌，光伏上游进入降价通道，截至2022年12月14日，单晶166、182、210硅片周均价分别达到5.60、6.15、8.10元/片，环比分别下降6.35%、11.51%、10.60%，相比于10月末降幅分别为11.18%、22.07%、19.27%。随着光伏产业链上游进入降价通道，组价价格也表现出明显的下行趋势，运营商采购成本有所降低，目前组件企业对外报价大部分维持在1.85元/W左右。同时，硅料产能预计2022Q4进入批量投产期，伴随其产量逐步增长，光伏产业链有望走出持续性降价行情。

新能源配储压力凸显，制约运营商盈利提升

各省份明确提出新能源配储要求，新能源投资成本项增加，而运营商可以通过自建或租赁方式满足配储要求。1)自建模式：当配储比例为10%时，根据测算，风电、光伏运营商自建储能电站初始投资将分别增加5.5%-7.6%、7.6%-10.5%，同时由于商业模式和安全问题的制约，新能源配储等效利用系数处于低位，难以形成有效收益;2)容量租赁模式：山东、河南、广西、山西等多个省份陆续出台储能容量租赁相关政策，在功率口径下，其租赁费用大多处于300-400元/KW·年之间。

敏感性测算：组件价格1.7元/W以下或将对配储成本产生较明显抵消作用

对光伏电站收益率对组件价格及配储成本的敏感性进行测算，从测算结果来看：1)在不配置储能的情况下，伴随组件价格下行，光伏电站资本金IRR出现明显改善，组件价格每下降0.05元/W，资本金IRR提高0.3%-0.5%;2)在配置储能的情况下，伴随组件价格下行，光伏电站资本金IRR改善幅度受到一定程度的抑制，组件价格每下降0.05元/W，资本金IRR提高0.3%-0.4%;3)两种配储模式比较，在不考虑储能收益的情况下，容量租赁相比于自建储能具有一定优势，同一维度下资本金IRR相对较高;4)综合来看，当组件价格跌至1.7元/W以下时，能够逐渐对配储所带来的成本压力产生较为明显的抵消作用。

风险提示：疫情反复，上游硅料及组件价格下降不及预期，储能相关政策推进不及预期，用电量需求不及预期，测算可能存在偏差等。