新股研报 | 国内非学历职业教育培训服务供应商粉笔(02469)今起招股 腾讯持股约14％

粉笔(02469)是中国的非学历职业教育培训服务供应商，致力于通过技术提供高质素非学历职业教育培训服务。

招股日期︰12月23日至30日

上市日期︰1月9日

联席保荐人︰花旗、中金、美银

收款行︰汇丰银行

发售2,000万股，90％配售，10％公开发售，另有15％超额配股权

每股招股价为9.5元至9.9元，集资最多1.98亿元，占总市值约0.95％，上市开支约6,980万人民币

按每手500股，入场费4,999.92元

以上限价9.9元计算，市值约207.633亿元

截至22年6月底，平均资产净值约负89.3亿人民币（若扣除金融负债变动，则调整为6.75亿人民币）

公开发售分为甲组（500万或以下申请人）、乙组（500万以上申请人）

业务︰

19至21年收入分别为11.6亿人民币、21.3亿人民币、34.2亿人民币，22年首六个月收入为14.5亿人民币，收入主要来自提供培训服务，其次是来自销售内部开发的教材及辅导资料；

19至21年毛利分别为5.36亿人民币、4.89亿人民币、8.4亿人民币，22年首六个月毛利为6.89亿人民币；

19至21年纯利分别为1.54亿人民币、亏损4.84亿人民币、亏损20.4亿人民币，22年首六个月纯利为亏损3.91亿人民币；

19至21年经调整纯利分别为1.75亿人民币、亏损3.62亿人民币、亏损8.22亿人民币，22年首六个月经调整纯利为9,563万人民币（若不涉及股份支付、金融负债的公允价值亏损等一次因素）；

公司主要为谋求在公共职务和事业单位以及其他若干专业和行业发展的成人学员提供全套的招录和资格考试培训课程。公司帮助高校毕业生在公共部门所组织的竞争激烈的选拔过程中脱颖而出，帮助专业人士取得相关资格。最重要的是，帮助学员提升个人发展及发挥自身的潜能。凭借高质量的培训服务、全面的课程设置及以学员为中心的教学理念，公司已经成功地将“粉笔”打造成中国职业考试培训行业中最知名的品牌之一；

公司开发出一套具有强大协同效应的全面职业考试培训产品及服务组合，开发了高质量的直播或录播形式的在线培训课程，并辅以在线自学资料及工具，使公司在用户中快速建立了线上影响力，树立了值得信赖的品牌形象。公司于20年5月大范围推出线下培训，以适应学员多样化的学习习惯，扩展我们的目标市场及服务更广泛的学员群体；

凭借线上业务积累的庞大用户群和良好的声誉，公司能够识别有线下教育需求的用户并将其转化为线下招生，这能够迅速有效地扩大线下业务。2021年，所有线下课程付费学员中约67.5％是从线上产品之前的付费学员转化而来，而自彼等购买线下课程起直至22年6月底，该等转化而来的学员中约71％继续付费购买线上产品。公司亦建立了集中的运营系统，确保线上线下相结合ＯＭＯ的协同效益及运营效率。截至22年6月底，公司已建立广泛的当地营运中心线下网络，覆盖中国31个省、自治区及直辖市的220多个城市；

公司提供有效的学习体验和成果，这有赖于高质素的师资队伍和系统的内容开发机制。截至22年6月底，公司已组建了一支由3,796名讲师组成的专业团队，其中大部分讲师拥有本科或以上学历。讲师能够为单个班级超过100,000名学员讲授高质量的直播课程；

集资所得其中约52％将用于丰富课程内容和扩大学员群体；约28.5％用于加强内容及技术开发能力；约12％主要用于为新开发的课程开展营销活动；约7.5％作营运资本及其他一般企业用途。

首次公开发售前进行融资︰

于21年2月曾进行融资，当时发售价较中间价折让约0.97％，并设立180天禁售期，其中前期投资者包括TPB Chalk Chalk Investment、CPE Global Opportunities Fund、DCP Capital等。

上市后主要股东架构︰

主席张小龙先生持股12.26％；

非执行董事李勇先生持股12.38％；

非执行董事李鑫先生持股7.6％；

执行董事魏亮先生持股2.75％；

腾讯持股14％；

IDG基金持股11.83％；

其他股东持股38.23％；

其他公众股东持股0.95％。

简评︰

粉笔(02469)是中国的非学历职业教育培训服务供应商，致力于通过技术提供高质素非学历职业教育培训服务；

以上限价9.9元计算，市值约207.633亿元，科网巨企腾讯持股约14％。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；智通财经编辑：汪婕。