国金证券：明年下半年电子板块有望需求回暖+补库存 迎来业绩向上拐点

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，全球半导体短期下行不改长期向好格局，WSTS预测，2023年半导体市场规模将同比减少4.1%，降至5566亿美元，该行认为全球半导体这一波下行周期有望在2023年下半年触底向上，细分行业优质龙头公司迎来布局良机。整体来看，该行认为电子板块2023年上半年处在去库存阶段，下半年有望在需求回暖+补库存的拉动下，迎来业绩向上拐点，看好汽车电子、工业、服务器等强应用方向及需求反转受益产业链。

投资建议：纳芯微(688052.SH)、圣邦股份(300661.SZ)、思瑞浦(688536.SH)、澜起科技(688008.SH)、兆易创新(603986.SH)、立讯精密(002475.SZ)、顺络电子(002138.SZ)、三环集团(300408.SZ)、瑞可达(688800.SH)、沪电股份(002463.SZ)。

国金证券主要观点如下：

预测2023年智能手机回暖，达到12.62亿台，同比增长2%。预测2023年全球VR设备有望达到1035万台，同比增长20.6%，苹果有望在2023年推出MR产品，该行看好苹果MR产品，有望通过技术解决行业痛点问题，激发市场需求，引领产业链发展。根据Gartner数据，2026年全球半导体市场规模将达到7827亿美元，2021-2026年CAGR 5.6%。根据产业链调研信息，目前消费级应用芯片的库存还较高，明年上半年需求尚未有转好的迹象，但是12月以来工业类客户加单情况明显，普遍加单在15-20%，主要加在明年二季度，预测工业需求明年Q1同比下滑，Q2同比实现正增长;汽车芯片需求保持旺盛，预测2023年仍将缺货涨价，近期仍有海外汽车芯片厂商进行了涨价。整体来看，该行认为电子板块2023年上半年处在去库存阶段，下半年有望在需求回暖+补库存的拉动下，迎来业绩向上拐点，看好汽车电子、工业、服务器等强应用方向及需求反转受益产业链。

半导体设计：关注明年需求复苏和由弱转强的标的

经典的半导体周期表现为营收增速常领先库存月数3-6个月从底部开启下一轮上涨周期，同时股价也同步领先库存月数开启上行周期。从下游需求来看，汽车智能化和电动化带动汽车芯片需求持续旺盛，2023年仍将是高增长的一年，工业需求2023年二季度已开始实现正增长(根据工业客户下单情况测算)，消费级产品预测会在2023年下半年迎来需求回暖，从股价提前反应的角度看，2023年上半年迎来布局良机。整体来看，该行重点看好强应用(工业、新能源、汽车、数据中心)及需求由弱转强的方向(消费电子)，细分领域方向重点看好BMS芯片从“0”到“1”突破,车用MCU国产化率提升，存储芯片止跌反弹，数据中心DDR5接口芯片渗透率快速提升，FPGA在特种领域和民用市场快速发展及国产替代的机会。

功率半导体：受益新能源拉动，2023年有望继续保持快速增长

受到电动汽车、光伏、储能等新能源的拉动，中高压功率半导体2022年需求较好，该行预测2023年新能源车用IGBT、SiC，光伏IGBT模组，新能源用超级MOS需求有望继续旺盛，近期英飞凌又提出了涨价，预计2023年将继续涨价，SiC在中高端车上应用是大势所趋，多家国际碳化硅大厂公布接到碳化硅大单，英飞凌宣布获得222亿元碳化硅设计定点，法雷奥宣布获得285亿元碳化硅电驱订单。该行看好中高压功率半导体需求增长+国产替代的机会。

半导体设备材料：有望穿越周期，长期受益自主可控

当前国产设备对28nm及以上制程的工艺覆盖率逐步提升，基本上实现了设备量产，并积极推进14nm及以下制程的工艺研发。在中美博弈的大背景下，14nm制程及存储产线工艺中的部分关键制程也正处在加速验证的0-1阶段。目前本土厂商在部分半导体材料细分领域已经取得了较好的突破，本土高端半导体材料尚处于起步阶段，国产替代仍有较大空间。12英寸硅片、ArF光刻胶等半导体材料对产品的性能要求更为严苛、技术要求更高，本土厂商正在突破这些高端产品的技术和市场壁垒。整体来看，受益下游晶圆厂持续扩产及国产化率提升，国产设备及材料厂商订单持续，有望保持相对高速增长穿越周期。

汽车电子：电动化+智能化驱动成长，国产替代再添动力

展望2023年，预计2023年中国高压连接器、高速连接器市场达155、66亿元，同增24%、37%。看好需求快速扩容、国产替代加速、利润率修复的车载连接器行业投资机会。考虑连接器行业壁垒较高，相关企业先发优势明显，新进入者在3~5年很难有弯道超车的机会。考虑连接器完成车型定点后，在车型生命周期相关产品会持续放量，得益于规模效应、利润率持续抬升。未来3年会是车载连接器企业的投资甜蜜期，优选已经绑定了优质客户的企业。车载摄像头得益于缺芯缓解+智能化加速，预计车载摄像头未来三年CAGR达28%。得益于L3渗透率提升，该行预计2025年全球车载激光雷达121亿元，2021-2025年CAGR达131%。整体来看，该行看好汽车智能化及电动化给汽车电子带来的发展机会，重点看好车载连接器及光学等领域。

被动元件：关注周期拐点，长期看好汽车新能源领域及国产替代机会

由于下游需求疲弱，2022年被动元件厂商业绩大幅下滑，2022年三季度，非日系厂商MLCC的稼动率更是下滑到了30-50%。从中国台湾厂商月度营收数据来看，以国巨为例，其11月实现营收100.03亿新台币，环比增长2%、同比增长12.9%，累计前11月营收1120.68亿新台币，同比增14%，利基型产品的订单维持稳健动能，标准型产品仍处于库存调整期，因此该行判断本轮业绩下滑期已进入尾声，2023年上半年行业还是处在去库存阶段，下半年有望伴随着需求好转业绩修复。国内被动元件厂商正在从传统的销售领域向工业、汽车、数据中心市场渗透，看好需求复苏+国产替代的机会。

风险提示：消费电子需求回暖不达预期，汽车智能化及电动化低于预期，疫情影响，行业去库存周期较长，价格竞争加剧。