日赚1.72亿！贵州茅台(600519.SH)营收再破千亿 盈利能力逆向攀升下 白酒板块这波反弹能走多远？

智通财经APP获悉，贵州茅台(600519.SH)12月29日晚间公告，初步核算，2022年度，预计实现营业总收入1272亿元左右(其中茅台酒营业收入1077亿元左右，系列酒营业收入157亿元左右)，同比增长16.20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右，同比增长19.33%左右。粗略估算，贵州茅台日均营收约3.48亿元，日赚约1.72亿元。

根据公告，2022年茅台酒产能为5.68万吨左右，与2021年基本持平。而系列酒产能则在2022年有较大幅度增长，由2021年的2.82万吨增长至3.50万吨左右，增幅在24%左右。茅台酱香系列酒营业收入157亿元左右，同比增长近25%，超过了茅台酒营收的增幅，营收占比也超过了10%。值得注意的是，今年6月，贵州茅台董事长丁雄军曾在股东大会上提出，2022年公司的经营目标之一是实现营收1259亿元，增速15%，较去年提高4.5个百分点，增长额164亿元。公司已超额完成年度目标。

在未提价的前提下，茅台酒营收增长主要归功于直销比例的大幅提升。财报数据显示，今年前三季度，贵州茅台的直销渠道收入达318.82亿元，较2021年同期的146.85亿元同比增长117%，占营收比重也提升至36.67%。据了解，今年以来，贵州茅台一直在大力推动直销业务发展，除了在3月底推出直销平台“i茅台”App，公司还寻求和优质企业展开合作，将其发展成为直供客户。三季报显示，前三季度，“i茅台”实现酒类不含税收入约84.62亿元，为贵州茅台贡献超四成直销收入。

国信证券研报指出，茅台渠道利润丰厚，不断提升直销占比是公司在不提出厂价的情况下回收渠道利润、实现业绩增长的重要手段。国信证券判断，贵州茅台未来直销仍有望继续放量，从长远来看，预计贵州茅台的直销占比可达50%左右。此外，国信证券保守测算，假设贵州茅台不提价，在未来三年单纯依靠直销销量占比提升，可助推公司收入继续双位数增长。

据统计，2020、2021年两年，白酒板块20家上市公司合计营收从2590.15亿涨至3062.41亿，增长18.23%；合计归母净利润从920.76亿涨至1084.63亿，增长17.80%。市场分析人士指出，根据2022年Q3的业绩来看，2022年预测白酒板块的营收可以达到3600-3700亿(粗略估计)，归母净利可以达到1400亿上下，营收和归母净利增速分别预计可达到20%和29%。

上述市场分析人士进一步指出，近几年来白酒板块的盈利能力不仅依旧坚挺，而且还出现逆向攀升：第一梯队的茅台毛利率维持在90%以上，2022年三季度更是达到了历史新高的91.87%，五粮液(000858.SZ)三季度毛利率也达到新高的75.97%；第二梯队除了洋河股份(002304.SZ)毛利率小幅下滑，其他几家三季度毛利率都出现上涨，盈利能力都创历史的新高，其中盈利能力增长最明显的是泸州老窖(000568.SZ)，毛利率已经仅次于茅台。

从二级市场表现来看，自11月以来，白酒板块指数整体涨幅接近33%。其中，贵州茅台涨幅超31%，泸州老窖涨幅超41%，酒鬼酒涨幅超38%.，五粮液涨幅在35%左右。

方正证券表示，白酒板块已经迎来估值修复，且目前仍在进程中，持续看好白酒板块。目前春节开门红打款正在进行中，进度及完成度符合预期；而酒商对春节真实动销预期不一致，大部分经销商认为春节聚饮场景仍将受到疫情的影响，春节真实动销或整体平淡，但明年2季度有望实现复苏，故春节期间仍可承担一定压库，且各家酒厂春节开门红优惠政策力度较往年大，经销商打款积极性比预期高。