银河证券把脉投资东南亚：2023年机遇与展望

12月19日，第七届智通财经资本市场年会“破局未来——金中环研讨会”在杭州洲际酒店落下帷幕。在下午的“投资东南亚：机遇与展望”圆桌会议上，银河国际分析师杨蕾、银河联昌总经济师NAZMI以及银河联昌东盟四国（马来西亚、印尼、新加坡、泰国）研究主管，共同展望2023年东南亚经济形势与股权投资机遇。

智通财经了解到，银河联昌是银河证券在东南亚的分支机构，在马来西亚、印尼、新加坡包括泰国、韩国等国家均设有办公室和研究团队，研究团队超过100多人，重点覆盖东南亚450多只股票，覆盖的股票日交易量占到当地市场90%以上。

银河联昌总经济师NAZMI表示，东盟国家的经济增长明年会有很大的差异。印度尼西亚由于国内经济规模较大，可能更具弹性；马来西亚会出现一定程度的放缓，新加坡会出现更大幅度的放缓。重度依赖旅游经济的泰国则有可能出现比较高的增长。

马来西亚研究部主管IVY NG建议大家关注马来西亚股市，认为下行空间有限，重点推荐马来西亚机场、Mr.D.I.Y、RHB银行等三只股票。

印尼研究部主管HADI SOEGIARTO表示，只有约占1.6%的印尼市民投资持有股票，股票市场渗透率很低。印尼股市从长期来看还有很大的增长空间，看好银行股从疫情中恢复，还看好制药、电信、水利等板块。

新加坡研究部主管MUN YEE LOCK预测，新加坡经济最早可能明年4月份出现回落，新加坡经管局将采取更为宽松的方法来应对经济的下行。投资建议关注四个方面：一是寻找可以在暂停加息中受益的行业，其中包括新加坡房地产、投资信托基金等；二是并购；三是下跌趋势中具有强大的竞争优势、增长良好、估值便宜的公司；四是ESG投资组合。

泰国研究部主管KASEM PRUNRATANAMALA表示，创记录的资金正在流入泰国股市，建议投资银行、零售、酒店和房地产。如果看好出口，石化、技术、运输、石油天然气这些板块也是首选推荐的行业名单。

论坛实录如下：

杨蕾：大家好！我是银河国际的分析师杨蕾，我介绍一下我们银河证券在东南亚的一个比较重要的分支机构——银河联昌，我们在马来西亚、印尼、新加坡包括泰国、韩国等国家均有办公室和研究团队，大概有100多位研究员，覆盖了450多只股票。我们覆盖的股票日交易量也占到当地市场的90%以上。最近的市占排名，我们的市占在泰国、马来西亚第一，在新加坡第二，在印尼是第三名。

我们与当地投资者和上市公司均有很深的交流和研究。下面请银河联昌东南亚宏观策略分析师展望明年对于市场的看法，以及来自马来西亚、印尼、新加坡、泰国的研究主管，分享他们明年对当地股票市场的展望和看法。

银河联昌总经济师NAZMI：全球经济放缓对于东盟四国影响不同  最脆弱的是新加坡

今天将由我为大家解析东盟地区的经济情况，首先我想和大家先聊一聊全球的经济。

大家可以看到这张图表展示的全球采购经理人指数（PMI），包括对制造业和服务业业务经理的调查，你可以看到目前为止的发展，全球PMI指数在过去几个月呈现了下降的趋势，这是一个信号，表明全球经济实际上正在放缓。在疫情期间，以及2008年全球金融海啸当中也看到过类似的PMI指数的收缩。我们也都知道，现在这样的指数表明全球经济是正在放缓，关键问题是本次的放缓脚步将会有多深，这还有待于观察，并且取决于多种因素。美联储政策将会收紧到什么程度，以及你在欧洲看到的地缘政治的问题，这些因素都会影响PMI指数的收缩以及全球经济放缓的脚步。

目前来看，我们预期未来收缩相对比较缓和，因为美国实际上不会再过度加息了，否则会严重影响美国的经济。与此同时，地缘政治方面预计欧洲也不会再出现更坏的结果。

接下来我们可以看到第二张幻灯片，是国际货币基金组织IMF的全球经济预测，IMF在10月份发布了新的预测，将全球增长率下调至2.7%，上一次4月份的预测为3.7%。在本次展望中，我们可以看到IMF将发达经济体的前景展望。欧元区相关的2023年经济增长率从的2.3%下调至0.5%，与此同时，对美国的预测也是如此，将美国的经济增长率从2.3%下调至1%。其他国家比如中国和拉丁美洲，也下调了预测。

2023年可能会发生一连串的事件，我们预计美国货币政策的大幅紧缩可能会抑制消费增长，发达经济体的消费者可能会减少支出，在欧元地区和经济能源的危机之下很大一部分的概率可能会看到某些国家将会陷入衰退。在2023年的上半年，总体而言欧元地区会出现衰退，尤其是德国和意大利。而下半年我们可以预计经济将会有所改善。在中国以及东盟的其他地区，预计不会出现衰退，只会看到增长的温和放缓。

由于全球经济放缓对于东盟四国的影响可能会有所不同，预计最脆弱的国家将会是新加坡，因为新加坡经济中很大一部分依赖于全球经济。新加坡对外贸易（出口加上进口）几乎占到GDP的50%，全球经济的任何波动首先会影响新加坡，其次是马来西亚和泰国，后两者的对外贸易也比较大。

总之东盟国家之间的经济增长会有很大的差异。印度尼西亚由于国内的经济规模较大，可能更具弹性；马来西亚会出现一定程度的放缓，新加坡将会在2023年出现更大幅度的放缓。泰国在明年将会有可能呈现比较高的增长，这是因为有一些特别因素：泰国经济今年受到了严重的抑制，是因为十分依赖旅游业。在疫情期间，中国关闭了边境，令到泰国无法享受旅游行业的经济复苏；当中国明年重新开放政策，会有更多的游客来到泰国，泰国将会获得更好的旅游业的增长和复苏。

现在东盟四国经济表现比较弱的原因有两个：一是他们的出口将受到商品需求疲软的影响。当您查看东盟的出口销售时，这一点尤为明显，东盟国家实际上是半导体和电子产品的大出口区，并且半导体正面临需求的收缩。东盟国家实际上对中国和美国有十分大的依赖，新加坡15%的出口流向中国，9%流向了美国，这和马来西亚的情况十分相似。美国经济的增长的放缓，也会影响他们的经济增长。

二是在出口方面东盟也将会受到商品价格疲软的影响。印度尼西亚就是如此，因为印尼的商品出口在GDP所占的份额也是相对较高的，印度尼西亚大约50%的出口与大宗商品有关，这其中包括了棕榈油、煤炭、金属等等，对着大宗商品价格下跌，出口价值也会因此而下降。

现在尽管外部的环境相对比较弱，但是我们预计东盟经济体仍然会取得国内的增长。预计明年还是会有一些增长的动力，有以下的几方面的原因：第一点是劳动力市场已经看到有一些复苏，就失业率而言，今年一整年都是在下跌的，但是到明年将会有所改善。

第二点来自中国边境的开放，我们希望这样的开放越快越好，因为根据市场预期预计到明年年中全球将会逐步开放，这将有助于游客数量的增加。左边的图表可以看到目前游客水平偏低，仅为疫情之前水平的50%到60%，在疫情之后如果中国能够放开，为旅游城市带来一定的游客数量，将会对旅游行业、消费业提供非常大的提升。

接下来我把时间交给下一位演讲者，感谢大家。

马来西亚研究部主管IVY NG：马来西亚股市下行空间有限推荐三只股票

IVY：大家好，我是IVY，今天由我简单介绍一下马来西亚的股票市场。

马来西亚股票有三个市场：主板市场、ACE市场和领先市场。主板市场这是大多数公司的上市的地方，ACE和领先市场的公司基本上为成长型公司和新兴公司。因此在领先和ACG的市场过程中，公司的市值通常会比较小。如果你看马来西亚，你肯定会关注KLCI指数，因为他包含了马来西亚最大的股票，占马来西亚总市值的60%。整个市场由银行股主导，权重约占KLCI权重的42%；其次是餐饮和电信，他们各自在综指中的，就政府关联公司和政府投资关联公司而言，在马交所的权重约为25%。外国投资者持有股票市场约20.5%的份额。

至于马来西亚市场当中有哪些公司是全球行业的龙头？其中，橡胶手套的行业，马来西亚产量约占全球产量的25%，是最大的橡胶手套的生产商。还有棕榈油产业，马来西亚占全球总量的26%。现在如果你在东盟地区的背景之下来审视马来西亚，并且他们与新加坡、泰国、印度尼西亚其他的东盟的国家进行比较的话你会发现，马来西亚的市场市值的规模比较小，部分原因是由于近年来缺乏大型的IPO，与此同时你也会发现马来西亚在MSCI的新兴市场的指数的权重近年来有所下降，目前约为1.35%，在90年代中期马来西亚在IMCI的权重高达15%。为什么近年来马来西亚在新兴市场的权重下降了那么多？这是因为指数中现在包含了其他的市场，例如中国、韩国、巴西和台湾等其他地区这也影响了权重。

这其实向您展示了KLCI指数当中不同行业的图形视图，这些行业中主要都是由银行主导的，对于其他不同的部分由不同的板块平均的分配，现在就马来西亚的境外投资者活动而言，我们会发现在2022年之前的过去4年里，外国投资者一直都是市场的净卖家。您可以看到，在新冠疫情稳定之前，抛售量是非常大的。自1月14日选举以来，外资一直在抛售的部分原因，是因为他们担忧政治的稳定性——两年来，马来西亚首次更换政府。但是在2022年，我们看到了外资的回流，我们认为可能是对某些大宗商品领域比较感兴趣，比如，在俄乌冲突后的棕榈油；与此同时，我们还看到了外国投资者卖入银行，并且从加息的周期中获得利益，在外资的持股方面我们可以看到持股水平从27%下降到20%，现在是20%。

接下来我们将会为大家介绍一下未来的市场前景，我们预计KLCI综合指数将在2023年的上半年继续波动，并且有可能会下行。这是因为新政府换届带来的影响波动，我们认为2023年地缘政治局势仍然可能是令人担忧的，利率的上升以及持续的俄乌冲突，将导致通胀以及增长的风险，当然与此同时也会有下行的幅度的可能，但是下行幅度是有限的。由于估值具有吸引力，现在的估值是过去三年平均值的15倍的PE还要再低一些，并且有约2.5倍左右的折扣。  

今天建议投资者还是持有股票。正如我们所见，市场的下行空间已经十分有限，到2023年的下半年，对于政治稳定的担忧就可能会消退，部分的企业将会盈利，并且会出现盈利上涨。

我们将会看到有更多的外国工人将会回国，包括游客的人数也会增加，目前中国也在不断的开放边界，这两个因素会提振企业盈利。另外，如果政策明确，那也会给企业盈利和投资情绪带来积极的影响，因此对于马来西亚市场的催化剂，我们看好更稳定的政府。到今年下半年投资者预期会有更多的基建类的项目其中包括5G的基建项目，明确的政策将会为相关企业带来一个可见的营收增长。随着外国游客回归，我们认为应该关注一些投资和旅游相关的股票。最后在ESG方面，对于劳工的强制审计也有助于改善与马来西亚的ESG环境。

再看看马来西亚市场的估值，相比过去3年平均值15倍PE，现在的估值还是有很大的折扣。

选股方面，我们推荐马来西亚机场，中国曾经贡献了大约11%的马来西亚国际游客，因此我们预计如果中国游客重新出行，这将成为马来西亚机场的催化剂。

消费类推荐Mr.D.I.Y(MDGM)，这是一家马来西亚销售硬件的产品公司。DIY不仅开店，而且还有增长，目前已经有1000多家门店了，这也是我们推荐MR.D.I.Y的原因。

最后的选择则是加息的受益者——银行。RHB银行是我们的首选，也是银行板块中最便宜的，市盈率为6.7倍，股息率为6.4%。

以上就是我为大家今天的分享，十分感谢大家。

印尼研究部主管HADI SOEGIARTO：看好印尼银行股和制药公司，首选第三大银行

Hadi：大家好，我是银河联昌印度尼西亚的研究部主管，今天我将为大家介绍印度尼西亚的股票市场，就国内生产总之和人口数量而言，印度尼西亚是东盟最大的国家，就增长而言，他也是亚洲最大的国家之一，印度尼西亚有望在2030年成为世界5个最大的经济体之一，印尼拥有丰富的自然资源，他是全国最大的棕榈油和镍的生产国，也是第二大天然气出口国。印度尼西亚是一个国内驱动的经济体，经济的很大部分是由国内消费驱动的，净出口和旅游对于经济的贡献其实不是很大，各占GDP比重不到5%。

印度尼西亚的优势之一就是GDP的增长，过去几年一直保持在5%的增长率，他还能很好的控制通货膨胀，主要因为通货膨胀的很大一部分即食品是在当地生产的，这包括大米、食用油、辣椒、小葱等。

就市值而言，印尼的资本市场是东盟最大的。但我认为最大的增长动力是，只有约占1.6%的印尼市民投资持有股票，这比你在其他东盟国家看到的渗透率都要低的多。

印尼指数的构成主要金融板块，这多数是银行，就股本回报而言，印度尼西亚的银行是世界上最赚钱的银行之一，指数构成中余下的是电信公司、消费必需品公司和其他公司。

就政府的未来计划而言，印度尼西亚正在进行一个大项目，试图参与到全球电动车、汽车电池的供应链中。过去印尼出口了大量的原镍矿，但这已经被禁止了，印度尼西亚希望在国内加工更多的这种镍矿。在未来，印度尼西亚希望生产更多的电动汽车电池，不仅用于出口还用于国内的市场，印度尼西亚本国用户就有2.7亿人口，我们从全球看到的公司包括LG能源，华友钴业等多国的企业来考察，印尼未来计划也吸引特斯拉这样的优质企业来投资。

接下来看市场的综合前景。雅加达的综合指数和GCI目前在过去几天试图找到新的平衡点，他们在2022年表现良好，因为我们看到国际投资者大量流入，他们之前投资中国，出于对中国经济的一些担忧，他们实际上将其中一些投资转向了印度尼西亚。目前由于中国经济迅速重启修复，我们看到一些资金又从印度尼西亚回流到中国。因此从目前的股价水平看，实际上印尼股市的估值更有吸引力了，指数目标预计会有13%的上行空间。

对于长期关注印度尼西亚的投资者而言，印尼股票仍然有很大的长期发展空间。我认为印度尼西亚不仅仅是一个煤炭国家，还在镍等关键项目的下游计划方面一直取得进展，而且一直有发展电动车的雄心，因此即使纽卡赛尔煤炭价格回落到普遍预期的水平，经常帐户赤字仍然比我们过去在疫情之前要好的多，可控的经常帐户赤字也伴随着强劲的外国投资，随着政府对电动汽车计划的推动，外国直接投资确实在回升，我们看到下游加工的投资非常大，而且很多投资实际上来自于中国。

对于市场的另外一个支撑将是利率的降低，这适用于所有新兴市场，但是对于一直落后于加息曲线的印度尼西亚尤其有利。另外一个因素，从央行的迹象来看，通胀似乎已经过了顶峰，印度尼西亚通过补贴大众市场汽油，也保持了低通胀。印尼还是有能力这样做的，大宗商品市场是有支撑力的，出口商品确实可以支撑控制汽油价格。

2023年债券也有转强的理由。美联储加息的时候债券大量流出，我们认为形势会反转，印尼债券之间的收益率与美国国债的收益率之间相差非常大，选股我们会关注比较强的公司，我们普遍看好银行股从疫情中恢复，我们还看好制药公司，还有电信公司和水利公司，他们将从煤炭价格下跌中收益。

但是如果我们必须挑选一支股票，我的首选是印度尼西亚第三大银行，实际上目前由新管理层的带领下，扭亏为盈。我今天的演讲到此结束，如果你有任何问题请随时联系我和同事们，我们将非常乐意回答你们的问题，谢谢。

新加坡研究部主管MUN YEE LOCK：新加坡经济最早可能4月份回落

大家好，今天我们将与您分享我们对新加坡市场看法。

新加坡市场是今年东盟地区表现最好的市场之一，随着经济摆脱新冠疫情的影响以及边境的重新开放，新加坡海峡时报指数STI上涨了约4.1%，新加坡表现最好的行业是资本货物行业，今年期间迄今为止上涨了3.6%；博彩行业上涨15%，银行金融股在今年年初的表现比较好。

在企业盈利方面，新加坡市场实现30%的增长；2023年企业盈利增长或至13%，尽管13%的增长率低于2022年的增长率，但我们认为有些行业仍将会有非常好的收益，这其中包括了金融业以及电信业。

进入2023年之后，资本货物、博彩、消费的行业将会继续呈现较为良好的营利以及增长。

尽管2023年的13%的盈利增长率低于2022年，但我们认为新加坡市场的利好因素之一是估值仍然比较便宜，约为10倍。就我们的目标而言，预计新加坡海峡时数的指数目标为3350，其低于均值-1.5个标准差，如果你看左下角的表格，显示海峡时数指数的主要公司2023年市盈率为10倍半，这低于马来西亚、泰国、印度尼西亚的市场。

当我们研究新加坡市场的时候，我们应该考虑哪些板块会影响指数？对于海峡时报的指数和MSCI的新加坡的最大比重股而言，其中占比最多的为金融股，其中三家银行股和新交所占这两个指数的权重达到了50%和51%，在海峡指数中占第四大的股是新加坡电信，权重为6.4%，包括房地产信托占该指数的另外的17.3%，海峡时数指数和MSCI新加坡最大的区别主要是在于新加坡上市的两大科技股Grab和Sea，占MSCI的指数将近12%，但这两个都没有反映在海峡时数的指数里。

关于新加坡的经济前景，我们的经济师估计在2023年新加坡GDP同比增长2%，而通货膨胀率将可能放缓至4.5%，尽管通胀仍然高于平均的水平，商品的价格在第四季度也逐渐走向低位，导致通胀的压力会显著放缓。我们会认为新加坡经济最早可能在明年4月份有回落，新加坡经管局将采取更为宽松的方法来应对经济的下行。

下面将会看到两个图表，第一个图表是显示经济活动在收缩，我们都知道新加坡的出口增长实际上在2022年的10月份已经转为负增长，而我们谈到CPI的升幅随着成本压力的消散，预期CPI有所放缓，我们确实预计销售税会在2023年1月1日上调1个百分点，回顾过去销售税的上调，往往会在短期内导致通胀的压力。

进入2023年我们对于新加坡的市场有什么看法？我们接下来将会探讨2023年的投资主题。在利率转向的情况下，估值较为便宜的公司尤其是科技行业的公司正在处于上升的周期。

中国仍然是一个未知数。这取决于其重新开放的步伐，随着我们接近利率上行周期的尾声，利率走势将会引起投资者的关注。

我们还认为，随着对ESG的关注，ESG也将在投资者的投资组合中占一席之地。

对比不同的板块，本质上是利率的游戏，我们寻找可以在暂停加息中受益的行业，其中包括新加坡房地产、投资信托基金等行业，但我们认为时机才是关键。

第二个主题是并购，新加坡企业增加规模使其能够增加收入和市场份额，并提高成本效率，加强ESG，因此我们认为规模很重要，预计在2023年执行并购的计划是企业之间将会出现更多的协同效应的增长。

有一些正在酝酿之中并且可能进行翻倍的股票。前提是2023年投资者能能采取更激进的风险策略，在下跌趋势的股票中寻找具有强大的竞争优势、增长良好、估值便宜的公司，这些公司的估价在过去的一年一直处在大幅度下探之中。

我们认为ESG的股票将继续在投资者的投资组合中逐步占有更加多的席位。环保供应是可见的大幅增长，因为世界各国政府一直在制定渐进温室气体的减排目标，来履行之前的承诺。

就我们推荐的板块而言，由于预期利率趋于稳定，我们对银行、资本货物和运输都持有中立的态度，我们建议超配地产有关的公司，尽管对开发商来说估值是会更加重要的，与此同时我们还看好建筑股，因为他们的订单十分的强劲。我们还认为，投资机会逐步转向今年受挫的板块，随着中国边境的开放，我们更看好博彩、电信、消费和医疗保健。

泰国研究部主管KASEM PRUNRATANAMALA：创记录的资金流入泰国股市

Kasem：大家好我来自银河联创泰国，今天我想和大家分享一下2023年的泰国市场，今天的介绍可分为以下几个部分：首先我们会谈谈泰国明年的市场前景，市场驱动因素和我们的行业配置策略，最后是我们的推介。

我们认为，明年泰国市场将会有5个值得关注的主题。在美国和欧洲经济放缓的背景下，泰国仍将受到强劲的经济逆风的影响，我们认为地缘政治风险在2023年仍有可能持续，但是我们认为泰国经济很可能会逆势而上，泰国经济增长会比今年更快，这得益于更多游客的到来。基本上我们预计2023年将有2100万游客到访，高于今年的1000万，在泰铢可能走强的背景下，我们将探讨应该避免哪个板块。最后一个主题将是泰国大选，该选举可能会在明年5月初举行。

让我们先看看这张图表上面的全球图景，你可以看到彭博预计美国经济增长率将从今年的1.8%放缓至2023年的0.4%，同样，预计欧盟经济也将从今年的3.2%放缓至2023年的0.2%，如果你看这张幻灯片，市场普遍预期泰国国内生产总值将从今年的3.2%上升至2023年的3.8%，我认为这种背景下市场预计美联储基金利率可能会见底，大约会在明年的第一季度或者第二季度中期，然后在明年年底，开始下降。

如果你看这张图表，整体市场情绪上，市场上外国投资者有一些担忧。自今年年初以来，美联储已经大幅度提高利率，你可以在绿线上看到联邦基金利率现在为4.2%，然而泰国央行仅将利率上调了0.75%，泰国的政策利率目前仅为1.25%，因此泰国和美国利率之间的巨大差距引起了一些投资者的担忧。然而正如您在这张幻灯片中看到的那样，泰国实际上没有受到需求拉动型的影响，总体通胀率从10月份的近6%，下降到了11月份的5.6%左右，核心通胀率从10月份的3.17%微升至11月份的3.22%，因此这表明泰国并未遭受需求拉动型的增长，我们只是遭受了成本推动的通货膨胀，这是由于更高的能源和食品成本驱动的。

但是如果您将这张图表与美国的图表进行比较，您就会知道美国核心的通胀实际上是同步的，美国经济同时受到需求拉动和成本推动通胀的影响，然后美联储必须大幅提高利率以及要降低通胀影响，通货膨胀仍是非常强劲。

这张幻灯片向您解释了为什么尽管泰国和美国的利率差距很大，但泰国没有任何资本外流。大家可以看到，其实我们的外汇储备在2000亿美元左右，可以满足大约9个月进口，这个比例在东南亚国家当中是最高的，我们的外汇储备覆盖了外债总额的100%以上包括公共和私营部门的外债，所以这意味着泰国的外汇储备绰绰有余，这解释了为什么我们不担心泰国和美国利率之间的巨大差距。

如果你看这张幻灯片，展示了基本在疫情之前的游客人数，我们2019年四千万游客，2020年仅下降到679万，现在到2021年只有40万，如果我们预计他会反弹到1000万，然后在明年反弹到2100万，2024年回到4000万，实际上游客人数的增长是泰国经济的主要驱动力，不仅在2023年，同样在2024年也是。

此表显示了游客收入占GDP的百分比，在这里可以看到在2019年之前旅游业贡献了11%的GDP，而去年这一比例下降到1%，我们预计他今年会上升到2.6%左右，在2023年上升到5.6%左右，因此这实际上有助于缓解泰国经济受到全球逆风的影响.我认为这种趋势将持续下去，不仅在2023年，而且在2024年，我认为这将帮助泰国的经常帐户从2021年以来的2%到3%订单逆差转为明年的正增长。

在政治方面，要知道本届政府任期将于明年3月下旬届满，选举委员会计划于5月7日进行选举，我们相信现状将会持续，他的任期再延长两年，在这之后副总理将接任，政治方面我们不会出现任何问题。

如果你看一下市场统计数据，在过去的11次选举中，选举前的三个月内反弹通常会产生大约3.9%的汇报，选后一个月一般会汇报2.5%左右，因此如果预计选举将在5月份举行，我们知道现在选举活动很可能在2月初开始，一直持续到6月初。

看回股市，今年到目前为止，我们已经看到创记录的资金流入泰国股市，今年的流入资金量约为50亿美元，这是泰国历史上最高的，不过我相信，在经济前景走强的背景下，明年可能会有更多的资金流入泰国市场。而且，事实上在2017年到2020年之间，外国投资者基本上从泰国市场撤出约200亿美元，今年的流入量仅为5年前的1/4，我相信大多数投入者仍然低估了泰国市场。因此，随着经济势头的增强，我认为他们将从泰国证券交易市场投入更多的资金。

在此背景下我想强调我们行业配置策略，我建议我们的客户去投资银行、零售、酒店和房地产。

如果看好出口，石化、技术、运输、石油天然气这些板块是泰国市场的首选推荐的行业名单。非常感谢。