英国只是预演? 经合组织警告：养老金投了太多另类资产 小心流动性危机

英国养老金可能拉开了全球养老金暴雷的序幕。

经合组织(OECD)警告称，养老金在投资非流动性资产时应“极其谨慎”，因为利率上升和股市下跌增加了他们快速获得现金的难度。

经合组织金融事务部私人养老金部门首席经济学家Pablo Antolin近期表示:“目前有人呼吁在监管方面实现更大的灵活性，允许(固定缴款)计划投资于非流动性和基础设施，这没什么问题。”“但我们也必须极其谨慎，因为流动性问题在投资策略管理中非常重要。”

在低利率时代，养老基金将大量资金投入基础设施和私人股本等另类资产(Alternative Investment)，以摆脱国债的低收益率。但此类投资通常缺乏流动性，无法在紧急时快速换成现金，为近期英国养老金的崩溃埋下了伏笔。

今年9月，前英国首相特拉斯灾难性的"迷你预算"导致英国国债暴跌，进而导致持有资产约2/3为英国长期国债的LDI(负债驱动型投资)基金出现资不抵债的情况，作为LDI拥趸的英国养老金因此面临“夺命连环”Margin Call，不得不出抛售债券等各种资产填补巨大的资金窟窿，期间几度接近崩溃。

国际货币金融机构官方论坛(OMFIF)也指出了这种方法的风险。OMFIF近期在一个有关央行、经济政策和公共投资的独立论坛上表示：

在流动性相对较差的市场追逐更高的回报率，使基金在未来改变策略方面的灵活性降低。

最近的英国养老金危机表明，有必要持有流动性资产，以便在经济不景气时立即筹集现金。

除了流动性风险，经合组织警告称，另类投资所需的尽职调查水平，可能超出了许多规模较小的基金的能力范围。

Antolin表示:“如果你有一支规模庞大的养老基金，拥有一支高素质的大型投资团队，他们就有能力做出这些选择，并对这些非流动性资产进行很好的评估，以便引入这些资产。但中小型养老基金做不到，它们需要金融工具来投资......我们看到的是，投资于非流动性和基础设施的金融工具并不多。”

上述警告发出之际，养老基金对另类投资的兴趣几乎没有放缓的迹象。12月，全球最大的资产管理公司贝莱德表示，随着越来越多的公司将目光投向涵盖从基础设施到私人信贷等各个领域的私人资产，私人资产的作用正变得“比以往任何时候都重要”。

但不可否认的是，另类资产确实为全球公共养老金计划带来了好处。

例如，拥有77.8万名成员的弗吉尼亚退休金报告称，在2022财年，其公共股票和固定收益产品持有量分别下降了14.8%和10.6%。相比之下，同期其实际资产和私人股本的回报率分别为21.7%和27.4%。

另外，OMFIF最近的一项调查显示，全球资产规模超过3万亿美元的公共养老基金中，近一半计划增加对另类投资的敞口。

调查还发现，能够对冲通胀的资产，包括基础设施和一些房地产，是最受青睐的资产之一。

“鉴于(全球养老金)的表现明显优于预期，并且对通胀的担忧挥之不去，人们有意进一步进军实体资产和私人股本领域，这并不令人意外，”OMFIF在一个有关央行、经济政策和公共投资的独立论坛上表示。

本文选编自“华尔街见闻”，作者：卜淑情；智通财经编辑：吴佩森。