国泰君安：春节动销有望超预期改善 低估值白酒成为配置重点

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，消费修复更加乐观，宏观政策红利有望助力消费振兴。白酒开门红平稳推进，悲观预期充分下春节动销表现有望超预期改善，目前阶段低估值白酒成为配置重点，中期恢复阶段加配成长性，长期坚守龙头酒企。一方面，当下渠道端仍保持较好韧性，整体库存水平压力相对可控，其中高端和区域酒库存水平较低。另一方面，消费复苏有望提前到来，春节动销趋势值得期待。

建议增持：1)短期低估值标的：五粮液(000858.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)、洋河股份(002304.SZ)、今世缘(603369.SH)等;2)中期增持弹性标的：舍得酒业(600702.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)、水井坊(600779.SH);3)长期确定性龙头增持：贵州茅台(600519.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、山西汾酒(600809.SH)等。

国泰君安主要观点如下：

感染冲击过峰，恢复迎来加速。

目前消费已出现加速回暖趋势。人员流动方面，从交通拥堵和地铁客流情况来看，近期交通运输与人员流动开始复苏，北京、广州、武汉、西安、成都、重庆等地交通拥堵指数和地铁客运量陆续回升。

开门红顺利推进，高端稳健、次高端较缓、地产较好。

根据草根调研，目前主流白酒公司开门红回款正在推进，头部酒企回款进度整体符合预期。分价格带来看，高端整体呈现出较强的渠道韧性，回款节奏更加稳健，且库存状态相对较好，千元价格带五粮液、高度国窖等批价仍有待恢复;次高端整体回款略有压力，进度相对较慢;区域酒开门红回款趋势相对积极，一方面古井、迎驾、洋河等开门红目标较高基本达到50%，另一方面目前整体进度较快达到30-40%左右，其中徽酒开门红进度、库存状态等趋势较为领先。

春节动销更加乐观，分化趋势预计延续。

结合当下各地疫情趋势、开门红回款进度、库存价盘等情况，同时考虑到市场对开门红及春节动销已有充分悲观预期，该行认为春节动销趋势有望好于市场预期。一方面，当下渠道端仍保持较好韧性，整体库存水平压力相对可控，其中高端和区域酒库存水平较低。另一方面，消费复苏有望提前到来，春节动销趋势值得期待，礼赠、宴席、聚饮等场景有望迎来逐步恢复，不同城市间动销趋势预计将呈现分化状态。以合肥为例，根据近期该行草根调研来看，从12月26日陆续进入第一波人群康复恢复阶段，餐饮门店、批发市场人员有所回升，预计元旦后有望逐步迎来全面恢复。

风险提示：宏观经济波动、感染冲击超预期、食品安全风险等。