华泰证券：民航客运机队引进收紧 2023年迎来供需结构改善

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，疫情防控措施不断优化，我国民航供给增速收紧可预见性较强，需求内生增长不断累积，恢复存在韧性，将共同推动行业在2023年迎来供需结构改善，同时经济舱全票价放松管制，票价弹性释放将为航司盈利提供明显增量，航司盈利有望取得突破。推荐景气度持续向上的航空板块。

华泰证券主要观点如下：

即使在较为激进的假设下，该行测算2020-2023年我国客运机队复合增速仍将缩紧至仅有3.4%，累计增长14.3%，并且较低的增速将在“十四五”期间延续。而同时期内生需求将累计增长33.9%，形成明显供需缺口，释放全票价放松管制带来的盈利增量，共同推动航司收益水平提升。

探究增速放缓原因，自上而下分析，本轮机队引进放缓存在国家政策引导。民航局为提升我国民航安全性，已调低“十四五”规划中起降架次保障增速，并且该行认为仍可进一步通过限制时刻、批文等方式限制机队增速;另外国家倡导高质量发展，航司或将注意力更为偏向于追求效率与盈利，降低对于扩大机队规模的积极性。

自下而上分析，与以往不同，本轮机队引进放缓航司具有内在动力，该行认为执行力更强。在新冠疫情的影响下，航司现金流明显恶化，航司首要诉求将转向修复利润表和资产负债表。并且行业竞争格局有望改善，抢占增量市场意愿降低，使得航司机队规模扩大的紧迫性减弱。

在民航供给链条中，该行认为还存在以下因素使得机队增速无法快速回升：1) 上游供应商交付能力尚待进一步恢复;2)租赁公司飞机租用率较高;3)机组等保障能力不够充裕。

区别于市场的观点

聚焦的供给层面，市场担心防控措施不断优化后，机队引进增速也将回升至疫情之前较高的水平。而该行认为首先我国客机引进增速已从2019年开始明显下降，足以推动疫后供需结构改善。另外更为重要的是，该行认为此轮机队增速下降，是监管、航司以及供给链条上的其他参与者共同造成的结果，该行认为机队增速在短期内快速回升的风险很小，足以为供需结构持续改善奠定基础。