华泰证券：海南免税市场迎强劲消费增长 推荐中国中免(601888.SH)

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，海南逐渐进入旅游旺季，客流回暖为离岛免税市场迎来了强劲消费增长动力。据海口海关，23年元旦假期实现离岛免税购物金额4.22亿，日均消费达1.4亿元。该行认为海南作为休闲度假目的地具有高度稀缺性，1Q为海南传统旅游旺季，离岛免税步入景气区间，23年全年客流有望同比大幅修复，带动离岛免税销售额和免税运营商盈利能力双升。综合赛道景气度和龙头地位，推荐中国中免(601888.SH)。

华泰证券主要观点如下：

海南客流量回升，元旦离岛免税日销超1亿元

据海南机场，海南三家机场元旦期间累计实际运送旅客32.46万人次，yoy+2.13%，其中三亚凤凰国际机场旅客吞吐量17.5万人次，yoy+8.83%。据海口海关，去年12月以来离岛免税消费市场逐步回暖，12月13日-19日连续7日均免税消费金额超1亿元。元旦假期海口海关共监管离岛免税购物金额4.22亿元/yoy-29.7%、购物件数47.6万件/yoy-35.6%、人均购物金额9816元/yoy+0.78%，日均免税消费金额达到1.4亿元，高于22年前三季度日均销售额均值(1亿)。22年春节离岛免税实现平均日销2.6亿，较元旦增长11%，该行判断今年春节有望延续去年趋势，继续向上复苏。

长看离岛免税扩容升级，中免优势突出

长期看，免税运营商资本化浪潮加速，优质供给扩容或助力我国免税产业影响力持续提升。全球最大免税单体海口国际免税城项目已于22年10月开业。此外，中免三亚凤凰机场法式花园扩建项目及三亚免税一期二号地加速建设，携手太古里扩建海棠湾三期升级高端度假综合体，以及重奢商业体SKP、万象城皆有望于23年/24年逐步落地海南。该行认为，海南零售市场影响力做大有利于带起海南高端消费氛围，中免作为龙头，增量项目规模、品质、体验全面升级，有利于提升离岛免税高端客流转化率，放大龙头规模优势。

客流修复启动，海南旺季催化

受益防控措施优化，中长线旅游客流修复已成趋势，海南旅游旺季有望延长，该行估计23年春节后1-2个月离岛免税销售将看到明显的经营爬坡。立足长线，国人奢侈品消费仍有较大增长潜力，消费回流支撑免税长期空间。海南免税和有税旗舰项目不断增加，集群效应释放海南消费活力，利好离岛免税蛋糕做大。中免新项目规模和品牌资源优势突出，公司在卡位/供应链/运营能力端持续提升，短期料将率先受益海南客流修复，长期看龙头地位稳固，盈利能力有望企稳提升，综合竞争优势有望持续放大。

风险提示：新冠疫情影响超预期，居民消费意愿下滑，市场竞争加剧。