用一年时间解除退市风险，一份财报却把寺库(SECO.US)打回原点？

作为曾经的“奢侈品电商第一股”，寺库集团(SECO.US)的2022年过的并不精彩。

2021年12月17日，寺库集团收到纳斯达克退市警告。按照纳斯达克的标准，上市公司股价连续120天低于1美元将遭强制退市。事实上，从2021年11月4日起，寺库的股价就离1美元渐行渐远。

眼瞅着退市在即，2022年6月，寺库发布公告称，公司在2021年12月收到纳斯达克退市警示函后，便申请由纳斯达克全球市场转至纳斯达克资本市场。该转换从2022年6月17日起生效。寺库也由此为自己争取了额外180个交易日的宽限时间。

直到2022年12月13日，寺库才宣布其已重新符合纳斯达克的最低股价要求。从2022年11月28日至12月9日，公司连续10个交易日股价高于1美元，退市危机暂时解除。

不过，就在2022年12月30日美股盘前，寺库集团发布其2022年上半年财报，引发当日股价暴跌13.08%。随着2023年公司股价再度向1美元迫近，寺库还能在纳斯达克“苟活”多久似乎成了一个未知数。

一份让股价暴跌的财报

实际上，疫情前的2017-2019年，寺库的营收分别达到37.4亿元、53.9亿元、68.7亿元，虽谈不上跃进高增也算稳中有升。

但在疫情开始的2020年，根据寺库发布的2020财报，公司当期营收60.2亿元，同比下滑12.4%。与此同时公司开始由盈转亏。而在随后寺库发布的2021年上半年财报中，公司营收同比下滑达到35%。

实际上，相比2021年同期，寺库在2022年上半年的营收降幅还有一定收窄。数据显示，公司当期总营收为11.6亿元，较上年同期的15.3亿元下滑24.2%。然而公司当期净亏损较上年同期净亏损3980万元大幅扩大至8.2亿元。

在收入和利润大减背后，则是寺库运营端的全面“失守”。数据显示，寺库在2022年上半年GMV约33.0亿元，较上年同期的50.3亿元下滑34.4%;当期活跃客户数为40.9万，较上年同期56.9万下滑28.1%;当期订单总数为88.0万，较上年同期144.0万下滑38.9%。

收入的一再缩水让其成本端巨额的库存减记问题更加突出。2022年上半年，寺库收入成本从12.2亿元增长41.9%至17.4亿元。这也是导致寺库最终净亏损大幅扩大的主要原因。

成本端的问题让寺库在费用端的节流措施显得有些“微不足道”。2022年上半年，寺库整体运营费用为1.9亿元，同比下降38.3%。其中除了管理费用，其余明细项目均未超过4000万元，而管理费用同比增长81.7%，主要原因在于当期公司的信贷损失。

与此同时，截至6月底，该公司现金储备从上年同期的4.07亿元降至9190万元。

针对源头出现的财务问题，寺库曾在2020年二季度财报电话会议中将其归咎于疫情。在此次财报中，寺库也将其收入大减归咎于“全球 COVID-19 大流行的挥之不去的影响”。但实际上，在寺库以外的世界，疫情期间的奢侈品行业发展势头并不弱。

逆流而上的奢侈品行业

智通财经APP了解到，作为与寺库同赛道的企业，创立于2008年的Farfetch是目前全球最主要的奢侈时尚电商平台之一。

截至2022年第一季度报告期末，Farfetch平台已覆盖全球190多个国家和地区的客户，拥有超过382万个活跃用户，与逾1400个品牌、精品店和百货公司达成合作，平均客单价为632美元。

得益于疫情后消费者加速向线上转移的市场大环境，Farfetch自2020年以来先后获得Gucci母公司开云集团和卡地亚母公司历峰集团的投资。对于2022财年全年，Farfetch预计数字业务GMV将增长5%至10%，品牌业务的GMV有望录得10%至15%的增长。

实际上，Farfetch只是疫情期间奢侈品行业增长的一个缩影。

三年疫情期间，全球个人奢侈品市场不断扩张。据欧睿咨询数据，2021年个人奢侈品市场规模为3155亿欧元，对应过去15年复合年增长率为4%，并预计2023年个人奢侈品市场有望增长到3488亿欧元，2025年将达到3918亿欧元，对应2021-2025年复合年增长率为6%。

其中，预计到2025年，线上奢侈品销售额将占奢侈品销售总额的25%，这意味着奢侈品电商行业的潜在市场规模将达到961亿欧元。

而在国内市场，在咨询机构贝恩发布的《2020年中国奢侈品市场：势不可挡》中提到，由于出境旅游受阻，使得海外奢侈品市场转向国内，中国境内奢侈品市场在2020年4月回暖，奢侈品线上渗透率同比提高10个百分点到23%，不少品牌实现两位数甚至三位数的增长。

数据显示，2020年和2021年中国境内(不含港澳台)奢侈品销售额分别为3460亿元和4710亿元，增长幅度分别为48%和36%，整体规模较疫情前的2019年近乎翻番。

不过，寺库没能搭上奢侈品市场增长便车的市场原因，在于越来越多奢侈品牌逐步回收对渠道的控制权。据开云集团发布的2021年年报显示，2021年开云旗下三大品牌Gucci、Saint Laurent、Bottega Veneta的直营收入均有明显上涨，其中Saint Laurent的直营销售额更是增长了41%，包括Balenciaga在内的其他品牌，直营销售额也实现了38%的增长。

除了自营直销渠道外，奢侈品品牌也在加强与流量虹吸更明显的综合电商的合作。据不完全统计，2022年上半年已有五个奢侈品牌入驻京东开设直营网店，包括LVMH旗下的新秀Celine以及同为奢侈集合电商的Mytheresa。

奢侈品自营渠道，显然对寺库、Farfetch这类第三方平台并不友好。智通财经APP了解到，2022年11月17日，Farfetch 发布其2022财年第三季度财务数据。财报显示，该公司当期GMV同比下降4.9%至9.7亿美元(按固定汇率计：+4.2%)，EBITDA仍处于亏损状态(-410万美元);但得益于数字平台1.6%和门店39.7%的收入增长，其当期销售收入同比增长1.9%至5.9亿美元。虽然相比2021年，Farfetch在2022年的业绩增长有限，但寺库与之对比仍有不小差距。

值得一提的是，在国内奢侈品电商市场，更加成熟的Farfetch、Net-A-Porter等国际奢侈品电商正在激烈的竞争环境中与阿里巴巴、、京东等达成合作，加上一众自建电商渠道的奢侈品品牌，国内奢侈品电商市场正在趋于整合。而麻烦不断缠身，并失去国内市场先发优势和机遇期的寺库，能否找到一条突围之路还是一个未知数。