酒类业务如期剥离 聚焦饮料业务的中国食品(00506)能否迎来增长期?

智通财经APP获悉，2017年10月16日，中国食品(00506)董事会宣布：公司与中粮集团全资附属公司(买方)签订协议，买方同意收购公司全部酒类业务及其他非饮料业，对价14亿港元。公司建议在出售完成同时向股东发放26亿港元(每股0.93港元)特别股息。天风证券发布研报对此事进行了点评。

1.酒类业务和饮料业务在中粮集团大战略中分处不同业务平台，剥离是预期内事项。本次交易，对价14亿港元，购买方(中粮集团全资子公司)将于交易完成之前，偿还标的公司所欠公司债务36.69亿港元。交易完成后，交易对价14亿港元、以及部分收回贷款及合计26亿港元用于发放特别股息。剩余收回贷款22.67亿港元将偿还上市公司贷款，公司财务费用将进一步下降。基于2017中报财务状况计算，以备考形式计算公司净负债权益比率将由33.4%下降至18.0%。

2.业务剥离之后，正式成为纯正饮料公司,业务聚焦提升公司估值水平。公司所有资源全部聚焦饮料业务，有利于饮料业务发展。公司公告宣称公司将在和可口可乐合作的基础之上，发展其他饮料产品，丰富在中国市场的产品组合。同时，考虑公司为中粮集团旗下唯一饮料平台，中粮集团相关饮料业务及资产后续整合预期进一步提升。

3.业务增长看点：1、可乐特许产销区域扩大，人口口径统计市场份额将从33%提升到50%。市场份额提升，成本优势释放，未来饮料板块业绩成长空间较优。2、包装水业务稳定中期待突破。冰露渠道成熟，品牌深入人心，行业地位稳定。冰露在包装水的市占率保持在5.5%左右的水平，收入规模享受行业的持续高速增长。中粮重视瓶装水，水业务期待突破。内部资源不差，外部行业增速可持续性强，对标怡宝式跨越式增长。3、Monster增速喜人，明年或将放量。

投资建议：因资产出售是预期内事项，覆盖报告中已将饮料业务和非饮料业务分别估值，资产出售主要影响非饮料业务目标价值确认。另考虑中粮打造专业化平台提升效率战略的稳步实施，以及子公司贷款收回给公司后续年份带来财务收益，预计公司17-19年净利润11.98、5.78、6.99亿港元(葡萄酒等非饮料业务剥离前12.01、5.49、6.66亿港元)。同业平均市盈率20.4倍，考虑公司主业聚焦，包装水市场持续增长，monster中国市场巨大弹性，给予公司18年30倍市盈率。饮料业务目标市值165亿港元，加上非饮料业务出售对价14亿港元。6个月目标市值179亿港元，目标价6.39港元。

风险提示：食品安全风险，新品推广不达预期风险

（编辑：王梦艳）