中国银河证券：光伏需求预期改善 建议把握两条主线

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研究报告称，随着硅料进入下行周期，光伏产业链利润进入再分配阶段。2023年绝大多数公司的盈利能力都将出现不同程度的改善，主产业链(除硅料)毛利率回归15%的中枢区间。一体化企业能最大化享受硅料释放的利润红利。建议把握两条主线：1)盈利水平边际改善空间大、具备抵御周期波动能力、竞争壁垒强大、享受海外市场红利的一体化企业或辅材龙头;2)新技术引领市场，N型电池大幕拉开，颗粒硅+CCZ潜力大。

相关个股：隆基绿能(601012.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、晶科能源(688223.SH)、福斯特(603806.SH)、天合光能(688599.SH)、中来股份(300393.SZ)、协鑫科技(03800)、天通股份(600330.SH)等。

事件：近期，光伏板块热度升温。开年首个交易周，光伏设备板块大涨。中信电新指数周涨幅达4.67%，全行业板块排名第三;太阳能指数周涨幅达5.99%，周五单日涨幅达5.41%。其中，东方日升、中来股份、福斯特、晶科能源、天合光能等周涨幅均超10%。

中国银河证券主要观点如下：

硅料价格断崖式下跌超市场预期。Solarzoom数据显示，2022年初，一线厂商国内特级致密料成交价格为230元/kg，全年一路上扬至9月7日达到最高点307元/kg，而后维持高位运行。11月23日开始，硅料价格开始出现松动迹象，连续几周周环比下降约1%。12月中旬出现迅速回落，到2023年1月4日的三周内单周跌幅分别为8%/27%/15%。一线厂商特级致密料最新成交价格降至170元/kg，同比上月跌幅高达43%。硅料价格断崖式下跌，主要是由于新产能释放供需关系改善，但与此同时，也引发了市场对于光伏终端需求的担忧。

价格联动，下游利润再分配。硅料跌价，下游联动，solarzoom数据显示，2022年11月23日至2023年1月4日区间，单晶182硅片/单晶182 PERC电池片/单晶182 PERC组件价格跌幅为47%/40%/9%，跌价影响向下游传导效应逐级递减。下游盈利组件边际改善显著。1月4日，一线厂商特级致密料/单晶182硅片/单晶单面182 PERC电池片/单晶182 PERC组件的含税毛利润分别为0.26元/W(月同比-50%)/-0.01元/W(-125%)/0.11元/W(-47%)/0.32元/W(+856%)。

需求预期边际改善。光伏短期需求不旺主要原因是疫情因素导致开工、运输、出口等环节均有不同程度下滑。进入1月，一线企业反馈订单旺盛，排产边际改善，市场担忧情绪得以缓解，板块热度重新升温。目前硅料成交量惨淡，观望情绪仍然浓厚，后续不排除价格继续下探的可能性。预计春节之后开工率将明显回升。

政策明确新能源长期发展路径。1月6日，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书(征求意见稿)》，明确2030年新能源装机占比/发电量占比超40%/20%，以2030年、2045年、2060年为新型电力系统构建战略目标的重要时间节点，制定新型电力系统“三步走”发展路径，为新能源长期稳定发展铺平道路。

风险提示：光伏政策不及预期;光伏需求不及预期;新技术推进进展不及预期;产能投产不及预期;竞争加剧造成利润水平严重下滑。