美国M2增速转负对于标普500指数ETF(SPY.US)来说意味着什么?

智通财经APP了解到，截至2022年11月，美国M2货币供应量增速长期以来首次下降。有分析人士认为，这种突然的趋势逆转是对经济体的一大重要警告信号，并且很有可能波及近期回暖的标普500指数(SPY.US)。

与2020年和2021年M2货币供应量快速增长时期相比，2022年这一趋势明显放缓，并最终在截至11月底的2022年统计区间变为负值(分析师普遍预计12月M2将显著低于2021年12月)。事实上，从2020年4月到2021年4月的13个月里，美国的货币供应同比增长率通常高于35%，这一数字令金融危机后几年创纪录的货币供应增长率相形见绌。

上一次我们看到有意义的货币供应指标转为负值是在1989年，当时TMS指标——真实货币供应/Rothbard-Salerno指标(M2加上美联储国债存款减去短期存款和零售货币基金)滑入负值区域，M2实际上趋于持平。然而，现在TMS和M2指标都已滑入负值区域。

在新冠疫情爆发后，美联储将基准利率降至基本为零，同时政府加大力度支出，导致大量资金进入经济体的各个领域。然而自2022年以来，经济刺激支出放缓，美联储突然转向激进加息，同时也开始加速收缩资产负债表，以应对高通胀率。因此，经济主体(即公司和个人)越来越有动力通过减少债务和增加借款来减少他们对货币的需求。当人们把美联储停止印钞与企业和个人去杠杆化资产负债表的动机日益强烈结合在一起时，货币供应量萎缩是一个非常合理的结果。

为什么货币供应萎缩是重大预警信号

虽然流通货币数量的减少并不一定意味着经济衰退，但一些分析人认为该指标能够作为经济衰退即将到来的一个先行指标。历史数据表明，衰退之前往往伴随着货币供应增长速度放缓。

此外，正如研究机构Mises Institute最近指出的那样，每当TMS增速从落后转为超过M2增速时，通常都预示着经济衰退的到来。事实上，在最近三次衰退(2001年、2007年至2009年和2020年)开始时，这种现象就发生过，并在2022年再次发生。

为什么货币供应量的下降与衰退的发生有如此强的相关性?当一个经济体受到央行将利率降至远低于市场利率的人为刺激，并向经济中注入天量资金时，需求就会高于原本的水平。这导致企业家错误地计算供给和需求，因为市场传递给他们的信号往往是扭曲的。结果，资本被错误配置，以满足这些非自然通胀压力所产生的需求。最终，这将导致经济泡沫和供需失衡。在新冠疫情之后，我们清楚地看到了这一点，这就是为什么真实的通货膨胀率被证明比市场预测的短期通货膨胀更悲观和更具粘性。涌入经济的大量人为购买力完全超过了现有的商品和服务供应，特别是考虑到新冠疫情封锁爆发抑制了商品和服务供应。

由于经济开始依赖于不断增加的货币供应来刺激进一步的需求，以跟上泡沫造成的价格上涨。如果当政策制定者不再创造新货币，而是开始提高利率并减少货币供应，以试图平衡经济，那么在前一个泡沫期间严重错误配置的资本就会暴露出来，导致经济萎缩，因为资本配置不当的企业被迫至少减少生产能力，在许多情况下因需求骤减，成本暴涨，而被迫完全停业。

因此，考虑到货币供应正在下降，有分析人士认为：我们很可能正处于通货膨胀和通货紧缩之间的拐点，经济衰退极有可能在不久的将来袭击全球。

约翰·霍普金斯大学应用经济学教授Steve Hanke表示，由于货币供应萎缩，即将到来的经济衰退的可能性高达90%。他在近期表示:“我们的方向是由货币供给的方向决定。货币数量理论是确定国民收入决定的一种方法。在2020年初，当新冠疫情来临时，我们的货币供应增加了，平均而言，比达到2%通胀目标的速度快了三倍左右。结果，我们面临具粘性的通货膨胀率。在过去的7个月里，货币供应实际上收缩了1.1%。这几乎是前所未有的。这意味着，当然，货币供应会有很大的变化，然后会有一个传导机制。在货币供应的推力(无论是上升还是下降)和实体经济之间存在滞后。在2023年的某个时候，我们将迎来一场相当大的经济衰退。”

对于标普500指数ETF(代码：SPY)来说意味着什么

近期美股大盘——标普500指数似乎有了复苏的趋势，但有分析人士认为在货币供应量萎缩的情况之下，标普500指数可能再度遭遇重挫。

对与标普500指数挂钩的ETF——SPY意味着什么?首先，这意味着未来几个季度，其标普500指数成分公司的利润可能遭遇逆风。特别是汽车和房地产等行业，可能会遭遇巨大的阻力，因为它们的许多销售业务都是借由债务融资所支撑。由于利率上升导致货币供应萎缩，许多边际买家目前正在离开市场，导致债务融资购买汽车和房地产的需求大幅下降。

这也意味着，由于资金成本上升，SPY的许多成分股的利润率将受到挤压。货币供应量下降意味着流动性开始枯竭，发行新债、筹集新股本，甚至只是为现有债务进行再融资，成本都会变得更高，进而对股东造成价值破坏。

此外，如果与历史平均水平和收益率曲线、巴菲特指标和市盈率等估值模型相比，SPY的价值看起来并没有被低估，因此难以像前2年那样出现估值明显抬升。因此，虽然市场目前并不一定处于泡沫区域或即将崩溃的边缘(尽管任何事情都有可能)，但一些分析师预计SPY在未来5-10年内产生的总回报将低于平均水平。

从倒挂的2/10年期美债收益率曲线到缩减的货币供应，这些经济衰退的早期迹象似乎无处不在。尽管SPY在去年的大幅回调后看起来泡沫有所减少，但若经济危机真的到来，其大概率面临新一轮暴跌。

Leonberg Capital副总裁Samuel Smith近日发文称，SPY这一热门的指数型ETF远远谈不上便宜，在他看来，聚焦高收益率组合的投资者往往会选择避开SPY等主要指数基金，而是投资有价值的基金，特别是在高投资收益率领域的热门标的。Samuel Smith表示目前最看好的投资领域包括派发稳定股息的蓝筹矿业股，如巴里克黄金(GOLD.US)，以及 Enterprise Products Partners (EPD.US)等投资级中游MPL，他认为这些股票将在即将到来的经济衰退中表现出色。