德邦证券：主观消费意愿已迎实质性回升 春节档电影票房或接近百亿

智通财经APP获悉，德邦证券发布研究报告称，2023年春节将近，截至2023年1月7日，定档春节档的影片共七部，《流浪地球2》《满江红》《深海》《无名》等影片关注度较高，影片将于大年初一(1月22日)上映。春节档的表现是后续全年的电影市场修复进程的重要起始点和参考点，其对于整体线下消费的修复亦具有重要的参考意义。在最乐观估计下，2023春节档电影的总票房或接近百亿。此外，居民主观消费意愿已经迎来了实质性的回升，线下受损较为严重的餐饮、娱乐修复进程或将加速。

德邦证券主要观点如下：

从观众端上看，据猫眼专业版数据，影片关注度离散度良好，预计不同观影需求将得到较好满足。根据主流影视自媒体的预测数据，七部春节档电影的总票房预测均值分别为33.85亿、17.75亿、4.47亿、6.95亿、17.30亿、11.33亿和4.83亿，总票房预测均值合计为96.49亿，最小值83.50亿，最大值111亿，在最乐观估计下，2023春节档电影的总票房或接近百亿。当然，不排除今年仍然出现2021年春节档总票房排名前两位的影片《你好，李焕英》和《唐人街探案3》将八成春节档票房揽入囊中，部分小众影片沦为炮灰的情形出现，同样，也值得期待春节档黑马的出现，以及部分春节档失利的电影在档期结束后凭借较好的口碑逆袭。

影院是重要的线下接触性消费场景，一定程度上反映了居民对于服务消费的主观意愿。“新十条”出台后，电影院日均出票量连续回升，电影市场已经明显开始回暖，叠加新片上映对票房收入的提振，线下观影需求进一步恢复。随着多部重磅电影定档春节，以及各地疫情状态的稳步过渡，疫情较早达峰的地区，居民消费出行的需求出现快速上行。居民主观消费意愿已经迎来了实质性的回升，线下受损较为严重的餐饮、娱乐修复进程或将加速。

从元旦出行来看，短途客流快速回升，长途出行有序恢复，一线城市本地出行逐步回暖，目前来看居民出行半径仍然偏短，仍以本地和周边消费为主。今年将迎来三年以来第一次大规模春节返乡流动，长途旅行、线下人员出行、本地休闲娱乐、餐饮消费预计需求将明显好于元旦期间。以影院为中心辐射周边的餐饮、娱乐、商场等本地消费来测算，人员流动和消费意愿逐步恢复的双重因素叠加之下，春节期间的线下消费恢复可期。

长期来看，随着复苏预期和复苏进程的进一步演进，包括观影在内的线下经济活动修复将持续，疫后消费复苏的长期逻辑不改，但消费复苏的强度仍然取决于经济增长带来的收入预期与实际的储蓄向消费转化的速度。该行强调，“超额储蓄”能否转化为消费还取决于居民部门收入以及就业的修复情况，“超额储蓄”对消费损失的回补不宜高估。从海外放开的数据来看，目前观影数据也并未完全修复至疫情前的水平，剔除春节因素与放开初期的消费意愿提升斜率较高的因素，中期内观影意愿和广义消费意愿的潜在压制仍然需要警惕。

风险提示：春节期间人口流动增加疫情扩散，居民收入水平增长放缓降低娱乐活动支出，境外开放后海外新毒株导致重复感染。