今年美债为何将跑赢美股？因为“TINA走了，TARA来了”

各大央行突然放弃超低利率的举动引发了金融市场的动荡，造成了基金经理们普遍遭遇的投资损失：TINA。“TINA”意为“除了持有股票，别无他选(There Is No Alternative to owning equities)”，这句话描述了自2009年以来的宽松货币政策是如何让股市像打了兴奋剂一样，因为政府债券等固定收益产品的收益率降得太低，以至于不值得挂齿。蒂娜是镇上唯一的职业。

但随着高通胀迫使主要央行提高货币成本，TINA的统治已经结束，随着投资者适应一个新的、更多样化的时代，数万亿美元的投资正在寻找新的归宿。

太平洋投资管理公司(PIMCO)固定收益部门首席执行官Andrew Balls表示:“现在出现了‘TARA’，即‘市场上仍有大量其他的股票替代品(There Are Reasonable Alternatives)’。”

其中，最值得注意的便是固定收益债券投资。2022年，股票和债券都受到高通胀和利率上升的打击。对于今年，Balls称：“今年将是动荡的一年，宏观经济格局不稳定，利率和通货膨胀‘混乱’。广泛的、被动的股票投资肯定不会是制胜的方法。”

瑞银策略师预计，华尔街基准标普500指数今年将跌至3200点左右，较当前水平低17%左右，与其他银行同样悲观的预测相呼应。但投资债券或许会有不同的结果。

零票息不再

TINA显现的收益实力在2020年新冠疫情危机期间达到顶峰，当时全球央行加大了刺激力度，抢购政府债券。到2020年底，18.4万亿美元的低风险债券收益率为负，这意味着任何持有这些债券至到期的人都在赔钱。

但现在，政府债券收益率终于转为正数，增加了股市的压力，不过消除了持有固定收益的一个主要缺点。基金管理公司GAM全球投资主管David Dowsett表示:“量化宽松和零利率肯定已经过去。无风险利率(核心政府债券收益率)现在实际上能给你提供回报。”

过去一年，美国10年期国债收益率上涨了一倍多，至3.6%左右，创下数十年来最大涨幅。德国10年期国债收益率目前为2.28%，一年前略低于0%。

与此同时，经济衰退可能会停止或缩减公司的股息支付，但仍有偿付能力的企业必须继续支付债券息票。美国银行表示，根据其对EPFR数据的分析，截至1月初，债券基金连续6周录得净流入。

英国资产管理公司Premier Miton的首席投资官Neil Birrell表示:“你可以找到收益率诱人的投资级债券，它们的到期期限只有18个月，这意味着基本上只有18个月的时间可能出现风险。你至少可以通过票息赚到钱。”

ICE美银1至3年到期的美国投资级公司债券指数收益率约为5.1%。Dowsett表示，GAM旗下的多资产基金对短期投资级债券持有"增持"仓位。

债券投资回归仍有阻力

TARA——即投资固定收益债券可能会更受投资者欢迎，但它不会一帆风顺，尤其是在债券投资者的“宿敌”通胀卷土重来的情况下。去年，美国和欧洲的通胀率飙升至40年高点，各大央行以数十年来最大幅度的加息作为回应。

不过，欧美价格压力目前正在减轻，将于周四公布的通胀数据预计将显示美国12月CPI同比增速达6.5%，低于去年6月9.1%的高点。

美国银行预计，随着政府债券价格上涨，到2023年底，美国10年期国债收益率将降至3.25%，进而提振其他固定收益资产。

Aviva Investments多资产投资组合经理Baylee Wakefield表示:“债券前景更为乐观，但不会马上改变。如果我们还没有达到利率和通胀的峰值，我们可能还远远没有开始赚钱。”她不再做空债券，但也没有增加自己的敞口。

经济衰退最可能的原因是持续的通货膨胀和高借贷成本，这使得固定收益投资在经济衰退期间表现良好的传统观点变得复杂。而美联储和欧洲央行又坚决表示反对有关抗击通胀已经结束的说法。

欧洲最大基金管理公司Amundi多资产策略主管Francesco Sandrini表示：“TINA的终结非常重要。但债券回归的观点有点过于简单化。”

从债券市场中寻找可靠的收入来源，很可能是投资者今年最敏锐的赚钱工具。美国基金管理公司DoubleLine副投资官Jeffrey Sherman称："你不需要债市出现牛市，现在你就有收入了。"