连涨5天!伦铜升破9000美元大关 供需基本面持续改善

随着需求预期乐观，LME铜自去年6月来首次升破9000美元。

据华尔街见闻消息，1月11日周三，伦敦LME一个月后交货的铜期货价格自6月以来首次在盘中一度上涨1.1%至9011美元，因市场乐观预期中国重新开放将提振其国内的需求，此外，市场对美联储加息幅度进一步下调的预期也支撑了铜价反弹。这也是伦铜连续第五个交易日上涨。

国内来看，铜价同样保持强势运行。近五个交易日以来，沪铜主连期货价格大涨7.2%，截止今日9：15，报68960元/吨。

对于铜市场而言，除了对中国需求的乐观预期，2022年以来持续偏低的库存也是铜价得以企稳走升的重要原因。LME的数据显示，2023年元旦以来，伦铜库存整体延续下降态势，截至1月10日，伦铜库存维持在8.5万吨的水平徘徊，低库存也成为机构看好铜板块的依据。

去年底，世界上最大的交易商之一Trafigura估计表示，全球铜供应正处于危险的低位，库存仅可以满足4.9天的全球消费，之后则会进一步下降，而过去铜库存通常以周为单位计算。

分析人士认为，有色的回暖根本上反映的是国内经济复苏的预期，并且目前多数商品的库存相对较少，所以一旦节后需求超预期回暖，可能导致阶段性供不应求，从而涨价。由于铜跟宏观有较强的相关性，并且2023年供给供给释放可能低于此前的预期，然后2024年新的供给逐步下降，所以供需基本面也是持续改善的。

从供给端看，历史资本开支不足，限制未来产量增长。

据ICSG数据，2022年前三季度，铜矿产量/精炼铜产量/精炼铜消耗量同比分别+3.5%/+2.3%/+2.6%，多家头部矿企产量大幅下滑，全球第一大铜矿产地智利同降6.7%，第二大铜矿产地秘鲁仅增1.4%，主要受到矿山品位下滑、运营问题、干旱等因素影响。

与此同时，2015年铜价大幅下滑削弱矿企资本开支意愿，2016年后，全球头部矿企CAPEX水平明显下滑，而铜矿投产周期时间较长，矿山从可研结束至投产大约需要5年时间，根据历史数据，CAPEX投入至产量释放的时间差约为4年，预计2016年后全球头部矿企资本开支水平不足将限制未来供给端产量释放。

从需求端看，经济复苏+新能源转型拉动需求，2025年供给将现明显短缺。

中国铜消耗量全球占比超过50%，随着疫情防控渐次放松、房地产政策力度加大，经济复苏有望带动需求增长。

此外，铜具有良好的导电性及导热性，随着新能源转型加速，预计2022年光伏、新能源汽车及风电三大产业铜需求量占比约10%，至2025年占比有望提升至21%。其中，预计到2025年光伏、新能源汽车及风电三大产业铜需求量分别为234/249/110万吨，合计593万吨。

在未来供给端放量受限，新能源强力拉动需求增长背景下，浙商证券预计2025年供需将现明显短缺。根据ICSG历史数据口径，预计2022~2025年全球精炼铜供给缺口分别为19/11/27/82万吨。

展望2023年，西南证券指出，国内地产端政策底部已现、防疫政策持续优化，受到保交付背景下地产链后端产业链的驱动，铜、铝、锌等品种的内需有改善预期。与此同时，新能源光、储领域维持高景气，新能源汽车增速仍处于高位区间，对铜、铝的需求密度将继续提升，基本金属板块中，对铜铝的需求保持乐观预期。