东吴证券：车险增速逆市回稳 寿险全力备战开门红

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，2022年11月以来，本轮保险板块上涨核心逻辑在于资产端复苏。长端利率是本轮寿险反弹的胜负手。年初股市开门红推升β外溢。完全放开后经济复苏从“强预期”变为“强现实”。负债端拐点有望于2Q23显现，我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有变，人身险市场长期空间依旧广阔。推荐顺序：中国平安(601318.SH)、中国太保(601601.SH)和中国人寿(601628.SH)。

事件：上市险企披露2022年12月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入排序如下：中国太保(8%至3932亿元)、中国人保(7%至6192亿元)、中国平安(1%至7691亿元)、新华保险(0%至1631亿元)和中国人寿(-1%至6152亿元)。

东吴证券主要观点如下：

寿险：上市险企全力备战开门红，保费表现受制于感染高峰未达预期。

2022年12月，寿险当月原保费同比增速排序如下：太保寿险(-6%)、中国人寿(-11%)、平安寿险及健康险(-18%)、新华保险(-24%)和人保寿险及健康(-25%)。太保寿险披露2022年全年保费数据明细，其中个人业务新保同比下滑20.9%至229.55亿元，期缴同比降幅为19.5%。人保寿险单月期交首年保费同比增速转负(-27.7%)，单月总保费降幅收窄至10.2%主要系趸交业务基数效应减弱，趸交单月保费同比降幅缩减。

受长期保障型业务持续低迷的压制，上市险企价值增长或仍旧承压，该行预计前12月累计NBV同比增速为中国人寿(-17%)、平安寿险及健康险(-20%)、太保寿险(-30%)和新华保险(-50%)，太保寿险4Q22有望延续3Q22单季NBV小幅转正的复苏趋势，单季价值增速连续转正得益于公司坚持月度间业务均衡。

开门红：感染高峰影响当月新单展业，该行预计开门红超预期表现或将滞后。

上市险企开门红有序推进。国寿率先开启开门红，预计受感染高峰影响较小。新华开门红产品陆续推出，鑫荣耀增额终身寿险、臻传世家终身寿险、鑫悦万家年金保险满足客户多元化需求，公司产品拉长缴费期缴，平衡规模与价值，价值保费增速显著优于新单增速。太保延续价值转型聚焦，长相伴(盛世版)终身寿险有效保额每年3.5%递增。考虑到当前第一波感染高峰已过，该行预计2023上市险企有望实现新单和价值同比正增长，走出近三年负债端阴霾。

财险：保费增速放缓主要系车险增速自然回落，非车保费同比增速转负。

2022年12月，财险当月原保费同比增速排序如下：太保财险(12%)、平安财险(10%)、人保财险(8%)。12M22人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为6.2%和11.0%，非车业务占比同比提升1.1个百分点至44.1%。12月中国财险车险保费同比增速逆市回稳(6.4%)，去年同期高基数下12月新车销量单月同比增速-8.4%，但新车单月销量在购置税优惠下有所恢复，居民购车意愿提升。12月受疫情影响，全国29个主要城市地铁月度客运量呈现较大降幅(同比-46.8%)，4Q22车险出险率仍处于历史低位。

12月中国财险非车险单月同比增速-15.1%，主要系受疫情拖累及去年高基数影响，信保业务和意健险单月保费同比增速分别为-30.4%和-37.7%，本年度非车保费目标已提前达成。该行预计龙头中国财险2022年全年净利润同比增速约为25%(前三季度为29.8%)，承保丰年增提未决赔款准备金夯实来年利润基础。

风险提示：1)疫情变化难以判断;2)开门红高预期存疑。