中泰证券：院内诊疗复苏正当时 看好医疗服务疫后修复

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，随着国内主要城市新冠流行相继过峰，院内常规诊疗正在复苏进程中，结合个股的经营现状、以及2022年业绩基数效应，关注以下几类个股：1)住院收入为主的民营综合性医院如海吉亚医疗(06078)、国际医学(000516.SZ);2)复苏弹性较大且具备板块效应的眼科医疗服务如爱尔眼科(300015.SZ)、华厦眼科(301267.SZ)、普瑞眼科(301239.SZ);3)政策或经营层面底部反转类公司如通策医疗(600763.SH)、锦欣生殖(01951)、美年健康(002044.SZ)。

中泰证券主要观点如下：

医疗服务需求刚性、市场稳健增长，疫情导致诊疗需求滞后。

2009-2019年全国医疗卫生机构门诊、入院人次复合增速分别为5%、7%，居民医疗支出意愿提升及消费升级、人口老龄化、医保年筹资的稳步提高一直是医疗服务行业增长的主要驱动因素。2020年国内新冠疫情爆发导致当年门诊、入院人次分别下降11%、13%;2021年诊疗量环比有所恢复，但尚未达到2019年同期水平，2021全年门诊、入院人次分别为2019年的97%、93%。

纵向视角：住院诊疗恢复更快，2020下半年民营医院凸显经营韧性。

回顾2020年，从疫情冲击后1-2个月内的恢复趋势来看，住院医疗整体恢复更为陡峭，预计是住院医疗需求更为刚性所致。2021年作为疫情三年内院内诊疗受影响相对最小的年份，门诊和住院月度平均人次分别达到2019年同期的112%、99%，门诊需求的恢复弹性相对更大。在经历了2020年上半年的阶段性停诊后，下半年起民营医院门诊量逐月环比加速，恢复速度显著快于公立医院。板块内相关公司同样迎来客流的强劲反弹，带动下半年业绩强势复苏。

横向视角：刚需率先恢复、消费弹性更大，疫后诊疗需求的递延爆发有望持续2-3个季度。

参考中国香港、英国、以及美国的院内诊疗复苏进程，刚需医疗整体恢复速度更快。消费类科室中，眼科、耳鼻喉、皮肤科恢复程度最佳，2022年月度平均诊疗人次分别达到20年4月(最低水平)的4.7倍、4.6倍、4.2倍;除此之外牙科和消化内科也有较强的需求反弹。复盘美国四家医院连锁集团2019-2022年的季度业务量(门诊量、住院量)及业绩来看，四家公司都是2021年Q2-Q3两个季度客流、营收反弹力度最大，2021年Q4至2022年Q3期间就诊量持续稳定回升，疫后诊疗需求的爆发并不会短期结束。

风险提示：政策扰动风险、疫情反复风险。