这么多利好因素 也挡不了油价要触顶

智通财经APP曾报道，欧佩克(石油输出国组织、OPEC)虽有意将减产协议延长至2018年底，却已悄然开始研究退出战略。不过基于原油市场前景，欧佩克可能还不会那么快就退出减产协议。

在美国截至10月20日当周EIA原油库存变动数据公布(北京时间22:30)前，布伦特原油价格接近区间顶部。全球经济同步增长、强劲的原油需求、减产协议的高度遵守和地缘政治风险，为油价提供了支持。但目前油价上扬，接近顶部，因为基金多头头寸达到创纪录水平，且市场担心目前的价格可能进一步加速非欧佩克产油国生产。

当下，布伦特原油价格位于9月高点59.50美元/桶下方，正在测试阻力位58.50美元/桶。

然而，布油关键阻力位并不是心理关口60美元/桶，而是2014-2016年下跌期间的38.2%回撤位61美元/桶。

全球经济同步增长

目前，大宗商品正对强劲的经济数据和全球同步增长的状况作出反应。最新公布的9月制造业PMI数据普遍出现增长，尤其是主要的原油消费经济体，如欧洲、中国和美国。

供应和需求

欧佩克和俄罗斯为帮助市场实现供需平衡，通过遏制供应而做出的努力似乎越来越成功，尤其是因为对减产协议的高度遵守，根据欧佩克数据，其本身9月遵守率超过100%。然而，从三个主要能源机构提供的目前原油前景来看，即基于2018年原油供需状况并未给欧佩克和俄罗斯留出增产空间这一点，欧佩克还不能停止“战斗”。2018年，原油需求会强劲增长，但同时，非欧佩克产油国也会大幅增产，尤其是美国的页岩油田。

地缘政治风险上升

继2011年“阿拉伯之春”后，多个产油国供应中断，助推原油价格涨破100美元/桶，直到2014年，美国页岩油生产商发力，使市场出现重大转变，变成供过于求。

从下图可以看出，上述的多个产油国供应中断时，供应量达到了五年低点，而目前我们再次面临中断风险。库尔德地区政府和伊拉克中央政府的冲突，迄今已使该国从重要出口管道运至土耳其杰伊汉的出口量减半至30万桶/日。美国总统特朗普拒绝确认伊朗遵守2015年核协议，增加了危机的风险，这可能会使原油市场的流动性受到负面影响。此外，委内瑞拉产量继续加速下滑，而鉴于政治持续不稳定，利比亚和尼日利亚产量下行的风险依然存在。

原油市场供应中断风险不断上升，而又正值该市场朝着供需平衡方向发展之际，这就使得这个风险比2014年以来任何时候都更大。在此基础上，我们可能目睹了市场基于一个小的地缘政治风险溢价而定价的现象。尤其是全球油价基准布伦特原油，与WTI原油的价差已经超过6美元/桶。

投机性仓位

过去几个月里，对冲基金一直是原油的活跃买家，而全球油价基准布伦特原油则因库存减少，及现在的不断上升的供应中断风险，而改善了基本面。智通财经APP曾报道，截至10月17日当周，原油净多头头寸达72.9万手，布伦特原油占比创纪录，达64%。布伦特原油基本面改善，加之上述提到的供应中断风险，令投资者涌向布伦特原油，而抛弃WTI原油，过去三周，后者的总空头头寸持续增加。

那为何布油还低于60美元/桶呢?这是因为继WTI原油重回50关口上方后，市场面临美国页岩油生产商进一步增产的风险，从而可能使油价触顶。除非供应中断量扩大，和/或需求增长超过预期，否则市场仍然必须面对欧佩克和俄罗斯如何摆脱减产协议的挑战。就目前而言，欧佩克和俄罗斯明年几乎没有或完全没有增产的空间。

库存数据

自8月1日以来，飓风哈维和Nate对原油数据造成严重破坏。原油产量预计将在继上周由Nate造成的暴跌110万桶/日后得以恢复。

WTI原油和布油间扩大的价差，提振美国原油出口量飙升，令美国的净进口量接近历史低点。要收窄两种原油间的价差，需要看到强劲的出口数据，和WTI原油期货交割中心库欣的库存下降。上周，精炼油需求下降了近60万桶/日，如果由于季节性需求低迷，精炼油这种趋势持续下去，那原油可能会陷入困境。