华鑫证券：A股配置空间犹存 外资此轮流入趋势还未结束

智通财经APP获悉，华鑫证券发布研究报告称，2023年伊始，北上资金开启了连续17个交易日的净流入，对比近三年北上资金的流入节奏，北上资金1月累计净流入额已超过了2022年全年。复盘并结合当前情况来看，北上资金短期或将放缓净流入，但A股配置空间犹存，外资此轮流入趋势还未结束，而内资杠杆交易短期过热，但公募和险资延续配置空间仍然较大。该行认为，从长期来看，A股配置性价比仍然较高，外资中的配置力量将延续流入。

华鑫证券主要观点如下：

北上资金开门红创纪录流入

北上资金开门红效应显著，单月净流入创下历史新高。2023年伊始，北上资金开启了连续17个交易日的净流入，对比近三年北上资金的流入节奏，北上资金1月累计净流入额已超过了2022年全年，北上资金无论从净流入节奏还是净流入额，都表现出了超季节性的强势。

北上资金创纪录背后的四点驱动

1)美国经济韧性超预期，通胀延续回落，海外市场提前交易软着陆”，海外风险偏好回升，新兴市场风险敞口收敛。

2)人民币汇率快速升值，连续突破关键点位，吸引外资大幅回补。

3)中国主权债务CDS同比回落幅度领先，中国市场在新兴市场中吸引力出众。

4)沪深股通双双扩容，外资可选标的池放宽，提升了北上净流入“天花板”。

北上资金能否延续净流入?

从空间上看：北上资金配置盘作为长线资金注重长期性价比，当前全A ERP虽有回落，但仍远高于均值，处于历史较高水平，距2022年7月的前低还有一定的空间，外资配置空间仍然存在。

从资金接续来看：北上资金会根据内资交易情绪决定流入节奏，当内资情绪低迷时北上资金加速流入，对于市场底部的判断，外资领先内资约1个月;内资接续后，外资延续流入的时间也约1个月;当内资交易过热后，北上资金更倾向于流出。

通过复盘并结合当前情况来看，北上资金短期或将放缓净流入，但A股配置空间犹存，外资此轮流入趋势还未结束;内资杠杆交易短期过热，但公募和险资延续配置空间仍然较大。从当前内外资交易情况来看，北上资金创纪录净流入后，内资开始了超卖回补，从资金情绪来看，杠杆资金在连续多日大幅净流入后融资交易占比触及高位，融资情绪短期过热，北上资金或将放缓净流入;但从长期来看，A股配置性价比仍然较高，外资中的配置力量将延续流入。

风险提示：1)美联储超预期加息扰动;2)中美大国博弈加剧;3)俄乌冲突再起波澜。