被抢了风头的缩减 ——10月欧央行会议简评

本文来源微信公众号“王涵论宏观”，作者王涵、王轶君、卓泓。

10月26日，欧央行会议决定维持利率不变，同时将每月QE规模从600亿欧元降低至300亿欧元，自2018年1月起执行，至少延续至2018年9月。

欧央行“鹰中有鸽”：降低QE规模，但释放鸽派言论

考虑到此前对降低QE规模已有指引，欧央行此次会议决定降低QE规模符合市场预期。不过，无论是会议声明中“一旦经济展望或通胀恶化，欧央行随时准备扩大QE规模或延长QE时限”的表述，还是德拉吉在发布会上透露的“在设定QE结束期限上分歧尚存，大部分委员支持不设立固定结束日期”、“将维持再投资的规模至QE结束后且，规模将颇为可观”的信息以及“降低QE规模不等于Tapering”的言论，此次会议都比较意外地释放出偏鸽派的信号。与此同时，德拉吉记者会结束后欧央行公布了关于资产购买计划(Asset PurchaseProgramme, APP)的额外说明。欧央行将于2017年11月6日开始每月公布未来12个月内的月度预期赎回金额以及购债计划的其他细节。同时，欧央行预期购买企业债的规模也将颇为可观。

然而今晚的主角并不是欧央行：未增鹰派信息，欧元“跳水”

会议声明公布后，欧元兑美元急速下挫，发布会结束后更是完全回吐德拉吉发言期间涨幅，一度跌破1.17关口，跌幅超过0.90%。同时，欧股和10年期德债短线拉涨。资产市场的表现说明欧央行并非今晚主角。这可能是因为靴子落地，鹰派信息已被充分预期。前有9月会议德拉吉暗示10月公布QE规模调整，后有10月12日媒体“泄密”具体调整计划，此次会议实际上并无增量鹰派信息。

边际上变化更大的是美国

今晚对汇率更大的边际性影响实际上来自美国。短线来看，同时段内先传出美联储主席候选人中最偏鸽派的耶伦或已出局的消息，这进一步抬升市场对美联储边际性收紧的预期;而后美国国会众议院宣布采用参议院所批准的预算解决方案，这无疑是对税改的一大利好：因为这意味着预算解决方案中“预算协调 (Reconciliation)程序”将被触发，依据该程序，特朗普可以绕开民主党，仅需51票简单多数即可以成税改立法。中期来看，7月以来美国经济基本面数据表现也相当亮眼，欧洲经济超预期指数领先于美国的优势在不断缩小，多重因素叠加，便不难理解欧元兑美元的“跳水”。