大客户依赖症成业绩逆周期“法宝” 年内累涨六成的高伟电子（01415）挑战新高？

近月来，随着国内外局势峰回路转，消费电子市场需求也开始筑底反弹。

以智能手机为例，2022Q3开始，全球智能手机出货量持续回升，单季度达到2.77亿台，环比增长0.88%，2022Q4出货量则升至3.11亿台。国内方面，市场数据亦指向2022年5月以来出货量已经呈现从低谷反弹的态势，未来市场情况预计将有所好转。

消费电子走向弱复苏，资本市场上的相关概念股也开始“转运”。

智通财经APP注意到，近期，摄像头模组供应商高伟电子（01415）的股价走势由弱转强，开年至今二十余个交易日累计涨幅已经超过了六成。

在美国华尔街，流传着这样的说法：一月如此，一年也如此。也就是说，如果股市在一月份有正回报，那么一年以内也会上涨。这句话套用到1月份股价狂飙了四十个点的高伟电子上，是否也适用呢？在可预见的未来，高伟电子的投资价值又当如何评估？

“双高”依赖成业绩逆周期法宝？

从企业背景来看，高伟电子系电子移动设备的精密光学模组及部件的供应商，目前主要为北美大客户（苹果）提供前置摄像头模组。

根据公开资料，高伟韩国自2002年开始为LG供应摄像头模组，2009年获得苹果公司的供应商资格认证，为历代iPhone提供前置摄像头，是苹果公司摄像头模组的核心供应商之一。公司2020年被立景创新科技（立讯精密实控人所控股）收购，此后加大对主营业务的投入。与此同时，在光学业务以外，高伟还已布局车载激光雷达。

业绩来看，2017-2021年期间，高伟电子的收入分别为7.41亿美元、5.36亿美元、5.43亿美元、7.5亿美元、7.99亿美元，呈现一定波动性但近年来仍处于稳步扩张的趋势之中。

同期，公司的归母净利润分别为2761.9万美元、1390.6万美元、2928万美元、4242万美元、4980.5万美元，而毛利率则为10%、9.8%、14.2%、15.8%、15.1%，亦均处于上升势头。

时钟拨到2022年，尽管受疫情、地缘政治冲突、西方主要央行竞相加息，以及原材料涨价等诸多事件的影响，消费电子行业企业普遍承压，但高伟电子增长势头却不减反增。数据显示，2022H1期间，高伟电子收入和归母净利润分别为4.05亿美元、3139.1万美元，增幅分别为35.9%、40%，核心财务数据保持双升态势。

值得一提的是，从业务营收占比来看，业绩光鲜的高伟电子内里其实却患上了“双高症”：一方面，公司营收基本来自于摄像头模组业务，而光学部件业务主要为CD、DVD及蓝光播放机所用的玻璃板、透镜和棱镜以及IR滤光片，2016-2021年营收占比均低于1%且不断萎缩，2021年起该板块已不再单独报告业绩。

另一方面，从客户结构来看，高伟电子同苹果公司深度绑定，自2011年开始苹果便稳居高伟第一大客户，2022H1期间来自大客户的收入占总收入比重依然高达99.7%。

股价催化剂兑现成色几何？

业务及客户均高度集中，但这却无碍高伟电子的业绩节节高升。不过，若复盘高伟电子去年的股价表现，该股可谓是走出了深V走势，至年末高伟电子的全年累计跌幅达到了17.35%。

进入2023年后，高伟电子的股价掉头向上，其主要催化剂或许有三：

其一，结合外围市场及港股大盘来看，去年压制资本市场的利空因素边际递减，市场交投逐渐活跃，投资者风险偏好亦显著上升。尤其是考虑到高伟电子的业绩处在上升趋势中，基本面无虞的情况下投资者反手做多的动力充足。

其二，就消费电子行业来看，诚如文首所述，国内外消费电子需求正处于反弹通道，智能手机等出货量有望从低谷持续反弹。除此以外，市场预期苹果MR产品已进入推出阶段，目前苹果正为其创建软件开发工具，已便头显使用者能够迅速打造出属于自己的应用程序。

而作为深度绑定苹果公司的供应商，高伟电子或为MR产品的相机模组供应商，后续公司业绩有望受到提振。

其三，就自身业务发展动向来看，高伟电子的另一重看点或在于激光雷达业务。公开资料显示，高伟电子作为立讯旗下立景创新实控人控股公司，于2022年3月在东莞成立立腾创新全资子公司，布局激光雷达制造。

就行业潜力来看，激光雷达无疑是充满想象力的新领域。Yole Development的数据显示，2020年自动驾驶激光雷达全球市场仅为2600万美元，2021-2026年将以CAGR 94%高速增长，在2026年达到23亿美元的市场体量。另根据艾瑞咨询的估算，中国车载激光雷达市场将从2021年的4.6亿元增长至2025年的54.7亿元，CAGR达到86%。

另从行业竞争格局来看，目前激光雷达市场参与者并不少，但仍未出现寡头企业，市场较为分散。有鉴于此，或许高伟电子能从中分得一杯羹亦未可知。

综合基本面和企业经营动向来看，智通财经APP认为，即便年内已有较大涨幅，但深度绑定苹果的高伟电子股价或许仍能惯性冲高。但到目前为止，公司对于单一业务、单一客户的依赖度显然过高。如若公司的新业务无法在中短期落地并形成第二增长极，那其股价及估值高度未来也将很难更进一步。