开源证券：多领域同步发力 气凝胶剑指千亿星辰大海

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，气凝胶是一种性能优良、应用广泛的纳米级多孔固态材料，在新能源、石油化工、工业隔热、建筑建造等领域具有广泛应用场景，具有低热导率、低折射率、低声阻抗等多种优异性能。新能源车、建筑保温、石化管道保温等领域同步发力，气凝胶剑指千亿星辰大海。当前气凝胶渗透率较低的主要原因是售价较高，未来随着气凝胶企业的规模化量产及工艺路线的优化，综合成本的下探弹性较大，从而打开广阔的市场空间。

受益标的：晨光新材(605399.SH)(规划产能约33.5万立方米)、宏柏新材(605366.SH)(规划产能1万立方米)、中国化学(601117.SH)(投产5万立方米，在建25万立方米)、江瀚新材(603281.SH)(规划产能2000吨，折合约1万立方米)。

开源证券主要观点如下：

气凝胶是处于成长周期初期的新材料大单品，具备优异的防火隔热性能

气凝胶是一种性能优良、应用广泛的纳米级多孔固态材料，在新能源、石油化工、工业隔热、建筑建造等领域具有广泛应用场景，具有低热导率、低折射率、低声阻抗等多种优异性能。气凝胶的生产过程包括凝胶制备和干燥，干燥方法分为常压干燥法和超临界干燥法。超临界CO2干燥法工艺较为成熟，工艺包完善，为市面上较多采用的气凝胶生产工艺，如爱彼爱和、晨光新材、宏柏新材等。常压干燥是常见的干燥方法中操作简单经济的方法，可降低气凝胶的生产成本，但是工艺难度较大，目前纳诺科技等采用此方法。气凝胶毡是气凝胶终端的产品形态，是指使用纤维增强法以改善气凝胶脆性、增强力学性能制备的气凝胶复合材料，在实际应用时气凝胶制品以胶毡形态使用。

新老应用领域同步发力，气凝胶剑指千亿星辰大海

1)新能源车：动力电池及整车的新型防火隔热材料，有望加速渗透。电池厂、主机厂一般在电芯之间、模组和PACK的上盖使用防火隔热材料，从而延缓或者阻止电池组热扩散以及火焰的蔓延。中性假设，2025年，在国内新能源领域气凝胶渗透率为30%，对应市场规模可达26亿元。

2)建筑保温：传统的建筑保温材料是千亿级市场，气凝胶制品凭借优异的性能、轻薄的结构有望加速替代。气凝胶复合产品的导热系数与燃烧等级均占优势，气凝胶可用更薄的厚度达到更优异的保温效果，还有效提高房屋使用面积。中性假设，2025年，在国内建筑领域气凝胶渗透率为1%，对应市场规模可达57亿元。

3)石化管道保温：气凝胶毡作为一种新型绝热材料可广泛应用于石化油气传输、蒸汽管道和工艺管道，市场潜力大。中性假设，2025年，石化管道领域气凝胶渗透率为5%，则对应的总市场规模可达41亿元。综上，以上合计对应的总市场规模可达124亿元。

当前气凝胶渗透率较低的主要原因是售价较高，未来成本有较大下探空间

目前气凝胶售价相对传统材料较高，但原材料成本占比仅48%，综合成本仍有较大下探空间。以管道保温领域为例，若该行按照气凝胶当前均价10000元/立方米计算，则该行可测算得出：管道保温领域采用传统方案的成本约为126元/平米，而采用气凝胶方案的成本约为212元/平米。若该行假设气凝胶成本、售价下探30%，采用气凝胶方案的成本下降至152元/平米，竞争力明显增强。此外，采用气凝胶方案可有效减少管道使用中的热量损失、节省管道空间使用，在能耗节约和空间占用上优势明显，有望加速替代。未来随着气凝胶企业的规模化量产及工艺路线的优化，综合成本的下探弹性较大，从而打开广阔的市场空间。

风险提示：产品渗透率不及预期、产能释放不及预期、下游需求萎靡等。