9亿硬通货谋并购 美东汽车（01268）否极泰来？

尽管汽车经销商终端“遇冷”，但资本市场“热情未减”。具体到个股方面，美东汽车（01268）表现优异，其1月市值环比增长23.2%，位居板块前列。截至2月10日收盘，公司股价收报19.36港元，总市值达260.49亿港元。

经销商行业在去年经历了宏观层面的“戴维斯双杀”，板块回撤幅度较大，吸引力逐步显现。随着经济复苏和产业链供需再平衡，率先带动销量回暖和盈利修复逻辑。除了燃油品牌增长之外，美东汽车

以特斯拉、理想的售后网点为切入点，进入新能源汽车领域，有望开拓更广阔成长空间。

极致周转的“卖车人”

美东汽车是高效率的汽车经销商代表，其深耕三四线城市并坚持“单城单店”的运营方式。收购追星后，公司成为保时捷在中国的第三大经销商。此外，公开资料显示，2023年美东汽车也将从盈利较为稳定的新能源新能源车售后业务开始进军EV市场，第一家特斯拉授权钣喷中心将在汕头开业，并将继续与理想、问界等品牌开展合作。

提到美东汽车，不得不提的是公司快速的周转能力。

智通财经APP认为，汽车经销商的核心指标在于周转能力，高速的周转帮助经销商提升现金流、利润和资本效率。相反，缓慢的周转将拖累公司的现金流，陷入恶性循环，这在行业需求端疲软下表现的更加明显。

财报显示，2021年美东汽车固定资产周转率为18.98次，高于行业其他头部经销商集团，资本开支较小，但是投入产出比高，是典型的“小而美”的汽车经销商。高总资产周转率造就良好的ROE，2021年为32.5%，远高于同期其他竞争对手。在行业需求变化下，将带来优质经销商并购的机遇。

中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2023年1月，中国汽车经销商库存预警指数为61.8%，同比上升3.5个百分点，环比上升3.6个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。

值得欣喜的是，极致周转的“卖车人”将迎来汽车销售市场的行业复苏。

中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2023年1月，中国汽车经销商库存预警指数为61.8%，同比上升3.5个百分点，环比上升3.6个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。然而，中国汽车流通协会称预计2月汽车销量好于1月。

值得注意的是，资本市场依靠灵敏的嗅觉已先行一步。对于经销商板块的涨势，有分析认为，上游原材料价格开始向下回归，同时随着防疫政策的优化，经济活动复常，供需失衡格局将逐步得到改善，中下游企业的盈利将实现修复。此外，经济复苏、消费提振以及内需回暖，将率先体现在汽车经销商的业绩端。

据了解，在最近一轮的整体触底反弹行情中，经销商板块的反弹力度明显强于港股整车板块。据富途统计，2022年10月底以来港股汽车板块涨幅最高为32%，汽车经销商板块累计涨幅达61%。资金情绪显著回暖，市场定价已反映出经销商板块基本面下行周期已结束的预期。

纵使国内汽车行业面临艰巨挑战，但随着市场回暖及政策的落地，豪华车市场预计将逐步恢复，展开新一轮的增长态势。而新并购保时捷门店预期将成为美东汽车业务增长及效益提升的强大动力。

成长性来源：并购及新能源车

未来美东汽车的成长性来源无非有二：其一是并购市场带来的增长，其二新能源车市场有望成为公司在新业务拓展中最突出的长板。

一方面而言，头部经销商通过自建、兼并、收购等手段“争夺”4S店的竞争愈演愈烈，而优质资源逐渐向头部经销商集中。在此背景下，美东汽车在1月收获了配股融资约9亿元，现金储备更为充足，有助于把握2023年的并购机会做准备。

另一方面而言，据乘联会数据披露，近几年来，传统燃油车市场不断萎缩，市场销量从2017年的2365万辆下滑至2021年的1780万辆，下滑幅度约25%。反之，新能源汽车则加速崛起，市场销量从2017年的70多万辆增长至2021年的350多万辆，增长了4倍，成为汽车市场的另一增长看点。对此，有业内人士指出，若油价持续保持高位，则将进一步新能源汽车对传统燃油汽车的替代效应。

新能源汽车从“供不应求”到“供大于求”，直销模式不再是唯一。高效率的分销模式将成为渠道布局的一个重要选项，美东汽车的高效率经营能力有望助力其拓展新能源品牌客户，开拓长期增长空间。

根据公司业绩会披露，美东汽车的第一家特斯拉售后门店将在2023年初开业，年内亦将进入理想汽车的售后供应链，这些都标志着公司的长期发展逻辑开始发生重要的变化，“高效运营”的价值正在逐步凸显，将有望成为一种可以输出赋能的商业模式，助力美东汽车完成从燃油品牌到新能源品牌的转型。