Pictet：债务上限之争或提振美国股市

智通财经APP注意到，尽管围绕美国债务上限的政治僵局令人担忧，但Pictet资产管理公司的基金经理Steve Donzé认为，这种僵局将提振股市。

Pictet日本分部的投资副主管Donzé认为，由于财政部无法借款，现在不得不动用其在美联储的银行账户来为自己融资，向金融体系注入流动性。这位投资者说，这可能会支撑股价，直到债务上限被取消。

Donzé多年来一直跟踪全球央行流动性供应的消长及其与市场的相互作用。除此之外，他并不是美股的多头。在他共同管理的资产配置基金中，他减持了美国股票，他认为美国股票价格昂贵，容易受到美联储紧缩货币政策的影响。然而，他对债务上限的看法促使他增加了自己的美股配置。

Donzé在接受采访时表示，“债务上限问题正在冲击华尔街，其净效果可能与市场预期的完全相反。”“我们仍然觉得在美国的风险较低，但流动性好于预期的情况使我们能够进行一些重新配置。”

考虑到立法者无法及时提高债务上限以避免美国债务违约的风险，这种观点似乎有违直觉。许多人回顾了2011年，这是近年来最严重的债务上限事件，当时由于围绕预算赤字和债务上限的政治僵局，股市在7月底暴跌。双方在最后一刻同意提高债务上限，尽管标普随后取消了美国的AAA信用评级。

美国财政部上月开始了特殊的会计操作，以避免突破其借款限额。国会现在必须提高它，以允许政府继续支出和偿还债务，但是控制众议院的共和党人正试图迫使白宫削减预算，以换取授权增加预算。

如果真的发生违约，一切都泡汤了。Donzé表示，但大多数投资者仍然确信协议将按时达成，在国会辩论之际，这对市场的影响是积极的。他补充说，标普500指数今年上涨6.1%，至少在一定程度上要归功于从1月开始的流动性增加。

美联储正在缩减资产负债表，这一过程被称为量化紧缩，即它不会在其投资组合中替换到期债券，从而将更多的票据留给其他买家。根据Donzé的模型，目前美联储每月抛售950亿美元的债券，这相当于每月对标准普尔500指数造成2%的拖累。

但随着财政部利用其在美联储的银行账户为自己融资，它将流动性释放到流通中——据他计算，到年中，财政部一般账户的5500亿美元提现将推动标准普尔500指数上涨12%，超过抵消QT的拖累。

这是因为当政府动用普通账户时，无论是偿还债务还是支付日常开支，资金都会流入商业银行的账户，增加金融系统的流动性。与此同时，由于财政部不借债，货币市场基金无法获得它们青睐的短期票据，因此资金充裕。

Donzé表示，美联储在3月份之后暂停加息将增加今年的流动性。他表示“你将看到加息暂停和QT暂停的实际效果，这对资产价格有利得多。”

Donzé的基金一直在回避所谓的成长型股票，包括科技股，因为这些股票容易受到流动性收紧的影响，但他现在看到了美国通信服务类股的机会，相对于其他科技股，这些股票看起来很便宜。

但是，尽管配置增加，而且今年美国股市上涨，Donzé表示，他更青睐新兴市场，而不是美国，并指出政策收紧周期已经结束，中国在新冠疫情后重新开放将有利于发展中经济体。

财政部的现金提取也不会大幅提振净流动性。相反，它们将通过中和美联储的QT来缓解市场压力。最后，当上限被提高时，流动性提振将随着国债发行的恢复而消失。Donzé称，美联储的流动性枯竭及其对股市的负面影响将会重现。