国金证券：汽车景气度仍然维持高位 市场悲观预期将在今年Q1得到向上修正

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，虽然当前汽车市场未来预期悲观。但是从中观量、价、库存三个方面来看：1)汽车行业经历了疫情、缺芯、战争等因素的影响，在供给和需求上均处于低位;2)汽车市场价格整体依旧处于向好趋势;3)全球库存亦处于历史低位，未来修复空间较大。目前市场的悲观预期，是自身就建立在一个较低的位置上的，实际上汽车行业景气度仍然维持高位，市场的悲观预期将在今年Q1得到向上修正。

▍国金证券发主要观点如下：

1、进入到23年，市场对于23年全球宏观经济大环境的担忧持续，汽车作为宏观经济高度相关的可选消费品，22年下半年以来市场price in了非常悲观的预期。另外，春节前特斯拉的两次降价，打击了市场对于汽车需求的信心。

该行认为，行业中观层面的量、价、库数据仍然强劲，市场的悲观预期将在今年Q1得到向上修正。为什么悲观预期将在Q1得到向上修正?以下从量价库三个维度进行分析。

2、量：销量基数已经处于历史底部位置。需要考虑一个基数问题，即21年开始的缺芯、战争事件，全球汽车经历了两年供给不足;加之疫情干扰，全球汽车市场已经连续低迷了4年。22年全球汽车销量7600万，相较于2018年的9300万，已经下滑了15-20%，正处于10余年以来的最低点;

其中中国、美国、欧洲均有不同程度的下滑(-4%/-18.5%/-30+)，全球汽车销量已处于历史底部。

3、价：全球汽车价格趋势依旧向好。作为新车市场的晴雨表，欧美二手车价格仍在攀升。22年全年美国新车、二手车均价维持在4.6万、2.8万美元水平，分别较18、19年上涨20%、40%，且仍处于上升态势中，并未出现下跌迹象。

22年国内二手车价格一路下跌，至22年12月国内二手车均价下跌至5.93万，价格已经触底，预计今年2月开始可能会反弹。

4、库存：库存处于历史低位，修复空间大。至2022年12月底，美国轻型乘用车库存约167万辆，仅为18、19年月度库存绝对量水平的三分之一，库存系数仅为1.32;而19年库存系数为2.30。

由于疫情放开叠加政策到期，终端零售快速增长，汽车库存下降超预期，，22年12月国内库存系数下降至近两年最低1.07，大幅低于荣枯线1.5，23Q1国内补库动力和潜力强劲。

5、结论：汽车是可选消费品，但是这次汽车和历次以及其他横向可比的可选消费均不一样，汽车经历了两年的缺芯、战争等供给干扰，需求端经历了3年疫情干扰。市场悲观的一致预期是在一个非常低的位置上建立起来的，被打破的概率大。从中观量价库数据看，行业景气度仍然维持高位。

风险提示

整车行业竞争加剧风险，汽车销量不及预期。