光大证券：1月份信贷投放已实现“开门红” 建议把握银行板块两条主线

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，近期银行板块有所回调，但股价表现更多着眼于经济复苏进程，我国1月份PMI环比提升3.1pct至50.1%，重返50%“枯荣线”以上。在宏观经济逐步回暖过程中，“宽信用”具有延续性，1月份信贷投放已实现“开门红”，2月上旬信贷投放亦呈现出较高景气度，持续超预期的信用扩张和政策维稳有望进一步带动银行板块的绝对收益。

在此背景下，该行继续建议把握两条主线：1)经营基本面优质的招行(600036.SH)、平安(000001.SZ)、邮储(601658.SH)这些银行无论是从房地产风险缓释预期角度，还是从经济修复带来零售信贷与财富管理业务机会角度，均具有较大估值提升弹性;2)深耕江浙经济发达地区，且有业绩释放诉求和能力的优质区域中小行，如江苏(600919.SH)、南京(601009.SH)、杭州银行(600926.SH)等。

事件：

2月15日，银保监会发布2022年银行业主要监管指标。商业银行2022年实现净利润2.3万亿，同比增长5.4%，平均资本利润率9.33%。

▍光大证券主要观点如下：

盈利增速环比改善，农商行业绩显著回暖，2022年，商业银行净利润同比增速为5.4%，增速较1-3Q22提升4.2pct。

分机构类别看，国股银行整体稳中略降，城商增速季环比下降较多，农商行业绩则在3Q大幅负增长过后显著修复。

业绩贡献因子拆分来看，1)净利息收入方面，规模仍是主要贡献分项，商业银行扩表速度放缓的同时，净息差较1-3Q22收窄3bp至1.91%，“量增难抵价降”料对利息收入有所拖累;

2)非息收入方面，非息收入占比较2021年下降1pct至18.8%，4Q债市调整力度加大、理财赎回等因素对非息收入产生一定影响;

3)结合不良指标及上市银行表现看，资产质量稳中向好情况下，盈利增速季环比提升或受益拨备力度缓释对盈利形成反哺。

商业银行扩表速度维持高位，国有行发挥继续发挥“头雁”作用。

22Q4末，商业银行总资产增速为10.8%，较3Q末微降0.1pct。工农中建四家大行境内贷款同比增速为13.8%，较22Q3末小幅下降0.1pct;全国性中小型银行贷款同比增速为10.4%，较22Q3末下降0.4pct。

4Q受政策性、开发性金融工具形成的配套融资提款进度加快、监管要求21家全国性银行加大制造业贷款投放力度等因素提振，国有行仍保持较强扩表力度。

2022年净息差较1-3Q22收窄3bp至1.91%。

2022年，商业银行息差为1.91%，较1-3Q22收窄3bp。分机构类别看，国有行、股份行、城商行净息差较1-3Q22收窄2bp、2bp、7bp，农商行则较1-3Q22提升4bp。

4Q在宏观经济持续承压、疫情反复背景下，市场化融资需求仍然偏弱，政策驱动下的信贷投放会进一步加大供需矛盾，致使资产端价格体系承压。

不良指标实现“双降”，风险抵补能力维持高位。

22Q4末，商业银行不良贷款余额为2.98万亿，较3Q末减少83亿，不良贷款率较3Q末下降3bp至1.63%，不良指标实现“双降”。关注率较22Q3末提升2bp至2.25%，但较年初仍下降6bp，处于近年来低位。

2022年银行体系维持了较强的不良资产处置与核销力度，全年银行业金融机构累计处置不良资产3.1万亿，与上年同期大体相同。其中，4Q单季处置不良资产0.96万亿，同比少处置0.2万亿左右。4Q末，商业银行拨备覆盖率为205.9%，较上季提升0.3pct，风险抵补能力维持较高水平。

银行股投资逻辑与建议：

中央经济工作会议之后，市场对2023年宏观经济复苏抱有期待，银行业作为“亲周期”板块，从“宽货币”向“宽信用”传导过程中，股价表现呈现出较强的早周期特征，尽管受疫后复苏预期阶段性兑现影响，近期银行板块有所回调，但股价表现更多着眼于经济复苏进程，我国1月份PMI环比提升3.1pct至50.1%，重返50%“枯荣线”以上。

风险分析：经济增速不及预期;房地产风险形势扰动。