智通财经APP获悉,安信国际发布研究报告称,中国神华(01088)前三季度实现收入人民币1825 亿元,同比增长46%,实现净利润386
亿元,同比增长107%,EPS为1.941 元,再超市场预期。
其中三季度单季实现净利润123亿元,较二季度环比下跌8%,环比下降主要由于季节性波动影响。
煤炭产量好于预期
公司此前公告宝日希勒和哈尔乌素矿因露天矿征地问题将从8 月起停减产,影响年度产量2200 万吨。目前,公司8、9 月产量均为2300万吨,与7
月产量基本持平,减产负面影响好于预期。今年前九月公司共实现产量2.21 亿吨,考虑到宝哈二矿可能提前复产,该行预计公司全年产量将不少于2.85
亿吨,超过此前公司给出的2.78 亿吨的产量目标。
下水煤售价略有下滑,四季度将回升。公司前三季度下水煤平均售价为491元/吨,其中三季度下水煤平均售价为479 元/吨,较上半年均价497 元/吨下滑3.6%;三季度直达煤价格314 元/吨,较上半年均价上涨2.6%。该行预计随着北方地区逐步进入采暖季,煤炭价格会再度走高,四季度平均售价将稳中有升。
发电小时数大幅增长
发电小时数大幅增长;电价上涨,成本上涨趋势好于同业。三季度,公司发电量746 亿千瓦时,售电量670
亿千瓦时,同比增长16.8%和17.4%,延续了上半年电力需求的强势表现。
1-9 月份,公司累计发电小时数为3440 小时,较去年增长268 小时。三季度,公司发电小时数为1305 小时,较去年增长130 小时。该行预计公司全年发电小时数将不低于4600 小时。由于发改委从7 月1 日期变相上调上网电价,三季度公司售电电价313 元/兆瓦时,较去年同期上涨11 元/兆瓦时,预计四季度将可维持。1-9 月公司平均售电成本266.4元/兆瓦时,同比增长21.6%,主要由于燃煤成本上涨,但成本上涨幅度好于同业。
运输板块稳健增长
该行指出,三季度公司航运板块下自有铁路运输周转量、港口下水煤量、航运周转量等经营指标均保持双位数增长。1-9 月,公司铁路分部抵消前收入280
亿元,港口分部抵消前收入42 亿元,同比均增长14%。由于今年煤炭市场总体运销情况良好,公司煤炭销量大幅增长,该行预计四季度运输板块将维持稳健增长。
估值偏低,股息率具吸引力。公司当前股价对应2017 年及2018 年P/E 分别为7.1x 和6.8x,P/B 为1.1x 和1.0x,估值依然偏低。公司近年来维持较高的分红派息比率,分红率达40%,当前股息率达5.6%,具有较高吸引力。
风险提示,复产进度推迟;政府监管煤炭价格。