国盛证券：玻璃价格短期震荡上行 需求复苏有望迎趋势性上涨

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，节后复工复产节奏偏慢，玻璃行业下游加工厂回款不理想，但随着复工率逐步提升、贸易商出货完毕，预计价格将震荡上行。近期纯碱价格抬升，成本端对玻璃价格形成一定支撑，行业供给也处于相对低位，玻璃价格进一步下跌的空间不大。后续来看，随着复工复产加速以及“保交楼”资金逐步到位，竣工需求有望释放，中下游备货将放大玻璃的需求，届时玻璃价格有较大的上涨概率和弹性。

投资建议：具备规模优势、成本管控能力的龙头企业将最为受益，建议关注浮法玻璃龙头旗滨集团(601636.SH)、信义玻璃(00868)。

国盛证券主要观点如下：

玻璃行业2022年总结：供需矛盾突出，行业亏损严重。

需求端：2022年地产资金链紧张致使竣工低迷，浮法玻璃消费量下滑，全年房地产开发资金14.90万亿元，同比下滑25.9%，房屋竣工面积8.62亿平，同比下滑15.0%，浮法玻璃消费量10.55亿重箱，同比下滑1.56%。供给端：下半年冷修加速，截至2022年12月底，全国浮法玻璃在产日熔量161840T/D，同比降低7.43%，为2021年以来最低，全年浮法玻璃产量10.94亿重箱，同比减少0.8%。价格端：需求恢复缓慢，价格探涨乏力，2022年全年玻璃供给过剩，终端需求受地产资金链紧张影响持续推后，全年全国浮法玻璃均价1882.27元/吨，同比下跌27.17%。成本端：纯碱、燃料价格大幅上涨，成本压力突出。2022年全年全国重质纯碱市场价(中间价)均价为2727.7元/吨，同比增长17.3%，工业管道燃气、石油焦、重油等燃料价格亦大幅上涨。利润端：行业利润大幅下滑，企业亏损幅度大、亏损持续时间长。截至2022年12月30日，管道气浮法玻璃全年平均日度税后毛利为-35.48元/吨，同比减少855.41元/吨;动力煤全年平均日度税后毛利-185.34元/吨，同比减少921.49元/吨。

2023年需求：“三支箭”政策落地将显著缓解房企资金紧张问题，“保交楼”推进下竣工需求有望释放，预计全年竣工有望增长2.95%。

信贷融资：已披露的银行对房企的意向授信额度超3.5万亿元，目前多为意向授信，需关注实际落地的资金情况，若信贷资金落地顺利，2023年竣工端有望得到较大资金支持。债券融资：“第二支箭”延期扩容，可支持约2500亿元民营企业债券融资，8家房企合计申请额度1210亿元，已发行债券规模67亿元。股权融资：股权融资相较信贷、债券融资，不会增加房企负债及三道红线压力，截至2023年2月12日，共有37家次房企进行再融资及并购活动，已公布金额合计843.56亿元。三支箭”政策支持下“保交楼”有望迎来实质性修复，根据测算，2023年实际竣工面积可达8.88亿平，同比增长2.95%。

2023年供给：厂商冷修、点火节奏多采取随行就市策略，全年产能弹性较大。

2023年潜在点火、复产的产线数量较多，从近期草根调研反馈来看，当前二三线玻璃厂仍处于亏损状态，且微亏现金流，但对未来需求恢复、成本下降仍抱有信心，现阶段冷修的意愿不强，未来点火、复产节奏主要取决于行业利润恢复情况，若需求启动、行业利润修复，仍有较多产线可迅速点火复产，产能供给弹性较大。

2023年价格：短期震荡上行，需求复苏有望迎来趋势性上涨。

节前贸易商冬储补库+厂家涨价去库策略带来玻璃价格阶段性上涨，而节后复工复产节奏偏慢，下游加工厂回款不理想，但随着复工率逐步提升、贸易商出货完毕，预计价格将震荡上行。近期纯碱价格抬升，成本端对玻璃价格形成一定支撑，行业供给也处于相对低位，玻璃价格进一步下跌的空间不大。后续来看，随着复工复产加速以及“保交楼”资金逐步到位，竣工需求有望释放，中下游备货将放大玻璃的需求，届时玻璃价格有较大的上涨概率和弹性。

2023年成本：上半年供需偏紧，下半年新产能释放后成本压力有望减轻。

需求端，前期冷修的浮法玻璃产线或逐步复产，同时光伏玻璃仍有新增点火计划，纯碱需求仍将延续增长态势。供给端，2023年约计划有800万吨新增产能投放，主要集中在下半年，我们预计上半年纯碱供需偏紧，价格仍将上涨，下半年新增产能释放后供需压力有望缓解，价格有望下降，浮法玻璃成本压力将得到减轻。

风险提示：政策力度不及预期风险，原材料价格持续上涨风险。