祖龙（09990）的股价，跟不上野心

大前天写了香港航天科技（01725），紧接着的两个交易日都是剧震且超高换手，说明来到了多头和空头互道傻逼的时刻。谁是智者，留待后市去验证。

今天聊一聊与之类似的祖龙娱乐（09990）。

说它类似，是因为其和香港航科有一个明显的共同点：近期以来内地资金博弈的重点。 

（图一：成交情况）

（图二：南向资金持股情况）

这两张图可以看到，去年11月以来，祖龙娱乐的成交量突然爆发，同时在这个过程中，南向资金持续净流入。更详细的数据显示，从2022年11月1日至今，港股通（深）持仓从2.10%升至10.85%，持股数量达到8683万股。

智通元宇中小市值中心二月股票池中新纳入了祖龙娱乐，月初的港股每周决策参考中也重点观察了这只票。这家公司于2020年7月15日上市，开盘价格17港元，首日收盘价20.30港元。在上市后的两个月中继续上涨，9月来到最高点28.40港元，随后是长达两年的绵长下跌。最低点出现在去年11月，2.16港元。市值缩水严重，以至于港股通地位岌岌可危，甚至连能否保住港股通地位也成为了股友们争论的焦点之一。

那么去年11月发生了什么呢？

从行业政策的边际变化来讲，去年11月，官媒发布评论《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》，这是版号收紧以来首次发声，明确认可游戏产业价值，从政策面提振行业信心。

而在去年的大部分时间里，祖龙都在回购。截至2022年11月3日，祖龙娱乐年内累计回购约1.05%股份。

11月4日，是个很特别的日子。这一天突然有资金进场吃货，总成交2665万港元，盘中一度涨超40%。

在此之前，公司女性向新游戏《以闪亮之名》于7月28日在中国港澳台地区、新加坡和马来西亚正式上线，上线首日即登顶五个地区iOS应用商店免费榜榜首。

9月16日，信达证券曾发布一篇研报称，“截至9月8日，在中国香港、中国台湾地区均已登上iOS游戏应用商店畅销榜第1名。公司计划该游戏于下半年在多个国家和地区发行，截至9月8日，该游戏在TapTap上预约数量已超200万人，中国大陆官网预约人数突破900万人。”基于这些数据，信达证券建议密切关注。

雪球投资者@德尼尔丁总结了买入祖龙的逻辑，大致是这7条：

（1）港股通散户迅速建仓，吃掉了渣打和汇丰的筹码，港股通，富途，国泰君安散户集结联合操盘;

（2）腾讯，完美作为第一和第二大机构持仓，由于和祖龙战略绑定。完美不仅有祖龙研发的梦诛，完美世界等游戏，腾讯更是把手上的阿凡达，龙族动漫Ip给祖龙做，并且把自己研发的乱世王者交给祖龙代理，可谓又做爹又做妈。并且腾讯和完美c轮2次以50亿人民币估值对祖龙进行融资，腾讯为了增加对祖龙的控制权在13.96增持4亿港币;

（3）制作出闪耀暖暖的升级版竞品以闪亮之名，即将推出国服。闪耀暖暖国服月收入高峰达到2.6-5.3亿人民币(闪暖公司未上市，仅通过第三方平台查询)目前以闪亮之名国内预约超过1000万，

（4）除了以闪，今年还有阿凡达，三国群英传，madtale，age of chaos。明年更有万众期待的两款全平台发行的虚幻5游戏，1款虚幻4游戏，2款国风卡牌和龙族卡牌项目陆续发布;

（5）常年保持高额的研发经费，趟坑全球最顶尖的虚幻引擎，将只适合主机的虚幻引擎完美适配手机端。在投入规模上，员工数量上，和a股的巨人网络相当，目前巨人网络在低估的情况估值200亿人民币，祖龙只有37亿人民币估值;

（6）祖龙成立20年以上。创始人毕业于清华大学，低调扎根于游戏领域，在明年将推出ps5，xbox平台的世界级作品，为了实现自己的游戏理想，用半生去追求自己的梦想。公司股价暴跌之际，不仅自掏腰包购买股份，并且公司持续回购至最低价，并且将回购股份全部注销1500万股;

（7）此前一直是纯粹的游戏研发公司，为了研运一体，引入游族的游戏发行人才李明组建团队进行出海，未来出海，发行，对祖龙来说都是一片广阔的大海。

以上总总，都有一定道理。笔者认为，祖龙股价之所以能拉起来，最主要的还是两个原因：

一，祖龙是一个非常好的游资参与的标的。根据2022年11月22日祖龙娱乐的对外公告，4个主要股东（大股东、完美世界、腾讯、GIC）占比76.6%，这意味着市场真正流通股占比不足25%，若按照11月1日的最低股价2.16港元计算，4个多亿资金就足够买空。

二，基于对《以闪》的业绩预期。

参考叠纸出品的同类型游戏《闪暖》的国服收入情况：（1）国服开服，单月收入2.6亿人民币；（2）2019年四个月收入8.4亿人民币(8月开服，全年20亿+，仅国服)；（3）即便到第二年以后，闪暖仍然可以进入ios畅销榜前十，单月收入破亿。鉴于《以闪》的技术优势（搭载虚幻引擎4的《以闪》，将服饰之美的细节展现的淋漓尽致，借助技术革新，游戏中的人物，甚至可以做到头发丝丝分明，肤质吹弹可破，妆容细腻精致，服饰材质分明，目前试玩的口碑确实比较好）和在港台测试区的次日留存率高达80%，有可能达到或者超过《闪暖》的收入水平。

去年上半年， 由于受老游戏正常生命周期影响，且《诺亚之心》发行表现不及预期，公司业绩承压，期内营业收入3.30亿元，同比减少40.4%。一旦《以闪》达到或者超过《闪暖》的收入水平，由此带来的业绩修复和戴维斯双击便会顺理成章。

但短期来看，祖龙已经累积了不小的升幅，且这两个因素都出现了松动：

（一）做空比例开始拉升，显示出资金出现了分歧：

（二）其次，以闪的融合玩法（换装+模拟人生+剧情探案+女性恋爱向）是把双刃剑，在试玩过的玩家中已经出现一些负面的评价，这里不赘述，可以自行百度。喜欢换装和美妆的右半脑占优势的女性玩家们，不一定会喜欢左半脑占优势的推理游戏——什么都想往里装的结果，有可能出现“四不像”的结局。

除了技术内核和外观上的迭代和进步，融合玩法能不能创造真正的爆款，也还要时间来验证。

也许是巧合，2022年11月4日之后，就再没有见祖龙的回购公告。

最后闲聊点投资不相关的。

祖龙娱乐，笔者觉得这四个字很独特。游戏圈没有比这四个字更具霸主气概、更野心昭彰的了。

祖为始，皇为龙。 如果跳出游戏圈来看，“祖龙”二字，最早出自《史记·秦始皇本纪》：裴骃集解引苏林曰:"祖，始也;龙，人君像。谓始皇也。"其中最有名的一段典故是祖龙之死。嬴政和山鬼的故事，影响深远。

游戏是娱乐的代名词，而《娱乐至死》。凡从事媒介和传播工作，都熟知尼尔·波兹曼的经典《娱乐至死》，按照他的论述，人类心甘情愿成为娱乐的附庸，最终成为娱乐至死的物种。

英文名也有点意思，公司曾经有段时间英文名叫“LONGG Entertainment”，现在称"Archosaur  Games"，从意向上看，已经打开了格局——西方语境中的Archosaur  与Oracle；东方文化里的始祖鸟与甲骨文，这种骈文式的存在，很难不让人产生联想。

祖龙的代码也耐人寻味：网易用了9999，祖龙用了9990。

20年筚路蓝缕，以自由而专注的团队文化特立独行于游戏江湖、曾经缔造了“完美时代”的祖龙团队，面对旧日的恩仇、新生代的崛起，雄心壮志何时得酬？

龙泉息声，泰阿蒙尘，等待的只是气冲牛斗被人看见的一天。虽然过程很艰难，短期走势也艰险，但笔者仍祝福祖龙能见龙在田，而后飞龙在天。 

（祖龙娱乐官网图片，这只雕塑，很像始祖鸟/小型翼龙头骨）。