上海证券：游戏处于政策底、业绩底、估值底三重底部 关注精品游戏出海带动的基本面弹性机会

智通财经APP获悉，上海证券发布研究报告称，游戏行业内容端有望受益于政策面边际优化，同时文化自信下长期有望成为对外文化贸易的重要组成部分，中长期基本面及估值均存在较大的提升弹性，目前处于“政策底”、“业绩底”、“估值底”三重底部区间，需重点关注游戏及影视，其中游戏处于弱现实强预期阶段。

配置上，该行认为(1)需重点关注弱供给强需求的端游增长机会：推荐拥有精品端游研发能力的完美世界(002624.SZ)、吉比特(603444.SH)、关注网易-S(09999);(2)需关注国内精品游戏出海浪潮带动的基本面弹性机会：推荐已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的三七互娱(002555.SZ)、关注心动公司(02400);(3)同时关注恺英网络(002517.SZ)、名臣健康(002919.SZ)等。

事件：

上周(2月13-14日)2022年中国游戏产业年会在广州召开，来自政府、学界、行业的的权威人士出席各大分论坛，分别就未成年人保护、游戏科技、游戏社会价值等议题展开讨论。

根据每日经济新闻，中宣部出版局副局长杨芳在年会中表示：“赋予网络游戏更多的文化内涵、文化魅力，让中华民族的精神操守、道德力量潜移默化地深入人心”、“着力在提高品质、优化供给上下功夫，不断增强游戏产业发展质量效益，打造更多满足人民文化需求、增强人民精神力量的游戏精品”;“我们要在服务科技创新上取得新成效。更好发挥游戏产业发展促进科技进步的作用”;“坚持保护未成年人优先，严格落实防沉迷规定”。

该行认为，监管重点仍集中在“游戏质量”及“未成年人保护”两方面，同时更多强调在坚持“未成人保护”的前提下游戏的“科技”价值及“文化”价值，游戏作为“软科技”在内容端的重要组成部分受到政府、学界及行业的重视。

▍上海证券主要观点如下：

从政策面上看，该行认为此前游戏监管主要围绕“内容质量”及“未成年人保护”(限制时长和消费)两方面，且均已达到预期目的：

(1)内容质量主要依靠版号核发数量限制实现。

第二次游戏版号恢复核发以后，游戏版号总量逐月稳步增加，最近一批(2月)游戏版号共计发放87款，基本与2021年1-7月(除3月外)持平，表明在保证内容质量的前提下版号供给正有序释放。预计版号总量有望逐步提升至100款左右，较为稀缺的游戏版号将倒逼游戏企业研发长生命周期的高质量游戏。

(2)未成年人保护问题基本得到解决。

根据中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据共同发布的《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》，未成年人游戏总时长、消费流水等数据大幅度减少。报告显示超七成未成年人每周游戏时长在3小时以内;近三成未成年人游戏充值减少;游戏企业防沉迷系统覆盖九成以上未成年人游戏用户。

从科技价值上看，游戏有助于“虚实融合”、“数实融合”，游戏在推动实体经济技术进步上具有重要意义。

游戏打造的数字场景正不断接近、逐步替代实体场景，为更多新技术的应用转化提供“实验场”;游戏科技对于加速虚实融合、布局下一代互联网至关重要;同时我国也急需发展自主的数字交互引擎技术。

根据《游戏科技能力与科技价值研究报告》，62%受访者认可游戏科技对国家技术创新能力的作用，81%的受访者认同游戏促进了AI技术的发展，另分别有54%、49%、46%与43%的受访者认同游戏对5G、XR、GPU与云计算技术的发展。

整体上，63%的行业受访者认可“游戏科技”概念;同时，91.4%的大众调研者认为游戏科技对实体领域有推动作用。游戏对于科技发展提供人才支撑力，也获得跨行业共识。报告显示，81%的行业受访者认可游戏产业的人才供给和就业容纳能力。

从文化价值上看，该行认为游戏产品在游戏背景上的塑造和描述，会在用户游玩过程中输出创作者的价值观、世界观，潜移默化影响用户的精神内核，积极正向的游戏内容和价值观有助于增强社会稳定性，提高人民自我认知能力和对本国文明的文化自信。

清华大学深圳国际研究生院副教授聂晓梅认为“游戏可能承载新的文化使命——作为一种科技与智力要素深度参与的社会产业变革，深化世界观，拓展文化景观，深耕社会价值，助力文化软实力的塑造”、“客观上让青少年建立了和传统文化之间的关联和兴趣”、“对于电子游戏来说，从美国、欧洲、亚洲的电子游戏中可以感受到许多不同的文化，全球玩家参与的电子游戏已经成为潜在的文化软实力新赛道”。

风险提示

政策边际优化的程度不及预期、疫情致企业经营情况不及预期、元宇宙推进进度不及预期、AIGC商业模式或落地场景效果不及预期、端游市场发展不及预期、影视需求恢复不及预期、内容电商发展不及预期。