东吴证券：白酒板块复苏主线清晰 长期价值显现

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，白酒复苏主线清晰，全年持乐观态度。宏观催化、场景恢复、信心传导、趋势向上带动预期提升，该行认为当前板块持续表现动力仍足。对全年该行保持弱动销和慢复苏→逐步加快的向好态势，资金长期流入仍有空间，当前板块长期价值显现。推荐主线上，该行认为，择价仍优于择时，一季度的回调仍是上车较好时点。

相关个股：1)经济β推动角度重点推荐五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ);2)宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份(002304.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH);3)受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业(600702.SH)，关注酒鬼酒(000799.SZ)的恢复。4)全年维度贵州茅台(600519.SH)确定性最强，稳定性最高。同时，阶段性关注酒企改革品种。

东吴证券主要观点如下：

微观经济活力逐步恢复可期，场景恢复进行时。

22年12月防疫政策优化后，场景逐步放开，跨区域流通逐步恢复，叠加刚需属性宴席需求有所回补。此外，由于23年春节时间对比往年有所提前，节前举办宴席时间压缩，部分婚丧嫁娶等需求延迟至节后举办，渠道调研反馈部分区域2-3月份及23Q2婚丧嫁娶等宴席预定有增加。

公司层面看，泸州老窖反馈节后有部分客户补货，且宴席/团拜活动在陆续进行，公司预计恢复消费潮会持续一段时间到4-5月份左右;国台23年计划开展宴席3万场、50万桌，覆盖500万人，将从样本市场打造、宴席型终端建设、宴席型酒店深度拓展等多方面发力，全面带动市场的发展，高目标侧面彰显公司对23年宴席市场恢复的强信心。

此外，23年1月企业信贷提升、融资更偏于基建城投方向，微观经济活力逐步恢复可期，从而带动商务需求的恢复，如舍得反馈预计商务上半年缓慢恢复，下半年表现更好;江苏区域白酒专家预计疫后商务场景会有一定增加;汾酒区域专家提出预计公司2023年将重点运作长三角/珠三角，主要系这两个是商务招待用酒频繁的区域。此外，酒评网调研反馈单位聚餐、商务宴请等消费场景在正月开工后逐步增加。价位方面，商务宴请、企业聚餐等场景里面高端、次高端价位段白酒销量稳定，当前逐步恢复至往年的8-9成。

长期趋势不变，信心有望传导。

白酒行业消费升级和集中度提升的趋势延续，茅台批价稳定，行业价格空间仍在。23年春节期间尤其是正月期间动销表现超酒企预期，库存持续消化，且酒企近几年随着数字化的进程对于量价把控能力持续增强，该行预计酒企23年二季度后随着经济逐步回暖批价有望实现稳定提升;酒企开年信心充足，在微观经济恢复和场景修复带动下，信心有望逐步接续传导到渠道。

资金层面：板块持仓环比略有回落，外资持续加大白酒配置。

1)基金层面：22Q4板块基金重仓持股占比较Q3略有下降，处于历史中枢偏上位置。22Q4白酒板块基金重仓持股占比13.15%，环比Q3下降0.76pct，超配比例6.67%。当前水位80.45%，位于历史中枢偏上区间。2)外资持股层面：白酒板块陆股通持股占比和持股市值近三月持续上升，但陆股通持股占比仍处于历史较低位置。当前白酒板块陆股通持股占比为5.66%，当前水位33.26%，仍处于历史中枢偏下。从持股市值看：白酒板块当前陆股通持股市值2663.22亿元，当前水位62.59%，处于历史中枢略微偏高位置。

风险提示：经济恢复不及预期、动销不及预期、食品安全问题。