中金:复盘美国航司疫后修复路径 国内量升价涨演绎或更加充分

复盘美国航司疫后修复路径,中国量升价涨逻辑演绎将更加充分,且成本端压力更小,航司2024年业绩有望远超2019年。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,复盘美国航司疫后修复路径,该行认为相较美国,中国量升价涨逻辑演绎将更加充分,且成本端压力更小,航司2024年业绩有望远超2019年。2023春运后期航司票价表现已超预期,该行认为3月份“两会”后因私和公商务出行会加速恢复,叠加国际航班量增加,航空公司盈利改善,业绩将逐步得到验证。

中金主要观点如下:

美国出行较早放开,为中国修复提供参考。

从出行业整体看,2020年6月美国多州解除“居家令”后出行数据转向恢复,2021年初恢复提速。航空出行在恢复过程中体现出供给先于需求修复,国内先于国际修复的特征。

四个维度看美国航空业4Q22业绩:票价持续向上,供给仍存瓶颈。

4Q22美国四大航合计净利润22.54亿元,较4Q19下滑16%,跌幅环比收窄17ppt,若刨除美西南12月末排班事件影响,该行估计四季度盈利已修复至疫情前水平。具体来看,四季度1)供给、需求恢复至4Q19的92%、93%,环比小幅恢复,飞行员及信息系统故障对运力修复形成压制;客座率较疫情前高1ppt,供需关系充分修复;2)票价(扣除燃油成本后)较4Q19增长10%,涨幅环比提升4ppt;3)单位非油成本较4Q19增长16%,侵蚀约60%的利润,其中人工成本上涨为主因。展望2023年,美国航司管理层预计供给将充分修复至2019年水平,客运业务票价同比或继续小幅向上,但单位非油成本同比较难下行。

中国航空业参考:量升价涨演绎或更充分,非油成本压力更低。

该行认为中国航司客运业务疫情后盈利弹性或高于海外航司:量上看,内生增长中枢更高,且被压抑时间更长;价上看,供需缺口使得国内线票价市场化改革的利好得以体现,国际线具备高票价弹性。从2023春运表现看,量升价涨已初现:旅客量上,春运首日民航旅客运输量为2019年同期的59%,而最后一周恢复至81%;价格上,春运后期表现良好,该行统计的国内60条核心航线在春运最后一周客公里收益(扣除燃油附加费)为0.78元,较2019农历同期+21%;根据航班管家,春运后期全国整体经济舱裸票价同比2019年降幅收窄至个位数。

风险提示:疫情反复、油价大幅上涨。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏