美股新股解读|宏力型钢(HLP.US)：“老牌冷轧钢商”≠基本面稳健

美股中概股IPO明显回暖之际，不少赴美IPO的企业，动作也再度活跃了起来。

比如宏力型钢(HLP.US)。该公司于2月17日下调其即将进行的美股IPO交易规模，计划以每股4至6美元的价格发行250万股股票，筹集1300万美元。据悉，该公司最初申请发行500万股，于上一年9月将发行量增加到550万股，最近一次发行规模变更是在12月，将发行量减少到400万股。

智通财经APP了解到，宏力型钢是一家老牌冷轧钢企业，成立于1999年，至今已有超20年的发展历史。公司的主营业务为设计、生产、深加工和销售包括针对采矿、挖掘、建筑、农业和运输等行业的机械和设备所需的定制型钢材。据中国冷轧钢材工业协会数据显示，在功能创新、性能改进、产品定制化等方面，宏力型钢是国内领先的冷轧钢制造商之一。

目前，宏力型钢有着超过2000种不同材料、不同尺寸和形状的钢材产品，出色的冷轧钢制造技术使得公司可根据不同客户的特定需求来设计和生产产品，公司一直致力于实现对产品的高质量、精密制造和准时交货。

而令人好奇的是，当“老牌冷轧钢企业”碰上“美股中概股IPO回暖”，会产生什么火花呢?

业务遍布国内外，营收波动较大

从招股书披露的资料来看，经过20多年的发展，目前宏力型钢已然发展成为一家业务遍布国内外的冷轧钢企业。

据悉，宏力型钢的客户覆盖中国的30多个城市，主要包括重工业机械和农业机械企业;同时，公司也致力于国际市场的拓展，积极发展韩国和日本市场。若从地域划分，宏力型钢2021年来自国内的收入占比为77.6%，来自韩国的收入占比为22.1%。

据悉，目前宏力型钢的客户覆盖中国30多个城市，全球网络则覆盖韩国、日本、美国和瑞典等国家。若从地域划分，宏力型钢2021年来自国内的收入占比为77.6%，来自韩国的收入占比为22.1%。而覆盖的客户则包括徐工集团、雷沃重工、韩国沃尔沃、日本的株式会社小松制作所、山东临工工程机械有限公司、美国卡特皮勒等在内的世界知名企

(图片来源：宏力型钢招股书)

从业绩来看，2021年宏力型钢的营收和净利润都录得了强劲增势。

收入端，公司2021年的收入为2171.31万美元，同比大增95%，该增长是因为疫后经济复苏带动市场需求提升，其中来自中国的收入增长114%至1684.41万美元，来自海外的收入增长48%至486.9万元。

利润端，宏力型钢2021年的净利润为320.22万美元，同比增长32%，增速较收入增长相对放缓，这主要由两方面的因素导致，其一是上游钢材价格的大幅上涨导致毛利率下跌4.6个百分点至35.3%;其二是销售及营销开支、一般行政开支、研发费用均有不同程度的上涨，导致总运营费用大增88%至371.89万美元。

事实上，对于宏力型钢2021年业绩的快速增长，我们需要保持谨慎乐观的态度，因为这或许与2020年疫情爆发导致的低基数有很大的关系，背后其实也隐藏着公司日益加剧的资金压力——2021年底，该公司由经营活动产生的现金净额仅为77.12万美元，较2020年的276.47万美元大幅下滑。

而如所料想的一样，2022年上半年，宏力型钢业绩增速放缓十分明显：具体而言，报告期内，该公司实现净收入为1048.56万美元，同比增长2%;实现净利润为186.69万美元，同比增长28%。其中，来自于海外的收入同比下降12%至253.74万美元，国内收入则同比上涨8%至794.82万美元。

基于上来看，作为一家老牌冷轧钢企业，宏力型钢的发展脚步显然已经越迈越大。不过，从核心财务数据表现来看，该公司却似乎并没有体现出“老牌企业”的稳健性。

国内市场远未饱和，但仍“压力山大”

据了解，CRF技术(“冷弯成型”技术)已有100多年的历史，自1960年起处于快速发展阶段。随着冷弯型钢生产的发展和应用范围的扩大，冷弯型钢的品种不断增加，产品结构不断更新，产品标准逐步完善。随着新技术的不断涌现，坯料的材质和规格范围日益扩大。

从冷轧成型钢的材质来看，70年代以前主要是普碳钢，占90%;20世纪70年代以来，通过实际应用的技术经济比较，高强度低合金钢、合金钢和不锈钢得到普及，普通碳素钢产品比重逐年下降，合金钢比重逐年下降。钢、高强度低合金钢和不锈钢产品逐年增加。

近年来，国内冷弯型钢市场规模呈现放缓趋势。2019年全行业需求规模为1820亿元人民币，约合263.3亿美元。2020年行业需求规模增至2124亿元人民币，约合307.8亿美元，同比增长16.7 %。

未来几年，随着国家基础设施投资的不断扩张，下游建筑、汽车、桥梁、铁路、输电等行业对冷弯型钢的市场需求大幅提升，我国冷弯型钢的市场仍将保持增长。同时，叠加冷弯型钢的市场需求向铁塔、机械制造等领域扩大，未来我国冷弯型钢的发展空间还很大，市场远未饱和——预计至2025年，中国冷弯型钢行业市场规模将达到约4347.5亿元人民币，约合630亿美元。增长率约为15.5%。

不过，需要注意的是，宏力型钢面临的问题也十分明显，首先是公司客户过于集中。据招股书显示，宏力型钢的客户主要集中于雷沃、韩国沃尔沃和SDLG三家，2020年至2022年上半年，公司来自于这三大客户的收入占比分别为79%、72%、79%。若该等客户需求出现明显变动，都将对宏力型钢的业绩造成直接影响。

其次是冷弯型钢市场竞争较为激烈。由于冷弯型钢市场进入门槛较低，市场整体呈现小而分散的竞争格局，因此这也意味着宏力型钢也正在面临着较大的竞争压力，目前其现有或潜在竞争对手包括中国及海外的主要及规模制造商。这些竞争对手可能比该公司拥有更高的品牌知名度、更大的客户或供应商群体、更长的经营历史和更多的营销资源。

对于上述发展压力，宏力型钢显然也已经意识到了——此前宏力型钢也在招股书中表示，公司或将募集资金其中的32%将用于偿还相关的银行贷款，28%用于扩建计划和对资产的收购，10%用于产品研发，剩余的30%用于一般运营资金。

综上，可以看到，若此次成功上市后，宏力型钢或将获得不小助力，即在缓解资金压力的同时，能稳步推进扩产计划和资产收购进程，为公司未来的成长奠定基础。不过，需要注意的是，在各种估值泡沫堆积的纳斯达克，投资者能否合理对其进行估值似乎还是个未知数。