平安证券：临床需求驱动叠加政策支持 内镜渗透率提升空间大

智通财经APP获悉，平安证券发布研究报告称，临床需求驱动，政策支持促进，内镜渗透率提升空间大。与日本和美国等发达国家相比，我国软镜和硬镜的渗透率分别有4倍和2倍左右的提升空间。在此背景下，国产企业近年来内镜业务快速成长，提高了内镜国产化率。建议关注开立医疗(300633.SZ)、澳华内镜(688212.SH)、海泰新光(688677.SH)、迈瑞医疗(300760.SZ)等。

平安证券主要观点如下：

临床需求驱动，政策支持促进，内镜渗透率提升空间大。

医用内窥镜通过人体自然腔道或微创手术的小切口进入人体，帮助医生进行疾病诊断或协助手术的进行。内窥镜应用于微创诊疗的临床价值明确，临床渗透率在发达国家远超中国。2019年，我国的上、下消化道内镜诊疗开展率仅有日本的19.0%和25.0%，微创外科手术渗透率不及美国的一半。随着我国医疗水平的不断进步以及民众健康意识的增强，内窥镜的渗透率稳步提升。近年来，常规内窥镜已降为二类医疗器械，且免于临床试验，产品注册门槛大大降低。政策的大力支持也将促进行业快速发展。

内窥镜国产化加快，开立、澳华、迈瑞表现突出。

2020年，全球医用内窥镜市场规模约203亿美元，中国市场规模约131亿元。奥林巴斯作为内镜市场的领军者， 2019~2022财年间中国区内镜收入的年复合增长率约6%，而国产领军企业的收入增速远超奥林巴斯。软镜市场上，开立、澳华2018~2021年间内镜收入的年复合增长率分别达40.4%、30.7%，开立超过宾得成为当前市占率第三。硬镜市场上，迈瑞超过史赛克成为当前市占率第三。 整体来看，2018年，内窥镜的国产化率不足10%，2022年提升至约15%，国产化进度加快。

技术进步、产品创新开启内窥镜发展新篇章。

在内窥镜的技术与产品创新上，国产企业紧跟外资步伐。一方面，内镜图像清晰度不断提升，实现4K超高清，探索3D影像应用。另一方面，复合成像技术得到发展，荧光内镜、超声内镜、共聚焦显微内镜等产品不断满足多样化临床需求。此外，一次性内镜在泌尿科、呼吸科表现出较高的应用潜力，免洗消的优势使一次性内镜在某些场景下成为对复用式内镜的重要补充。

风险提示：1)疫情反复影响企业营收和利润的风险;2)新产品研发、注册或推广不及预期的风险;3)其他政策风险。