三大领域一个不落，中国擎天国际(01297)积极卡位万亿级蓝海市场

本文来自民生证券的研报《中国擎天软件(01297):领军政务税务与碳管理，打造专业数据服务商》，作者为民生证券分析师郑平。

近日，民生证券对中国擎天软件(01297)进行了调研，与公司高管就经营情况及发展战略进行了交流。对公司业务作出分析与判断，首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

全力打造专业数据服务商

公司战略定位于专业的数据服务商，三大渠道积累融合数据。公司成立于1998年，是国内领先的行业软件供应商，主要业务包括税务、电子政务、碳管理等三大增长领域，根据客户需求提供系统集成服务，并通过“城市二维码”等项目切入智慧城市领域。通过上述业务，以及部分省市积极推动数据共治的管理思路促进下，公司分别积累了B端(税务、碳金融)、G端(电子政务、碳交易)和C端(智慧城市)的融合数据。公司逐渐发展为具有真实数据储备、海量数据规模、多样化数据类型和综合大数据分析处理能力的专业数据服务商。

业务发展良好，营收与净利润稳步攀升。根据公司公告显示，2017年上半年实现营收2.4亿元(人民币，下同)，同比增长17%;实现净利润7522 万，同比增长13%。其中，电子政务、碳管理、税务业务的营收分别为1.2 亿、0.4 亿和0.5亿元，同比分别增长19%、71%和4%。此外，2016 年公司全年营收和净利润为5.2亿和1.9 亿元，同比分别增长19%和20%。

自2010~2016 年间，公司经营现金流充裕，且未发生借贷。公司业务发展良好，尤其是电子政务、碳管理板块增速较高，整体经营情况稳健趋快。

阿里巴巴参股并展开合作，有望借力加速多领域布局。截止2017 年中报，阿里巴巴(Alibaba.com Investment Holding Limited)是公司第二大股东，持有13.32%股份，且自2013年8月以来持股比例未发生变动。阿里云总裁胡晓明为公司非执行董事。阿里与公司并非简单的股权关系，在众多领域存在业务合作关系。

2016年4 月，公司和阿里云达成战略合作伙伴关系，借助阿里云的云计算和大数据技术向客户提供基于云服务的碳管理解决方案。

2016年11月，和阿里云、蚂蚁金服及镇江市人民政府签订四方战略合作框架，共同推进镇江市的低碳和生态城市建设、工业行业大数据应用及新型智慧城市建设。

2017年1月，和蚂蚁金服签订合作框架协议，共同在全国推进新型智慧城市建设。其中，公司提供政务与低碳信息化技术与业务，蚂蚁金服发挥“互联网服务+开放”行业优势。可以预见，与阿里巴巴的合作有助于公司提升技术与产品实力，获得更广泛的渠道资源，并积极参与到“互联网+”的浪潮中来。

司法领衔，AI加码

公司是电子政务领域领军企业，在司法领域优势尤为明显。公司在电子政务领域耕耘多年，近年来在司法领域内的产品发展迅速。司法产品涵盖司法行政、执法监督、法律援助、社区矫正管理等多个环节。公司近期先后中标国家司法部中国公共法律服务网，为全国公共法律服务信息化提供顶层设计，作为相关的全国服务标准和技术规范依据；取得天津司法局司法行政综合平台，产品渗透至直辖市，并能与全国平台无缝连接；取得湖北省司法项目，提供全省司法行政管理系统、市民服务平台、大数据分析预警及决策支持系统等。

政务云政策催生千亿级市场，有望延伸至政法、公安等更多领域。2015年国务院发布《关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》，明确提出探索电子政务云计算发展新模式。同时，国务院总理李克强在2016年5月的数博会上也强调，要打破“信息孤岛”和“数据烟囱”，推动政府信息共享，提升政府效能。

多地政府开始重视和推动政务数据共享。例如，河南省政府办公厅10月22日印发《河南省政务信息系统整合共享实施方案》，表明未来两年内将重点加快建设河南电子政务内外网，具备跨层级、跨地域、跨系统、跨部门、跨业务的数据共享交换能力。

根据《证券日报》报道，2014～2018年中国电子政务总体投资规模将保持15%以上的增速，到2018年总规模将超3400亿元。另外，根据中国电子政务网数据，电子政务大数据领域的软件投入和IT服务所占比例将逐年上升，未来几年软件增速保持在17%，服务增速则超过25%。随着公司产品向政务云平台转化，相关方案一方面有望进入更多区域的政务市场，另一方面有望延伸到政法、公安等更多领域。政策和市场成熟度的发展为公司丰富电子政务与产品、整合与服务G端数据提供了契机。

大数据与AI技术助力公司产品竞争力提升。公司在电子政务领域积极应用创新技术，推动新型的AI+政务解决方案。公司在2017年9月的第十三届中国(南京)国际软件产品和信息服务交易博览会上推出公共法律服务智能机器人“天天”，将AI技术与司法行政业务结合，实现智能语音识别、意图理解、机器学习和大数据分析等功能。

随着政府对管理水平要求的提升，技术将在政务领域发挥更重要的作用，公司现有技术实力和储备有助于满足和激发政府客户的新需求，例如关键节点分析、风险锁定、危机预警等。预计未来公司的产品将持续发力并掘金“AI+”领域。

碳管理积极卡位万亿级蓝海市场

碳管理市场巨大，政策推动效果日益明显。公司是国内较早涉足碳管理领域的行业信息化企业之一。根据世界银行测算，全球碳交易需求量为每年7~13亿吨，从而对应年交易额达140~650亿美元的市场。到2020年，全球碳交易总额有望达到3.5万亿美元，而中国有望成为全球碳排放权交易第一大市场。目前参与相关系统布局的专业性公司还没有成型，公司在该领域保持领先优势。

根据国务院印发的《“十三五”控制温室气体排放工作方案》，区域性碳排放权交易体系要向全国碳排放权交易市场顺利过渡。发改委2016年进行了相关工作，力争2017年平稳启动全国碳交易体系。

10月31日，国新办举行中国应对气候变化政策与行动年度报告发布会，强调要发挥市场机制控制温室气体排放的作用，稳步推进全国碳排放权交易市场的建设。全国性的碳交易中心有望在今年开始落实规划。

公司是碳管理领域先行者，为政府、企业等多方打造碳交易与碳金融产品。目前，公司的碳管理产品包括面向市场端的交易系统解决方案、面向政府端的碳管理大数据平台、面向企业的碳资产管理系统以及碳金融解决方案等。

2017年9月公司公告，中标江苏省低碳云平台项目，项目金额约6400万元，内容包括省级低碳大数据平台、省内四个低碳试点城市的大数据平台，以及全省约150家年能耗达万吨标煤以上的重点碳排放企业实施物联网在线监测和云端应用的企业碳资产管理系统。从现场调研来看，碳管理产品能够实现对B端碳排放、碳额度等数据的实时监控。

碳管理近期存在催化因素。10月31日，国务院新闻办公室举行中国应对气候变化政策与行动年度报告发布会。中国气候变化事务特别代表解振华在回答记者提问时表示，中国希望波恩会议能够取得国际社会预期的成果，中国代表团会为波恩大会的成功作出我们的贡献。民生证券预计，碳管理领域近期有望迎来政策利好，公司在该领域的布局将受益，或将迎来板块业绩体量高增长。

税务软件传统领军者

公司是税务软件市场传统领军企业。公司为企业提供出口退税软件等产品，2017年上半年税务板块为公司整体贡献收入23%、净利润39%(仅次于电子政务板块)。由于出口退税政策的持续性和征税品种、税率的变动较为频繁，相关软件的定制化、更新升级等需求长期存在，该业务存在稳定的可持续发展根基。

推动创新，进入发票与数据服务领域。公司2016年5月与航天信息公布签署战略合作协议，将就企业税务领域、电子政务以及跨境电商综合服务等业务领域开展合作。在发票领域，公司积极探索票据核验、预警、签收报销等新产品。公司围绕云端数据，为客户提供报关、商检、外汇、税务、风控、贸易融资等服务，有望积极拓展现有税务软件的上下游市场。

城市二维码或成智慧城市服务与数据新入口

自主与合作多种途径开拓智慧城市广阔市场。中国计划在“十三五”规划期间，推出100个新型智慧城市试点，公司通过自有产品、与阿里合作等不同方式积极参与其中。根据中国产业信息网预测，2017年我国智慧城市IT投资规模将达到3,752亿元，未来五年(2017~2021)年均复合增长率约为31.12%，2021年IT投资规模将达到12,341亿元。

2017年10月，公司公告中标南京市“云尚建邺”项目，第一期工程总值约3300万元。该项目将和阿里云合作，共同打造涵盖政务服务、公共信息管理、经济管理、大数据分析等元素的云端信息化应用。公司在政务、低碳、税务等领域的优势有望在智慧城市领域得到进一步的发挥空间，提供与互联网公司存在差异化的竞争力。

推出“城市二维码”创新产品，借公共服务渠道渗透智慧城市C端市场。根据公司官网消息，公司近期推出二维码标准地址管理平台(“城市二维码”)。通过电子门牌等基于二维码技术的地址电子化方案，实现社区管理、GIS+LBS服务、旅游信息化等服务。该产品具备创新性，连接G端和C端双向需求，并通过标准化、统一化管理，有望成为新型的智慧城市服务与数据信息入口。

盈利预测与投资建议

民生证券预计，公司2017-2019年EPS为0.22元、0.30元和0.36元，当前股价2.38港元/2.02元(比对当日汇率，CNY:HKD=1.18，下同)对应PE分别为9.2X、6.7X和5.6X。

鉴于公司是国家规划布局内重点软件企业、高新技术企业、具有工信部计算机系统集成一级资质，且在出口退税、司法政务、碳管理领域具有明显的先发优势，未来有望发展成为社会治理领域的专业数据服务商，定位具有独特性，可给予公司2017年15～18倍PE，未来6个月的合理估值为3.9～4.7港元，首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示：电子政务政策进度不及预期；全国市场开拓不及预期；行业竞争加剧。（编辑：胡敏）