中信建投：银行景气度提升 优质银行配置正当时

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研报称，银行基本面量、价、质三方面的景气度均较去年提升。价格端，新发贷款利率探底，进一步降息可能性弱化，预计1Q23按揭一次性影响后息差将开始稳定。规模端，企业信贷需求快速恢复，从大到小逐步传导。资产质量方面，优质房地产主体融资环境明显改善，头部主体融资风险缓解，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。区域性银行推荐成都银行(601838.SH)、江苏银行(600919.SH)、宁波银行(002142.SZ)、常熟银行(601128.SH)、南京银行(601009.SH)等；股份行推荐兴业银行(601166.SH)、平安银行(000001.SZ)、招商银行(600036.SH)。

中信建投证券主要观点如下：

1、央行明确表态，预计2023年再度降息的可能性较低，对公贷款利率探底迹象已现，1Q23重定价后息差有望企稳。

当前实际利率水平合适，进一步下探的可能性较低。疫情以来，央行多次采取降息措施，从融资成本上支持小微企业。2018-2022年，新发放企业贷款平均利率由5.45%下降至4.17%；普惠小微贷款利率由18年1月的6.3%下降至22年12月的4.9%，二者均处于历史低位，新发放企业贷款平均利率则至历史新低。央行明确表示“目前我们货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的，实际利率的水平也是比较合适的。”2月LPR报价、MLF利率继续保持不变。针对后续利率政策，央行发出积极信号，强调将坚持正常的货币政策，不大水漫灌、不大收大放。

阶段性特征比较明显结构性货币政策将适时、平稳退出，对今年全年流动性保持合理预期。疫情以来，央行有针对性地出台了大量结构性货币政策，截至2022年末，共有15项结构性货币政策工具，余额约6.4万亿。央行表示，下一步将对结构性货币政策做好分类管理、做到有进有退，需要长期支持的重点领域和薄弱环节，比如绿色金融、科技创新、基础设施建设、保交楼方面，今年还继续强调。对于一些阶段性特征比较明显的工具，要及时、平稳退出，不要急转弯，做好衔接。我们认为，随着疫情影响逐步消退，广义流动性将逐步回归常态，对今年流动性不可报以过高预期。

预计在按揭重定价一次性影响后息差逐步企稳，全年降幅预计小于去年。资产端，开年以来各家银行贷款利率尤其是对公贷款利率已出现探底现象，月度环比企稳，考虑到银行一半左右按揭贷款在一季度重定价、新发对公贷款利率已经企稳，预计全年贷款定价在经过1Q23的低点后有望逐步稳定。负债端，各家银行积极推动负债结构优化，在企业、居民信心复苏的过程中存款活期化较去年将有所改善，帮助降低存款成本。全年来看，预计整体净息差低点将在1Q23产生，随着对公贷款利率见底、存款成本见顶的双拐点形成，后续三个季度全行业息差将在优质银行的带动下保持环比平稳，2023年息差降幅将收窄。

2、信贷投放开门红，实体企业快速复工达产，信贷需求从大到小逐步传导。1月社融新增5.98万亿，人民币贷款新增4.9万亿，实现亮眼的开门红。开年以来，基建项目及处于产业链供应链核心的大中型企业率先复苏。根据百年建筑数据，截至农历二月初二（2023年2月21日），全国1.2万个调研样本显示开复工率为86.1%，周环比提高9.6pct，农历同比提高5.7pct，元宵节过后，整体项目进度稳步回升，复工率有所加快。在大项目、大企业率先恢复的背景下，上下游末端毛细血管的小微企业将被逐步带动，预计到一季度末二季度初，当前核心企业的复苏将被完全传导至广大小微企业，充分激发其产能利用率和信贷需求。在净息差二季度逐步企稳的前提下，信贷需求由大到小逐步传导，以量补价策略将帮助银行实现较为强劲的净利息收入增长，尽管非息收入受到基数影响有所拖累，但存贷两端的传统主营业务景气度将较去年明显提高，预计优秀城农商行仍能保持双位数营收增长。

3、优质房地产主体融资风险已过，需求端刺激政策正在逐步发挥作用。

央行表示，去年底出台“金融16条”引导金融机构为房地产企业提供正常的融资，房地产行业尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善。去年9-12月份，房地产开发贷款新增2300亿，同比多增4200亿。四季度，房地产企业境内发债1200亿，同比增长22%。今年1月，房地产开发贷款新增超过3700亿，同比多增2200亿；境内房地产债券发行400亿，同比增长了23%。我们认为，头部优质房地产主体的融资风险已经逐步消退，银行在供给端将进一步稳定优质房企主体的融资环境，预计今年对公房地产不良生成规模将较去年有所下降。

需求端，监管因城施策实施好差别化的住房信贷政策，持续引导实际利率和首付比例下行。到去年12月，新发放的个人住房贷款平均利率较上年末下降了大约140个基点。除了个别的热点城市以外，绝大多数城市的首付比例政策下限已经达到全国底线。我们预计，在需求侧支持政策的推动下，随着企业端逐步恢复，居民收入、就业逐步改善，按揭贷款需求有望在下半年逐步回暖。

4、银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升。价格端，新发贷款利率开始探底，进一步降息可能性弱化，预计1Q23按揭一次性影响后息差将开始稳定。规模端，企业信贷需求快速恢复，从大到小逐步传导，为全年信贷增长奠定基础。资产质量方面，优质房地产主体融资环境明显改善，头部主体融资风险缓解，银行资产质量下行风险封住。