中信证券：电驱动行业迎来变革机遇 关注三大趋势带来的投资机会

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，电驱动系统是电动车的“心脏”，该行预计2025年市场空间将超3000亿，多电机化和轻混是预期差主要来源。技术方面，预计在特斯拉(TSLA.US)、比亚迪(002594.SZ)等头部企业技术引领下，电驱动行业将掀起技术变革，呈现出新技术加速渗透、供应及材料端降本和集成化三大趋势，建议关注以上三大趋势带来的投资机会。

中信证券主要观点如下：

特斯拉、比亚迪发布下一代平台，电驱动行业迎来变革机遇。

3月1日特斯拉投资者日，特斯拉提出变革性下一代动力单元;1月5日，比亚迪仰望品牌发布会发布“易四方”技术，以四电机独立驱动控制车身。该行认为在特斯拉、比亚迪头部车企的带领下，电驱动行业将在降成本&提性能等多个方面发生变革。

市场空间：2025年超3000亿大市场，三大趋势优选优质企业。

电驱动是新能源车中仅次于电池的核心部件：在纯电中替代了发动机+变速箱地位，在混动中和内燃机组合形成不同混动方案。预计2025年电驱动全球市场空间超3000亿元，2022-2025年CAGR30%，该行认为市场预期差来源于 ①双电机化将提升动力系统的效率，在高端车型如特斯拉Model3 Y、BYD 汉EV、问界M5 M7中显著放量，是长期确立趋势带来的增量市场;②48V轻混是短期低成本过渡方案，是短期容易被忽视的市场。电驱动行业参与者主要分为三类：

1)整车厂：电驱动产品主要用于自身品牌整车，实力较强，市占率高，如比亚迪、特斯拉等;

2)海外汽车零部件传统供应商：如博格华纳、法雷奥、西门子等;

3)电驱动三方供应商：主营EV电驱动或其他技术同源切入EV电驱动赛道的供应商，如上海电驱动、英搏尔、巨一科技、卧龙电驱等。

在技术变革加速的背景下，建议关注以下三大趋势带来的投资机会。

发展趋势1：掘金技术升级，关注新构建&新工艺。

1)电机向扁线化、油冷化、高速化升级：扁线电机具有高槽满率、高功率密度和散热性能等优势，预计2025年渗透率将达80%，全国/全球市场空间达499/771亿元，2022-2025CAGR达66%/65%;油冷可以提高冷却效率和加大输出功率，预计将逐步取代水冷技术;高转速电机在高速工况下性能表现更好，也对轴承和减速器齿轮精度要求提升;

2)高精度+轻量化，“易四方”带动轮毂&轮边电机关注度提升。轮边&轮毂电机相对于集中式驱动，取消了传动部件，并具有高响应速度、控制精度的优势，是节省空间并实现灵活驱动的最佳选择。比亚迪“易四方”平台的车型发布，也为轮边电机带来契机。

发展趋势2：成本压力加剧，外供比例提升+材料体系降本。

1)供应链成本角度，初期整车厂选择自供保证技术快速迭代和供应安全，但近期产业链降本需求强，外供凭借专业化+规模化优势，预计将从低功率车型渗透，原先内供的整车厂也会逐渐开放供应链。

2)材料成本角度，头部企业布局下一代动力单元，预计将掀起材料体系的革新：电机/电控在动力总成中成本占比分别超30%/40%，特斯拉布局下一代平台预计将加速电机电控材料体系的切换。

发展趋势3：“化零为整”，多合一集成化是大方向。

多合一集成化是模块化造车的基础，能带来更高的空间利用率，更低的成本以及更优的性能，实现1+1+1>3，电机、电控、变速箱的驱动总成和直流变压器、车载电源、高压配电箱的电源总成是多合一的主要方向，行业内不断推出多合一集成化解决方案，多合一电驱装机量不断提升，2020/2021/2022年占总装机成本比例达40.7%/53.7%/62.0%。

风险因素：国内外电动车销量不及预期，零部件厂商动力总成订单不及预期，新技术进展不及预期。