快狗打车（02246）：再亏损、加补贴、谋出海 苦寻破局最优解

行业排位下滑、持续亏损、市值缩水近九成，是快狗打车（02246）上市以来的经营写照，而这种困局仍看不到改善的迹象。

3月3日，快狗打车发布2022年业绩盈警，预计实现收入约6.96亿-7.96亿元，而2021年的收入则约为6.61亿元；公司权益持有人应占亏损约11.69亿-13.26亿元，同比扩大约33.9%-51.9%。亏损增加主要由于：以股份为基础的酬金费用因股份激励计划项下授出的购股权归属而增加约6.24亿元。作为快狗打车上市以后的首份年报成绩单，亏损幅度持续扩大，恐怕无法令投资者满意。

盈警后公司股价走低，次日收报3.0港元每股，总市值约18.76亿元。值得关注的是，去年6月24日，快狗打车正式在港交所挂牌上市，发行价为21.50港元/股。也就是说，不到一年的时间，快狗打车市值蒸发近九成。从股价也可以洞悉，快狗打车上市后的日子并不好过。

持续亏损背后

根据智通财经APP了解，快狗打车前身是58同城旗下的速运业务，作为58同城自纽交所摘牌后提出的第三个分拆独立上市的子公司，快狗打车被寄予了厚望。

截至2021年，快狗打车在亚洲五个国家及地区（即中国内地、香港、新加坡、韩国及印度）的340多个城市开展业务。然而，在行业排位上，快狗打车“行业老二”的位置也不保，被后面创新的滴滴货运反超，滑落到了第三的位置。按2021年交易总额计，公司是中国内地第三大线上同城物流平台，市场份额为3.2%。需要注意的是，滴滴货运于2020年6才正式入局这一行业，仅用了一年多的时间便取代了快狗打车行业第二的位置。

将时间线拉长，更能勾勒出快狗打车的成长趋势。

从营收情况来看，2018年至2021年，公司分别录得收入4.71亿元、5.73亿元、5.40亿元和6.61亿元，营收增速在持续放缓之后有所回弹。自2020年营收同比下滑6%后，2021年快狗打车增长态势明显，营收同比增长22.4%，回弹原因在于快狗打车延续了后疫情时代的复苏趋势。2019年快狗打车的营收同比增速为21.6%，可见2021年快狗打车的营收增速几乎恢复至疫情前水准。

利润端就比较惨淡，2018年至2021年，公司归母净利润分别为-10.71亿元、-1.84亿元、-6.58亿元及-8.73亿元，亏损额度在2019年之后一再扩大，且四年累计亏损约27.86亿元，超过四年来总营收之和。这也就是说，快狗打车赚回来的钱全不够它亏的。

在市场独大者地位难以撼动的情况下（货拉拉市场占有率超过50%），快狗打车又遭遇滴滴货运的穷追。前后夹击，快狗打车的确不敢有一丝松懈。

根据智通财经APP观察，快狗打车亏损常态化的一大原因，在于高额的销售费用。2018年-2021年，快狗打车的销售及营销费用分别为5.24亿元、2.96亿元、1.95亿元及3.35亿元，占相应期间总收入的115.7%、54.0%、36.7%及50.7%。换句话说，快狗打车的烧钱补贴可谓春风春又生了。

补贴暂停键“失灵”？

补贴为何停不下来？主要有内外两方面的原因：

从“内”来看，快狗打车的业务模式需要规模，才能实现更好盈利。

快狗打车目前的收入来源有两个，一个是平台服务，一个是企业服务。2018-2021年，平台服务收入约占公司总收入的3成至4成，企业服务收入则占5、6成左右。

平台服务的客户包括中小企业以及个人托运人，相当于C端服务。该服务实际上就是指托运人通过公司的APP和网站寻找司机的服务。托运人需要在平台上注册账号，而司机也需要注册账号。

企业服务相当于B端服务，服务对象都是企业客户。该服务也是匹配司机的服务，不过交易的标准化程度较低，公司需要与每个客户订立一份特定的服务协议。

无论是C端服务还是B段服务，均依赖用户规模和市场份额。

从“外”来看，同城货运赛道依然存在渗透率偏低、头部效应较弱、用户忠诚度不足这些问题。所以在竞争壁垒不明晰的情况下，竞争者只能通过补贴战抢客源。

根据Analysys统计的数据，2021年中国同城货运市场规模达到近1.4万亿元，预计在2021-2025年间将保持5%-7%的年均复合增长率，市场规模不容小觑。

然而，除了货拉拉占据同城货运线上平台54.7%的市场份额，快狗打车仅为6%左右，其余平台占有率都在5%以下基本难成气候。而从行业渗透率来看，截止2021年底，中国同城货运市场线上化渗透率仅为9.1%，横向对比欧美等发达国家处于较低水平。想在短时间内培养用户消费习惯和扩大赛道规模，烧钱补贴是最直接有效的方法。

目前，快狗打车的同城物流业务还处于初期阶段，和货拉拉相比，快狗打车并没有竞争优势，滴滴货运亦虎视眈眈。因此，为了抢占市场份额，快狗打车只能烧钱抢资源。快狗打车也坦言，预计至少截至2022年、2023年及2024年12月31日，年度仍将继续产生亏损。

此外，在激烈的市场竞争下，快狗打车计划出海突围。

此前收购的东南亚物流平台GoGoVan早已为快狗打车的“出海”铺好了路。据披露，近年来快狗打车的海外收入的增速持续高于本土收入增速，快狗打车的海外收入分别占总收入的26.5%、35.4%、47.1%及48.0%，有望成为未来的利润支柱。值得一提的是，快狗打车招股募资额约20%用于在海外市场寻求战略联盟、投资及/或收购。

烧钱是快狗打车迅速抢占市场份额的必要手段，但持续亏损不足以支撑公司健全发展，其向上攀升的压力正与日俱增。