银河证券：硅料价格松动一体化企业将成最大赢家 把握两条投资主线

智通财经APP获悉，银河证券发布研究报告称，2023年绝大多数公司(除硅料企业)的盈利能力都将出现不同程度的提升，一体化企业将成为最大赢家，可以最大化享受硅料释放的利润红利。硅片与硅料绑定关系最为明显，顺价逻辑最通畅。电池环节竞争格局相对较好，高利润率可维持。去年组件亏损的情况将得到明显改善。

标的上，该行建议把握两条主线：一是盈利水平边际改善空间大、具备抵御周期波动能力、竞争壁垒强大、享受海外市场红利的一体化企业或辅材龙头，推荐隆基绿能(601012.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、福斯特(603806.SH);二是新技术引领市场，N型电池大幕拉开，颗粒硅+CCZ潜力大，建议关注天合光能(688599.SH)、中来股份(300393.SZ)、协鑫科技(03800)、天通股份(600330.SH)。

事件：

3月6日，两会后首个交易日，光伏板块迎来大涨，中信三级行业太阳能指数上涨3.86%，涨幅居全行业前列，成交额333.9亿。跑赢沪深300指数4.38pcts。TCL中环、德业股份、阳光电源、晶澳科技等个股表现突出，涨幅超过5%。

▍银河证券主要观点如下：

硅料价格出现松动迹象。

据Solarzoom数据，春节后一线厂商特级致密料成交价迅速从165元/kg抬升至200元/kg以上，2月由于检修等因素影响，基本维持在235元/kg左右。

进入3月份，硅料价格开始出现松动迹象，3月1日最新成交价微降至230元/kg，主要原因是2月价高造成成交量萎缩，给硅料企业造成库存压力。

预计硅料价格后期将缓降。

根据硅业分会预测，2023年我国硅料产能将达到240.4万吨，同比增长99.8%，产能供给充足，价格下跌确定性强。本轮下跌是由产能大量释放引起的，而非光伏终端需求收紧，从近十年硅料历史走势来看，更接近于2014-2015年的阶梯式下降演变过程。

硅片企业为保障供应安全，纷纷锁定硅料长单，锁定规模超过350万吨，订单最远签至2030年。所以该行预计后续硅料价格将呈现出一个缓慢下跌的过程。

下游盈利同比改善。

据Solarzoom数据，年初至今硅片/电池片/组件平均毛利分别为0.08/0.12/0.11元/W，同比变化+106%/+77%/+253%。

目前组件价格在1.81元/W左右，满足运营商需要达标的约IRR 6.5%收益率，利好终端需求释放。2月开始光伏排产明显回升，3月又是开工旺季，该行预计一季度出货量或超市场预期。

一体化企业受益最大。

2023年绝大多数公司(除硅料企业)的盈利能力都将出现不同程度的提升，一体化企业将成为最大赢家，可以最大化享受硅料释放的利润红利。

硅片与硅料绑定关系最为明显，顺价逻辑最通畅。电池环节竞争格局相对较好，高利润率可维持。去年组件亏损的情况将得到明显改善。

风险提示

政策或需求不及预期的风险;新技术推进进展不及预期;产能投产不及预期的风险;竞争加剧造成利润水平严重下滑的风险。