光大证券：下半年有望迎来政策刺激/经济恢复 白酒动销或进一步加快

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，短期内白酒虽然没有来自产业层面的太多催化，但是宴席等对过去两三年需求的回补将继续支撑上半年的库存消化，下半年有望迎来政策刺激/经济恢复，商务活动进一步恢复，动销或进一步加快。

▍光大证券主要观点如下：

板块复盘：预期先行，短期调整

2022年10月底开始，CS白酒指数开始回升，伴随美债收益率自10月下旬以来的触顶回落以及对国内疫情防控政策的预期改善，市场风险偏好回升。2023年初以来宴席聚饮等消费场景较快恢复，春节旺季渠道反馈较为乐观，预期先行，板块继续上涨。

当前进入行业传统淡季，一季度业绩尚未兑现，板块近期有所调整、消化此前乐观预期。

行业反馈：淡季恢复趋势延续

节后白酒消费延续较好的恢复态势，宴席场次回补为普遍反馈，另外餐饮复工，企业年会、商务宴请等推迟到年后举办，有望支撑消费恢复延续到四五月份。名酒库存基本良性、价盘较为平稳，五粮液/老窖/汾酒库存一个多月，次高端酒企库存处略高水平，但二月以来得到逐渐消化。

酒企应对市场运作成熟，此前旺季虽然存在部分以价换量、价格波动，但大方向是管理市场秩序，特别淡季将以维护价格为主，估计价盘没有太多风险。

投资建议：

1)场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)和泸州老窖(000568.SZ)。

2)地产酒龙头年初以来动销势头较好，一季度业绩兑现确定性较强，全年看成长性较强，推荐洋河股份(002304.SZ)、今世缘(603369.SH)。

3)场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，推荐舍得酒业(600702.SH)，以及经营和动销表现优秀、此前估值已得以消化的山西汾酒(600809.SH)。

风险提示：宏观经济下行风险，国内疫情反复风险，行业竞争加剧风险。