四季度优选券商龙头股 险资青睐大金融

本文来自中泰国际的证券行业周报，作者为中泰国际分析师赵红梅，魏伊静。

智通财经APP获悉，中泰国际发表证券行业周报，对本周(10月30日-11月2日)证券行业作出评析，对四季度券商投资风向作出建议，内容如下：

近期监管政策梳理

(一)香港证监会及金管局处理与互联网交易相关的黑客入侵

10月27日，香港证监会发出《降低及纾减与互联网交易相关的黑客入侵风险指引》，要求客户登入交易帐户时需要双动认证。持牌人应评估与自身业务模式相称的双重认证方案，以及实施有效监察及监督机制，以侦测未经授权而接达客户互联网交易帐户的情况。双重认证措施会在2018年4月27日生效，而其他规定则会于2018年7月27日生效。

香港证监会执行董事梁凤仪女士表示，采取稳妥的预防性及侦测性监控措施，是降低及纾减黑客入侵风险的关键所在。由于密码已证明并非防止黑客入侵的有效措施，故双重认证是有效的网络保安风险管理的重要一环。

鉴于网络风险对全球金融市场的廉洁公正、效率及稳健性构成愈来愈大的威胁，过去数年，证监会及金管局分别向受它们规管的中介人提供了一系列网络保安指引。中泰国际认为，这次香港金管局与银行业及证券业就进行互联网交易时采纳双重认证一事达成共识，可以加强相关网络保安监控措施，更有效地保障投资者，以免他们成为网络威胁的目标。

(二)香港证监会就香港经纪服务展开主题检视

10月30日，香港证监会就香港主要经纪服务及相关股票衍生工具活动展开了主题检视，这次检视重点目标在于识别可能因主要经纪商的经营手法而产生的操守问题，评估现有内部监控，以及对相关风险的管理情况提供指引。

证监会主题检视的范畴，包括业界的环境、需要及关注事宜，当中涵盖市场动态、市场趋势、主要经纪商所提供的服务、主要经纪商及其客户关注的事宜及所面对的问题、市场发展及其对主要经纪服务的影响等。此外，主要经纪商的业务架构，当中涵盖前线至后勤部门的业务程序、不同服务/产品的特点及它们各自的收入来源等，同时主要经纪服务与相关股票衍生工具活动之间的相互关系，当中涵盖收益分配、跨部门管治及利益冲突管理等。

中泰国际认为，近年来，对冲基金与资产管理业发展良好，经纪业务逐渐成为金融机构的重要收入，大经纪商已逐渐在香港有稳定的经纪业务。此次检视的结果将成为香港证监会对市场提供进一步指引的基础，长远来说杜绝违规经纪商。

(三)中国证监会：严厉惩处资本市场违规者

证监会新闻发言人高莉27日表示，对扰乱市场、破坏市场秩序、侵害投资者合法权益的行为，证监会严厉惩处，无论资本市场违法行为花样如何翻新，情况如何纷繁复杂，证监会始终立足法律赋予权限，能动执法，及时打击违法违规行为，是资本市场违法违规者依法该担的责、该受的罚一样都不能少。高莉指出，证监会将对危害市场秩序的各类违法违规行为实施精准打击，从严惩治，筑起风险防范底线，更好服务保障金融稳定和经济社会发展大局。

中泰国际认为，中证监将对危害市场秩序的各类违法违规行为实施精准打击，从严惩治，更好服务保障金融稳定和经济社会发展大局。

市场最新动态

(一)上市券商三季报：仅5家净利润实现正增长，自营业务贡献大

今年前三季度，东方证券净利润同比大增40.15%、华安证券净利润同比上升17.29%、山西证券同比增长17.02%、招商证券同比上升4.85%、广发证券同比增长2.95%。

截至10月31日，上市券商已经完成了三季报的披露。前三季度除了上述五家券商的净利润实现了同比增长，其他券商的同比数据均不理想。其中，太平洋证券净利下滑近七成，方正证券、国海证券、西南证券和东北证券的下滑幅度也均超过了40%。

从单家券商来看，中信证券今年前三季度以79.27亿的净利润领跑。国泰君安以70.35亿元的净利润位居亚军，广发证券以63.67亿元的净利润排行第三。海通证券、华泰证券和招商证券分列第四、第五以及第六位。

前三季度净利润同比增幅最大的东方证券以投研能力为核心竞争力，而其业绩高速增长的主要原因在于公司投资收益同比大增129.03%，以及受托客户资产管理业务收入同比增加56.38%。收入结构上，公司三季度末自营业务收入占比为 69.77%，累计同比增加24.67 个百分点;经纪业务收入占比为 15.59%，同比减少10.13 个百分点。

(二)四季度投资风向 ：券商优选龙头股，险资青睐大金融

三季度券商和保险机构加大了对轻工制造、化工、交通运输等领域投资。东方财富Choice数据显示，截至10月31日，共有502家上市公司前十大流通股股东的名单中出现券商身影。其中，新进个股207只，增持123只，减持86只，持仓未动86只。券商三季度合计持股数约为149.71亿股，市值达到1385.38亿元，与二季度相比均有小幅度增长。

从券商三季度持仓情况来看，券商选股延续2017年以来的基本风格，即重视上市公司业绩，着重寻找利润稳健、流动性较高的优质标的，喜欢重仓具有业绩向好特征的个股，其基本持仓风格与二季度相比变化不大。

展望四季度，作为A股市场的重要参与资金，券商建仓持股将秉持价值投资的基本理念，选股过程中较重视估值和业绩因素，四季度出现对绩优个股大比例减持的可能性不大，机构投资者的持仓主线仍是业绩。

业内人士指出，四季度保险公司股票资产配置偏好大金融(银行、房地产、非银金融)和大消费(医药、商贸零售、食品饮料、电子);传统周期性行业的配置相对较少。这与保险资金相对较低的风险偏好匹配。

中泰国际认为，按照监管要求，金融保险行业均要支持实体经济，回归本源，保险公司的资产配置偏好在金融和消费产业等，这些行业具有估值低，盈利有保障等特点，和保险公司风险偏好较低的特点符合。预计未来随着监管趋严的态势，保险公司的投资将会逾加稳健。

(三)券商资管猛烈去通道:连续两季缩水

根据中国基金业协会最新发布的数据，截至2017年9月30日，证券公司资产管理业务规模17.37万亿元，较今年二季度末规模下降了7228.32亿元。今年第三季度，以定向资管计划产品为主的券商通道业务缩水仍然最为严重。相较于今年二季度末，券商定向资管计划规模三季度末减少了7163.02亿元，产品数量减少了379只;集合计划产品数量增加了100余只，但资管规模减少了293.3亿元。

业内人士分析称，“去通道”监管趋严之下，整个资管行业通道业务规模下降，以通道业务为主的券商资管规模进入实质性缩水，未来券商必将更多的精力和投入转移到主动管理。不过，三季度券商专项资管计划和直投子公司的直投基金规模都有所上升。统计显示，券商专项资管计划(不包括证券公司管理的ABS产品)三季度末增加了10.77亿元;直投子公司的直投基金增加了217.23亿元。

前三季度资管业绩同比增幅最高的是华泰证券。三季报显示，华泰证券今年前三季度资产管理业务手续费净收入累计17.16亿元，较去年前三季度的2.53亿元增长577.57%，增幅接近6倍。仅以第三季度资产管理业务手续费净收入看，华泰证券达5.77亿元，同比增长179%。

由于主动管理能力有所提升，今年第三季度资产管理业务手续费净收入实现同比增长的还有海通证券、东方证券和光大证券。三季报显示，光大证券今年7-9月的资产管理业务手续费净收入达1.99亿元，同比增长99.9%;东方证券今年第三季度的的资产管理业务手续费净收入达4.01亿元，同比增长59%;海通证券今年第三季度的的资产管理业务手续费净收入达4.68亿元，同比增长41%。

(四)市场行情汇总：

本周(10月30日-11月2日)内地股市反复偏软，港股方面, 隔晚美国三大指数个别发展。港股11月开局急升348点后，周四于高位整固。大市成交额回落，下跌股份比例近六成。恒指收报28518点，跌75点或0.3%。大市周四下跌股份比例为58%，上升股比例为42%。

(五)两市周度新增投资者数量28.06万户

根据中国证券登记结算有限责任公司最新数据，两市周度新增投资者数量28.06万户，环比增长3.0%。截止到上周末，投资者数量达13165.97万户，环比增加0.2%。

同业最新动态

华泰证券资管业务暴涨578%

和投行业务的下滑相反，券商的资管业务却出现了较大幅度的增长。今年以来，券商资管业务一直面临去通道的压力，与此同时，转型主动管理也并非易事，从年初至今，券商资管规模一再缩水，降之又降，但资管业务收入却得到了稳步提升。

前三季度28家上市券商资管业务合计实现收入173.99亿元，同比上升4.47%。财汇大数据终端统计显示，中信证券、广发证券和华泰证券分列资管业务前三名，不过，虽然中信证券以39.08亿的资管收入位居榜首，但是前三季度，华泰证券实现资管业务净收入17亿，同比增幅大578%，增长额近15个亿，爆发力巨大。

从数据来看，多数券商资管业务都有所增长。前三季度太平洋证券的资管业务实现收入1.34亿，同比增长高达69.76%，东方证券在三季报里指出，公司前三季度实现资管业务净收入10.45亿元，较上期的6.68亿元增加了3.77亿，增幅达56.44%;此外，国海证券资管业务同比增长47.52%。

券商10月份佣金60亿元，环比下降31%

按照证券业协会数据统计得出的2016年全年券商经纪业务平均佣金费率0.0382%来计算，今年10月份券商共揽入佣金60.59亿元，环比下降30.94%，低于9月份。虽然因为假期因素不具备可比性，但仍低于同样拥有假期的2月份64.5亿元。此外，券商日均收入为3.56亿元，环比下降14.83%。

成交额的多少影响了券商的佣金收入。2017年上半年证券公司未经审计财务报表显示，129家证券公司当期实现营业收入1436.96亿元，各主营业务中代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)388.54亿元，占比27.04%。

中泰国际认为，可以看出经纪业务的收入占比在证券公司总收入正逐渐降低，券商减少对经纪业务的依赖性初见成效，证券公司的收入结构正在进一步优化。

券商PB业务竞争激烈，招商证券发力突围

基金业协会最新数据显示，截至2017年9月底，私募基金管理规模已达10.32万亿元人民币，继8月份突破10万亿后再创历史新高。券商们最直接参与的方式就是主经纪商业务(又称PB业务)。

据不完全统计，目前获得基金托管业务资格的券商有14家，包括招商证券、国信证券、广发证券、海通证券、国泰君安证券、恒泰证券、中泰证券、兴业证券、中信证券、中信建投证券、中金公司、国金证券、银河证券和华泰证券。

招商证券在2012年左右引入了国外的PB业务，并提出了主券商业务的理念，较早在国内推出了主券商业务服务体系，拥有了先发优势。同时，招商证券也是首家获得私募基金托管资格的券商。半年报显示，截至上半年，招商证券主券商客户累计交易资产规模达 1391亿元，相对2016年末增长6%;所托管的已备案私募投资基金数量较上年末增27.85%，在券商行业托管市场份额占比27.63%。在私募基金托管家数与公募基金托管家数均排名第一。

竞争随之而来，根据国泰君安半年报披露的数据，国泰君安在PB业务上正在奋起直追。截至上半年，国泰君安资产托管及外包业务规模为5290.10亿元，较上年末增长35.16%，排名行业第三位，其中托管公募基金规模377.96亿元，在证券公司中排名第一位。

（编辑：胡敏）