招银国际：重申友邦保险(01299)“买入”评级 目标价118港元

智通财经APP获悉，招银国际发布研究报告称，重申友邦保险(01299)“买入”评级，2023年前两个月新业务价值的强劲复苏支撑其对友邦全年实现新业务价值修复预期，看好2023年于各地区新业务价值增长表现，目标价118港元，估值具有吸引力。公司2H22新业务价值同比增速达6%(固定汇率基础)，其中该行计算4Q22新业务价值增速恢复至4.5%。自2H22起，公司所在经营的各地区市场均实现新业务增长动能修复。

招银国际主要观点如下：

前两月香港及中国内地市场表现强劲。

截至2M23，公司对内地访客的新业务价值增长相较去年同期大涨3倍，主要得益于公司在香港地区坚持优质代理人为核心的战略，其高质量代理人团队即使在疫情冲击下依然维持近2018年的规模达6800人，这为公司在通关后能迅速匹配内地客户来港购买长期储蓄/保障型产品的需求奠定了基础。同时，友邦中国2M23新业务价值增长动能的强劲修复为公司进一步拓展内地市场创造条件。

国际款计准则IFRS9&17的采用预计对公司资本金影响有限。

经披露，2022年初公司的合约服务边际(CSM)与旧标准下剩余边际(residualmargin)含义相似，达550亿美元，推升公司综合股本价值(含股本账面价值和合约服务边际)达1010亿美元。从利润表层面看，新会计准则的采用将对税后营运利润(OPAT)影响较小，不超过5%;但对2022年的税后净利润(NPAT)影响较大，预计将较披露值高至少20亿美元。从资产负债表层面看，新标准下2022年初公司股本的账面价值有望低于旧标准下披露值近7%，但2022年末的账面价值将高于旧标准披露值。

稳健的资本充足率有望支撑集团业务的持续扩张。

若排除2022年全年共计36亿美元股票回购操作的影响，集团LCSM标准下订明资本要求(PCR)的偿付能力充足率达296%(对比校准后一年前291%)主要得益于集团充足的自由盈余水平。尽管面临2022年资本市场的大幅波动公司LCSM标准下的偿付能力充足率维持弹性对±50bps/±10%利率/股价波动而产生的敏感性变动幅度小于6个基点。