华安证券：受益于下游绿氢市场需求旺盛 电解槽出货量有望迎来爆发期

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，绿氢是未来氢能发展的主要方向，电解槽作为绿氢核心设备重要性凸显。电解槽是绿氢的核心设备，设备成本占比达到50%，在能耗、安全性、降本等方面对绿氢的制备产生十分重要的影响。受益于下游绿氢市场需求旺盛，电解槽出货量有望在未来几年迎来爆发期，2023/2025年电解槽市场规模将达到1872/5280亿元，2022-2025年CAGR为141%。其中，碱性电解槽为市场主流选择，质子交换电解槽未来具有较大的增长空间。

建议关注：电解槽龙头企业隆基绿能(601012.SH)、阳光电源(300274.SZ);新入局企业华光环能(600475.SH)、昇辉科技(300423.SZ)、华电重工(601226.SH)、亿利洁能(600277.SH)。

华安证券主要观点如下：

绿氢是未来氢能发展的主要方向，电解槽作为绿氢核心设备重要性凸显。

氢能是可持续发展最具潜力的二次清洁能源，根据制氢工艺所产生的碳排放程度可分为灰氢、蓝氢、绿氢，灰氢成本较低但污染较大，绿氢通过使用再生能源电解水制取的氢气，满足双碳要求。电解槽是绿氢的核心设备，设备成本占比达到50%，在能耗、安全性、降本等方面对绿氢的制备产生十分重要的影响。

绿氢未来代替空间巨大，技术迭代以及电价下降推动电解槽需求持续高增。

目前全球及中国绿氢在氢能占比较小均不到1%，主要由于绿氢成本高于灰氢成本，未来随着风电光伏与电解水制氢结合以及电解槽性价比逐步提升，制氢成本有望进一步下探，根据该行的测算，理想情况下绿氢成本可达到5.8元/kg，低于灰氢成本。未来随着绿氢性价比提升及政策驱动，2025/2030年全球绿氢需求量将达到1583/4727万吨，2022-2025年CAGR为156%;受益于下游绿氢市场需求旺盛，电解槽出货量有望在未来几年迎来爆发期，2023/2025年电解槽市场规模将达到1872/5280亿元，2022-2025年CAGR为141%。

碱性电解槽为市场主流选择，质子交换电解槽未来具有较大的增长空间。

2022年全球前20家电解槽企业产量合计达到14GW，2023年规划产能达到26.4GW，根据彭博新能源预测，2030年全球电解槽装机规模将达到242GW。碱性电解槽凭借商业成熟度高、成本低等优势为目前制氢企业的首选，未来逐步向复合隔膜、大标方方向迭代。质子交换膜由于其成本较高，目前应用规模较小，未来随着性能逐步提升，还具有较大的增长空间。

风险提示：政策支持力度不及预期、光伏风电发电上网价格不及预期、产品技术研发不及预期。