德银：降西泥(02233)目标价至1.15元 维持买入评级

德银报告指出，西泥(02233) 宣布终止出售资产予海螺水泥(00914) ，而因海螺水泥持有西泥21%股权，交易告吹令市场感惊讶。西泥于今早复牌，该行认为其公告含糊，仅指双方将继续通过不同业务方式或种类探索未来业务合作机会，虽然不知其具体合作方向，但预计短期合并机会不大。该行下调西泥2016/17年盈测82%及75%，并将其目标价由2.21元降至1.15元，维持买入评级。

该行估计以下为交易终止的原因，包括中国商务部不愿意批准涉及跨境换股交易，及因水泥产能过剩问题恶化，海螺水泥料可以更低价格购入西泥资产。海螺水泥新管理层不同意批准这次交易，及西泥选择与其他同业合作，而不是海螺水泥。

报告续称，交易告吹对西泥短期影响负面。对海螺水泥而言，市场会忧虑其以收购国内资产推动增长的战略会否成功，并购似乎较预期更具挑战。该行认为，交易告吹对海螺水泥今财年盈利影响有限，但2017财年或以后盈利存在下行风险。