光大证券：AIGC进展利好游戏行业 游戏板块估值有望提升

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告表示，近期集中发布AIGC进展利好游戏行业，偏娱乐性的游戏内容对AIGC潜在可靠性风险容忍度高，对其创造性、互动性认可度高，AIGC推广进度有超预期可能，游戏板块估值有望提升。维持互联网传媒行业“买入”评级，看好AIGC应用于游戏端进展或超预期，推荐腾讯控股(00700)、网易-S(09999)、三七互娱(002555.SZ)，关注中手游(00302)、巨人网络(002558.SZ)。

关注AIGC产业链：

1）互联网大厂AI技术积累深厚，助力强化自身优势&销售产品至B端，推荐腾讯控股、百度集团-SW(09888)，关注阿里巴巴(09988)；

2）AI文本内容创作辅助，关注阅文集团(00772)、掌阅科技(603533.SH)、中文在线(300364.SZ)；

3）AI在多模态内容应用的推进，内容生成提升电影制作生产力，推荐光线传媒(300251.SZ)、中国电影(600977.SH)，关注视觉中国(000681.SZ)、万兴科技(300624.SZ)、美图公司(01357)。

4）AI营销数字人提升智能程度：推荐芒果超媒(300413.SZ)，关注蓝色光标(300058.SZ)、风语筑(603466.SH)、飞天云动(06610)、三人行(605168.SH)；

5）AIGC发展中数据要素具备稀缺性，符合数字中国主线：关注浙数文化(600633.SH)、浙文互联(600986.SH)、中国科传(601858.SH)、值得买(300785.SZ)。

光大证券的主要观点如下：

AIGC技术利好游戏行业，关注近期市场潜在催化。北京时间23年3月21日，游戏GPU龙头英伟达的CEO黄仁勋将发布演讲，介绍AI的最新进展；北京时间3月24日微软将于GDC发布会介绍AI技术在游戏应用中的风险和责任；北京时间3月31日微软将在GDC中国行上介绍Azure OpenAI在游戏NPC场景中的应用案例与技术探讨。

短期：AIGC技术有助于提升游戏开发效率，降低开发成本和开发门槛。

1）协助完成开发中的基础性、重复性工作。游戏美术方面，利用AI生成基础美术素材等，能够高效地完成模型贴图、素材拼接等工作；游戏程序方面，基于游戏引擎优化代码编写流程中的重复性工作，同时代码的审核和管理将更加高效，提供修改思路即可对代码进行简单的批量修改。

2）利用AI生成内容降低开发成本。以游戏配音为例，游戏配音成本往往与游戏文本量同步增加。随着AI配音技术进步，配音质量达到行业标准后，游戏配音的成本将得到降低。

3）AI技术协助项目管理，使开发者将精力更多地放在创造性工作上，提高游戏整体质量。传统的游戏开发流程中，游戏策划在配置表、沟通需求等日常工作中占用大量时间。AI技术可以使开发者更专注于玩法设计等游戏核心竞争力。

中期：在AI生成内容的版权、监管等政策完善后，AIGC技术有望大幅改善游戏体验。

1）游戏内AI文字生成具备较早落地潜力，有望提升游戏区分度和玩家吸引力。生成式AI在游戏内的应用已处于起步阶段，23M2《逆水寒》手游宣布将实装国内首个游戏GPT，使NPC具备更高的自主性与随机性，提升互动真实感，《逆水寒》手游将于23M6上线。

2）AI生成图片、音乐等有望丰富游戏内容，提升玩家交互体验。游戏可根据玩家需求个性化定制外观、服装、场景等美术资源，自由改变游戏背景音乐的风格等。目前AI生成内容的版权、内容审查、数据安全等议题尚未完善，相关法规健全后有望加速产品化进程。

长期：AIGC技术有望全面助力游戏形态升级和产业变革。

1）AIGC是非线性游戏设计的关键技术，能够实现玩家自主改变游戏流程。现阶段大部分游戏的剧情和流程采用提前预设的线性设计，AI技术的深度应用能够使游戏根据玩家偏好自动生成剧情分支、任务路线等。

2）结合VR\AR技术，通过生成式游戏机制提供个性化的游玩体验。可通过传感器分析玩家偏好，由AI自主生成游戏剧情、场景、个性化玩法等，大幅增加游戏的互动性和沉浸感。

3）展望生成式内容改变游戏设计的底层逻辑。现阶段游戏品类如开放世界，依赖内容的堆叠和填充，生成式AI有望在开放世界自主生成新内容，丰富游戏体验。

我们认为，游戏与先进科技的链接一直很紧密，AIGC浪潮也将不例外，AI技术应用有望突破现有端游、手游为主的行业形态，实现游戏行业的变革。

风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期风险；AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。