中金：2023-24年国际气价或仍维持在中高位 关注城燃公司一体化趋势

智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，当前约13.5美元/MMBtu的现货LNG价格尚未完全反映2023/24年全球LNG供需趋紧的基本面，考虑到现货价格已经接近油价挂钩的LNG长协，LNG长协价格将成为现货气的重要价格支撑点位，即LNG现货价格已经触底，虽然短期需求疲软可能会导致TTF/JKM价格继续下探至10-13美元/MMBtu，但向前看，随着欧洲/中国需求复苏的迹象逐步出现，TTF/JKM价格或将逐步抬升至20美元/MMBtu上下。2023-24年LNG价格仍将维持在中高位，看好龙头城市燃气公司通过一体化布局，在中高气价背景下强化自身竞争力。

▍中金公司主要观点如下：

短期LNG价格已超跌，中欧需求提升将成为气价上行催化剂。

当前约13.5美元/MMBtu的现货LNG价格尚未完全反映2023/24年全球LNG供需趋紧的基本面，考虑到现货价格已经接近油价挂钩的LNG长协，LNG长协价格将成为现货气的重要价格支撑点位，即LNG现货价格已经触底。

虽然短期需求疲软可能会导致TTF/JKM价格继续下探至10-13美元/MMBtu，但向前看，该行认为随着欧洲/中国需求复苏的迹象逐步出现，TTF/JKM价格或将逐步抬升至20美元/MMBtu上下。

中长期LNG价格将持续回落。

据统计，2025-2026年，全球新增LNG液化产能有望达1.53亿吨(对应约2100亿方天然气)，已远超过2021年欧洲自俄罗斯获取的管道气资源量(约1550亿方)。

换言之，2024-2026年新增的LNG液化产能有望逐步补足欧洲因俄罗斯管道气供应减少带来的缺口，带动全球LNG供需关系逐步改善，甚至到2026年，该行认为可能再度出现供过于求的情形，使得LNG现货价格在淡季再度回到2018-2019年间5-10美元/mmBTU的水平。

面对波动的市场，完成一体化布局的城燃企业有望积累更大竞争优势。

向前看，面对国际天然气市场的波动和国内的天然气市场化改革，若城燃企业没有进行一体化布局，或难以保障天然气销售业务维持稳定的盈利。此外，若没有自持且廉价的上游天然气资源，城燃企业也较难在后续增量较大的工业/电力直供客户领域占有较高的市场份额。

因此该行认为，完成一体化的城燃企业有望在中国天然气行业积累较强的竞争优势。

新奥股份/新奥能源/昆仑能源一体化布局进展较快。

该行观察到大部分龙头城市燃气企业，已逐步开始布局上游资源和中游接收站资产，以完成纵向一体化，其中新奥股份/新奥能源/昆仑能源进度较快。

风险

欧洲需求下滑超预期，新增LNG产能投放不及预期。