国信证券:关注卫生巾市场结构性机遇 推荐百亚股份(003006.SZ)、稳健医疗(300888.SZ)等

国信证券发布研究报告称,中国女性吸收性卫生护理市场仍存在结构性机遇,为本土品牌提供份额突破契机。

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,中国女性吸收性卫生护理市场仍存在结构性机遇,为本土品牌提供份额突破契机。推荐成长性优质个股百亚股份(003006.SZ)、稳健医疗(300888.SZ)通过品牌差异化、产品中高端升级切入细分赛道,线下渠道与线上红利释放具备较好的业务增长空间。看好生活用纸龙头维达国际(03331)个护业务随品牌知名度提升与全国性覆盖提升市占率,放量后有望打造高毛利率品类。关注国产品牌龙头恒安国际(01044)线上破局,盈利端看好规模效应释放和成本下行的拐点机遇。

国信证券主要观点如下:

行业概况:广阔存量市场,价增驱动增长。女性吸收性卫生用品为快速消费品,卫生巾为主流产品占比约92%,上游受石油价格和浆价波动影响,下游业态多元化发展。当前市场处于成熟阶段,2021年规模达987亿元,因人口保有量平稳、产品渗透率高,现阶段成长逻辑依赖使用周期延伸与单价提升,近10年复合增速约6.5%,其中量增贡献2.1%、价增4.4%。

行业竞争稳中有变,国产替代迎来机遇期。(1)美日市场对标:市场竞争集中度高、格局稳定,主要由于龙头具备产品先发优势及研发供应壁垒、多品类协同规模效应释放充分、下游渠道集中并与头部零售商深度合作。(2)中国市场分析:竞争集中度低,2021年CR5约36%,外资品牌占据相对优势,但尚未形成稳定的竞争格局,主要由于本土品牌基础弱、美资品牌本土化依旧存在不确定性、女性客群庞大且多样化、线下业态分散化与线上高速发展。(3)本土品牌的突破口:产品升级:以消费者为导向,呈现品质高端化、人群场景细分化、包装迭代升级趋势,经期裤、极薄卫生巾、纯棉卫生巾等存在较好增长前景;品牌建设与营销全域化:以优质内容为核心,公域私域流量共振;全渠道建设:抖音电商红利释放,近场式消费与O2O补充线下流量。

优质本土品牌:产品渠道破局,成长可期。(1)百亚股份:作为川渝区域龙头,自由点推出大健康系列与经期裤,高定价与高毛利产品占比提高推动业务量价齐升;电商多维平台发力,外围市场成长性充足。(2)稳健医疗:奈丝公主背靠“全棉”理念+医疗基因打造创新品牌形象,定位母婴精致妈妈、品牌中高产、新锐白领三大客群,品类高毛利率仅次于恒安国际;电商起家、私域流量呈现显著,看好未来消费复苏下线下门店与KA渠道有序扩张。(3)恒安国际:作为中国最早期的本土企业成为卫生巾品牌龙头,2021年市场份额达10.3%仅次于尤妮佳,品牌焕新持续、精细化SKU定位细分客群,毛利率领先同行;线下渠道占据领先优势,电商后起发力,其中抖音平台份额位居第一,未来关注龙头发力电商与新零售实现渠道破局。(4)维达国际:依托欧洲品牌赋能,薇尔定位新时代女性、稳居高端卫生巾市场前列,渠道端电商增长领先同行,并可依托纸巾全国性分销通路打开卫生巾覆盖空间。

风险提示:1、竞争恶化;2、品牌形象受损;3、市场拓展不及预期。

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