中信证券：美联储本轮加息周期或已接近尾声 未来全球资产定价逻辑仍会重回基本面

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，美联储3月议息会议加息25bps，但在声明中删除此前“持续加息是合适的”表述。鲍威尔讲话立场总体偏鹰，但表示信贷条件收紧或可等同加息。本次点阵图显示加息终点利率预测未变，但支持降息人数有所减少，经济预测显示美国“滞胀”压力增加。预计美联储本轮加息周期或已接近尾声，当风险情绪逐步释放后，未来全球资产定价逻辑仍会重新回归基本面。

▍中信证券主要观点如下：

2023年3月美联储议息会议声明要点：

1)利率工具方面，委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至4.75%-5%，符合市场预期，为2007年以来的最高水平。

2)资产负债表方面，委员会将继续按之前公布的计划减持美国国债、机构债务和MBS。

3)经济前景方面，近期支出和生产增长和缓。尽管如此，美国就业增长加快，速度强劲，失业率维持在较低水平，通胀居高不下。委员会坚决致力于将通货膨胀率恢复到2%的目标。

2023年3月美联储议息会议声明相对前次会议的变化主要体现在：

1)删除了此前会后声明中一直存在的措辞“持续加息是合适的”，改称“预计一些额外的政策紧缩可能是适合的”。

2)在通胀表述方面，将“通胀已经有所缓解，但仍然高企”改为“通胀仍然居高不下”。

3)在回应近期银行业危机时，增加“美国的银行体系是健全和有弹性的。但最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业和通货膨胀造成压力”的表述。

鲍威尔讲话立场总体偏鹰，但表示信贷条件收紧或可等同加息。

尽管会议声明释放鸽派信号，但鲍威尔讲话仍维持鹰派立场。具体而言，在通胀方面，鲍威尔表示尽管通胀回落正在发生，但除住房外的核心服务价格没有走弱进展，仍致力于达成2%的通胀目标。

在经济增长方面，鲍威尔表示增长风险仍偏下行，衰退是非线性的，很难提前建模预测，银行倒闭事件可能给经济增长带来压力。

在货币政策方面，鲍威尔回应近期的扩表是为临时解决银行业流动性问题，并非货币政策立场改变，曾经考虑过本次会议暂停加息，但加息是委员会的强烈共识。此外，他表示信贷条件的收紧可能等同于加息，年内降息并非美联储的基本预期。

本次点阵图显示加息终点利率预测未变，但支持降息人数有所减少，经济预测显示美国“滞胀”压力增加。

本次点阵图预计2023年终点利率为5.1%与2022年12月会议的点阵图终点利率相同，但从投票结构看，本次会议支持终点利率在5%以下的人数较12月会议减少1人，显示当前FOMC立场总体仍然偏鹰。

经济预测方面，本次会议相比2022年12月会议调降了今年经济增长的预测并调升了通胀预测，显示在银行金融稳定问题掣肘货币政策大幅收紧的情形下，美国经济“滞胀”的压力或有所增加。

预计美联储本轮加息周期或接近尾声，当风险情绪逐步释放后，未来全球资产定价逻辑仍会重新回归基本面。

从议息会议声明和鲍威尔的表态看，美联储本轮加息周期或已接近尾声，5月议息会议是否继续加息取决于未来美国银行业危机的持续与否以及通胀就业数据是否显示超预期的韧性。

资产价格方面，当前美欧银行风险事件仍对市场情绪产生扰动，资产价格仍在“风险+降息”与“通胀+加息”预期摇摆下的大幅波动，预计当风险情绪逐步释放后，未来全球资产定价逻辑仍会重新回归基本面。

风险因素：

美国通胀继续回落进程慢于预期;美国金融系统脆弱性超预期;硅谷银行事件发酵与银行储户挤兑行为超预期;美国经济进入衰退的时点快于预期。