东亚前海证券：镁合金配件渗透率不断提升 两类企业有望享受行业发展红利

智通财经APP获悉，东亚前海证券发布研究报告称，随着镁合金配件渗透率不断提升，中性估计2025年国内乘用车镁合金用量可达近25万吨/年，其中两类企业有望享受行业发展红利。技术型龙头企业：在镁合金配件产品生产工艺、研发等方面具备技术优势，同时有望更早形成模具摊销费下降、运费下降等规模效益;资源型企业：受益下游镁合金配件行业发展，原镁、镁合金需求放量，上游开采企业业绩空间有望被打开。

相关标的：(1)万丰奥威(002085.SZ)：公司为镁合金汽配领域龙头，北美市占率达65%，生产技术国际领先。产品矩阵丰富，现有成熟产品单车应用总量达100kg，年产能可达1800余万套，与特斯拉、保时捷、小鹏、蔚来等国内外知名车企搭建起合作关系;

(2)云海金属(002182.SZ)：公司为原镁、镁合金产能全球龙头，现有原镁产能10万吨，全球市占率10%，镁合金产能20万吨，全球市占率35%。公司搭建起集白云石开采、原镁冶炼、镁合金熔炼、镁合金加工、镁合金回收为一体的完整产业链，不断扩产原镁、镁合金产能，预计青阳等地产能建设完成后，原镁、镁合金年产能可达50万吨;

(3)星源卓镁(301398.SZ)：公司为国内镁合金压铸行业先行者，产品设计优化能力强，生产技术、工艺研发实力领先。自2009年起，公司坚定以镁合金轻量化应用为战略发展方向，产品聚焦镁合金汽车零部件，并不断拓品类，提升大中型产品收入占比，盈利水平不断增强。

▍东亚前海证券主要观点如下：

新能源车快速发展，轻量化必要性进一步提升。

近年来，在政策支持、技术进步、消费者认可度提升多重因素催化下，新能源车渗透率快速提升，而续航里程不足、三电系统带来的车身增重等问题也逐渐暴露出来。轻量化技术可在保证汽车强度和安全性能的前提下，通过降低装备质量，达到提升续航里程，减少零部件损耗的效果。

数据显示，新能源车重量每减少100kg，续航里程可提升10-11%，此外还可减少20%的电池成本及20%的日常损耗成本。在新能源车快速发展背景下，轻量化的需求不断抬升。

材料轻量化为现阶段首选技术路线，镁合金配件应用效果最佳。

新能源车轻量化技术路线主要包括结构轻量化、材料轻量化、工艺轻量化，若以传统钢材为原料进行工艺、结构轻量化，整车最多能减重10%-12%，无法满足电动车的减重需求，故材料轻量化为现阶段首选。

轻量化材料中，镁合金具有密度小、吸振性好、热导性优、热容量低等特点。受益于镁优良的金属特性，镁合金汽配产品通常更适合大批量压铸、具有更优的NVH性能，且减重效果优于高强度钢、铝合金产品。

成本因素限制我国镁合金汽配产品应用，随镁价回落大规模应用条件现已成熟。

原材料成本方面，镁价长期高于铝价;加工成本方面，受镁合金活跃的金属特性影响，加工成本较铝合金部件高15%以上。而模具摊销费、运费则因镁合金部件应用少，生产企业尚未形成规模优势而无法下降。

近期镁价不断下跌，现已回落至正常水平，未来随云海金属等上游镁矿开采企业不断扩产，有望进一步提高我国原镁供给量，助力镁价下行。

当镁、铝价格比等于1.29时，通常认为两种合金生产汽车配件的原材料成本、加工成本总和相当。2023年起，镁、铝价格比已跌至1.29以下，镁合金配件性价比不断抬升。

风险提示

下游需求不及预期：镁合金业务开拓进度不及预期。